2月以來人民幣匯率出現(xiàn)連續(xù)下跌行情。但到目前為止，市場并不能確定具有單邊升值預期的人民幣為何出現(xiàn)下跌，主流觀點是央行主動引導所致，如最近央行宣布放松人民幣對美元匯率浮動區(qū)間至2%，被看作是央行趁人民幣匯率走弱推進匯率改革，并狙擊熱錢持續(xù)流入。

　　央行表示人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎的外匯供求狀況，這側面反映央行認定目前匯率水平已接近均衡狀態(tài)。這種判斷并不是央行主觀行為，而是基于國際收支與經濟增長。如2013年中國經常項目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值基礎;同時，中國財政金融風險可控，外匯儲備充裕，抵御外部沖擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。

　　目前市場對人民幣升值預期的基礎是，中國政府將會持續(xù)刺激經濟增長;但目前中央似乎放棄通過刺激保持高增長的做法，這會讓市場對人民幣升值預期產生懷疑。而與此同時，在經濟減速和轉型過程中，中國經濟長期積累的問題或會集中爆發(fā)，這會形成人民幣貶值壓力。

　　比如中國頭兩個月經濟數(shù)據(jù)不理想，而且不僅超日債出現(xiàn)違約，也有地產企業(yè)爆出“資不抵債”，而且一線城市房價也開始松動甚至下跌。多種因素共振的局面導致市場對人民幣升值預期暗淡。

　　在這種氛圍里，擴大人民幣匯率浮動區(qū)間可增強人民幣匯率浮動彈性，防止熱錢持續(xù)流入。但中國央行有能力維持人民幣名義匯率的正常浮動及匯率水平穩(wěn)定，卻不能阻止貶值預期下的資本流出。就像過去升值預期導致大規(guī)模資本流入一樣，貶值預期也可能啟動相反的進程。

　　目前有觀點認為，人民幣未來將會面臨長期升值可能，至少在人民幣國際化之前應如此。這種觀點的依據(jù)是中國政府在執(zhí)行一項重大戰(zhàn)略時會鍥而不舍，人民幣國際化被認為是中國崛起的標志之一，因此，中國不會放棄人民幣國際化目標。而國際化的前提，則是幣值堅挺和穩(wěn)定。

　　不過，這種判斷可能是輕率的，在經濟順利轉型與人民幣國際化間，中國政府必會選擇前者。在中國經濟轉型成功前，不可能推進人民幣國際化，而現(xiàn)在轉型才剛剛開始，很多暗礁還沒有暴露。與此同時，就像周小川行長所說，人民幣國際化的家庭作業(yè)還沒有做好。

　　因此，今后人民幣將會因為轉型中的種種沖擊而面臨長期貶值壓力，這種環(huán)境可能鼓勵資本持續(xù)流出，從而給人民幣幣值進一步施壓。這是中國經濟轉型的必然代價，在這個過程中，人民幣停止升值或趨向貶值將會沖擊地產業(yè)，而地產與金融的關系如此緊密，使經濟面臨未知的風險。因此，中國必須正視經濟減速以及人民幣貶值預期帶來的壓力和挑戰(zhàn)，而盡快啟動增量改革，緩沖轉型帶來的沖擊，可能是當務之急。