我們于招商證券2011年度策略會(huì)上與公司進(jìn)行了詳細(xì)的交流，同時(shí)公司的邦購(gòu)網(wǎng)于12月18日正式上線(xiàn)，我們?cè)诖似獔?bào)告中主要總結(jié)了會(huì)議溝通的情況，以及邦購(gòu)網(wǎng)的一些亮點(diǎn)，尤其強(qiáng)調(diào)在租金、原材料、勞動(dòng)力等成本均面臨上漲的時(shí)代，公司整合資源加大對(duì)上游供應(yīng)商以及下游加盟商支持的策略，將為公司明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)更大的彈性。

　　評(píng)論：

　　1、整合資金優(yōu)勢(shì)加大對(duì)供應(yīng)商的支持，加大提前采購(gòu)和生產(chǎn)

　　近年來(lái)原材料和勞動(dòng)力成本的上漲大大增加了上游供應(yīng)商的的壓力，勞工荒問(wèn)題更加大了生產(chǎn)的不確定性，公司認(rèn)為在這樣的時(shí)期，充分利用自身的資金資源，給予優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商支持，是共同發(fā)展的需要。

　　2、整合資金優(yōu)勢(shì)大力扶持優(yōu)質(zhì)加盟商，加盟業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁

　　為了更好的調(diào)動(dòng)加盟商的積極性，彌補(bǔ)前兩年沒(méi)有給加盟商創(chuàng)造更多價(jià)值的問(wèn)題，公司今年采取了一系列的支持政策。包括道具支持、廣告支持，適度的返點(diǎn)等。

　　3、邦購(gòu)正式上線(xiàn)，與大部分的電子商務(wù)平臺(tái)不同，將成為公司垂直整合的平臺(tái)

　　伴隨目前消費(fèi)需求的改變，尤其是年輕一代的消費(fèi)習(xí)慣，電子商務(wù)成為服裝業(yè)的一大趨勢(shì)。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們一直堅(jiān)持認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)發(fā)展模式最領(lǐng)先、最具創(chuàng)新能力的休閑服領(lǐng)頭品牌。雖然MC新品牌的推廣過(guò)程波折不斷，但是公司及時(shí)的糾錯(cuò)改善，獲得了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　進(jìn)入三季度以來(lái)，自從公司的業(yè)績(jī)體現(xiàn)出改善后，我們一直認(rèn)為公司基于基本面的投資機(jī)會(huì)才剛剛開(kāi)始，從而對(duì)公司進(jìn)行了持續(xù)的推薦。

　　2011年，公司將積極扮演資源整合者的角色，積極促進(jìn)加盟業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，并通過(guò)系列措施持續(xù)提高平效，MB獲得持續(xù)的良性增長(zhǎng)，是業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)保證;對(duì)MC發(fā)展實(shí)施穩(wěn)定的投入策略是快速發(fā)展進(jìn)一步的保證;同時(shí)邦購(gòu)網(wǎng)的開(kāi)拓將為公司發(fā)展打開(kāi)全新的空間，成為整合線(xiàn)上線(xiàn)下的平臺(tái)。我們繼續(xù)上調(diào)10-12年的EPS由0.76、1.15和1.55元/股到0.76、1.21和1.62元/股。目前估值為10、11年的45和28倍，半年目標(biāo)價(jià)可以11年35倍PE為中樞，半年的合理價(jià)值為42.18元，在前期改善逐步明確的階段我們一直建議積極關(guān)注，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)消費(fèi)的影響低于預(yù)期;加盟拓展低于預(yù)期;MC品牌發(fā)展低于預(yù)期;費(fèi)用率控制情況低于預(yù)期。