投資建議紡織品牌服飾行業(yè)已經(jīng)過近2年的深度調整，基金倉位配置處于歷史低點。近期多種概念利好板塊，4季度有望如零售板塊超跌逆襲。結合訂貨會和三季報預覽，子行業(yè)景氣度排序：珠寶、戶外、紡織、家紡、休閑、女裝、男裝。

　　理由我們預計行業(yè)整體3季報業(yè)績增速為7.1%，較上半年年8.3%的增速并無明顯變化，業(yè)績拐點仍需等待。個股業(yè)績出現(xiàn)一定分化：

　　1)業(yè)績好于預期的有：探路者(1-3季度+74.1%，若剔除所得稅率調整影響+49%)，明牌珠寶(+41%)，森馬服飾(+17%)。

　　2)業(yè)績低于預期的有：富安娜(+17%)，搜于特(+16%)，夢潔家紡(+12%)，羅萊(+1%)，七匹狼(-9.2%)，報喜鳥(-40%)。

　　3)業(yè)績保持高速增長或改善的有：探路者(+49%)，中銀絨業(yè)(+42%)，魯泰(+40%)，潮宏基(+40%，菲安妮投資收益并表)，老鳳祥(+23%);明牌珠寶(+41%)，森馬服飾(+17%)，雅戈爾(+7%，地產(chǎn)業(yè)務貢獻)。

　　4)業(yè)績仍在惡化的有：美邦服飾(-48%)，報喜鳥(-40%)。

　　四季度展望：預計休閑等子行業(yè)訂單增速有望加快，終端表現(xiàn)仍一般，估值修復是股價主要推動力量。

　　1)渠道和直營店調研顯示，整個行業(yè)的渠道庫存基本調整完畢。

　　以美邦為例，公司存貨規(guī)模從30億下降至15億。不少品牌(如森馬)的渠道和供應商調研顯示庫存已回歸合理水平。

　　2)三個概念也有望在4季度繼續(xù)升溫。國企改革：老鳳祥;O2O發(fā)展較好：探路者、美邦、富安娜、七匹狼;互聯(lián)網(wǎng)金融：雅戈爾(持股銀聯(lián)商務5%)、美邦(持股長安基金33%)。

　　3)基金配置相對和重倉倉位下降至近年來最低水平，有望回升。

　　盈利預測與估值整體來看行業(yè)超跌逆襲已經(jīng)啟動并將持續(xù)，建議關注兩類公司：1)持續(xù)向好類：老鳳祥(2013年業(yè)績+22%，估值21.4倍)，探路者(+41%，28.6倍)，魯泰(+30%，9.1倍);2)超跌反彈：美邦服飾(-31%，22.6倍)，森馬服飾(18%，19.3倍)，七匹狼(-9%，13.8倍)，雅戈爾(9%，11.5倍)和富安娜(17%，18.1倍)。

　　風險原材料價格波動，終端消費持續(xù)疲軟。