近期國內棉花市場在國際棉花大幅反彈和現(xiàn)貨價格回升支撐下，重新回到28000元/噸以上運行。

　　我們認為，國際市場棉花仍有上漲要求而國內紡織企業(yè)逐步加大采購力度以及現(xiàn)貨價格穩(wěn)中走高等因素都對調控中的棉花起到支持作用，但考慮到國家政策對農產品的臨時價格干預以及日益偏緊的貨幣政策，市場進一步上漲空間受限。

　　因此，未來棉花價格將保持在27000—30000元/噸之間強勢波動，建議投資者可以逢低少量買進。

　　一、國際棉花市場中期仍有進一步反彈動能

　　由于美國失業(yè)率居高不下，美聯(lián)儲主席伯南克在本月初的講話里透露出有可能重啟第三輪量化寬松貨幣政策。在這種情況影響下，美元再度下行，弱勢美元推漲大宗商品。受此影響，國際原油價格一度突破90美元/桶，其他大宗農產品價格也都逐步走高。ICE棉花受到美元走軟以及印度出口不確定性影響，價格大幅走強，而12月10日晚USDA報告進一步奠定了棉花強勢格局。在美棉大幅上漲的同時，市場開始擔憂明年美國棉花種植面積可能增加，但這種憂慮被印度出口政策收緊所掩蓋。市場預計美棉種植面積增加12%左右，但能否增加這么大幅度還需要看棉花與其他農作物的比價情況，特別是最近玉米、大豆價格的進一步上漲，可能會影響到美棉的種植。具體到印度方面，棉花單產逐年增加，增產潛力較大，但其限制出口的政策未有松動跡象，對于中國紡織行業(yè)緩解供需矛盾的作用較為有限。因此，國際棉花市場因為中國旺盛的需求，仍有進一步上漲的炒作題材。

　　二、國內棉花短期供應加大，但長期缺口依然存在

　　短期看，由于新疆棉外運工作的提前部署以及進口棉11月份后陸續(xù)到港，現(xiàn)貨市場供應相對較為寬松，各地軋花企業(yè)加工和銷售積極，現(xiàn)貨市場紡織企業(yè)采購積極性提高。而從長期看，根據(jù)上周公布的USDA報告，我國今年棉花產量只有650萬噸，對應接近1100萬噸消費需求，新年度棉花供求狀況是偏緊的。從整個年度來看，預計年度后期棉花供給將再度趨緊。從市場供求雙方博弈結果來看，作為持有棉花的貿易企業(yè)和加工企業(yè)除非遇到資金緊缺，否則在通脹預期和企業(yè)收購成本提高的情況下，后期仍有等待庫存棉花高價出售的心理存在。而隨著棉花庫存的消耗，紡織廠或早或晚仍有補庫需求，特別是近期大宗商品價格的快速大幅反彈，讓很多企業(yè)擔心棉花后市價格進一步趨漲。但大多數(shù)紡企采購仍以謹慎采購為主，不敢大批量采購。按照目前這種行情延續(xù)下去，市場雙方博弈的結果是，紡織企業(yè)由于開工需要不得不逐步采購，后期市場中賣方可能略微占優(yōu)。{page_break}

　　在新年度棉花采摘基本結束的時間窗口，后期市場關注重點轉移到下一年度的種植意向上。根據(jù)中國棉花協(xié)會對內地農戶進行的2011年植棉意向調查結果顯示,今年棉花價格從上市以來價格一路攀升，漲幅高于其他農產品，棉農大多反映棉花價格好，雖受天氣條件的影響單產不高，但收益不錯，對來年種植棉花積極性較高。長江流域植棉面積預計增幅11.7%，黃河流域棉農積極性不高,預計增幅4.9%。但是因棉花所需的農資價格和勞動力價格上漲，而且費工費時，產量受天氣因素影響較大，相比其他農產品，成本是棉花面積增幅不大的主要原因。所以，市場對于新棉種植面積的不確定也會加劇市場上漲過程中的波動幅度。

　　隨著外棉期貨價格大幅反彈和國內期貨走高，12月以來籽棉收購價格也呈穩(wěn)步回升態(tài)勢，目前安徽地區(qū)收購價格從11月下旬的11.0元/千克回升至11.4—12元/千克，現(xiàn)貨價格也都持穩(wěn)在27200—28000元/噸之間。

　　根據(jù)近期我們對棉農和加工企業(yè)的調查，他們一致普遍看好后市，認為受供需矛盾、成本要素和通貨膨脹等共同作用，現(xiàn)貨價格將長期在25000元/噸以上運行，甚至不排除未來仍會上漲至30000高位。從期貨市場注冊倉單和交割預報情況看，目前主要缺的還是符合紡企要求的高等級花。截至12月14日，鄭州棉花注冊倉單95張，交割預報86張，而往年同期在1000張左右，這也從一個側面體現(xiàn)出現(xiàn)貨市場高等級棉花確實較為緊缺。

　　三、國家對農產品調控將是長期的和常態(tài)的，而資金面收緊將制約棉花后市反彈力度

　　12月12日，中央經濟工作會議閉幕。本次會議明確提出，價格調控監(jiān)管工作將“全面加強”，具體措施以經濟和法律手段為主，輔之以必要的行政手段。專家認為，本次會議提出將穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置，意味著控通脹已經成為調控的首要任務，而作為農產品的棉花更是調控中的重點。

　　而12月10日，央行在一個月內第三次提高存款準備金率，直接影響到投資市場的資金供求，也表明在通脹預期下，國家通過積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大市場調控，確保物價平穩(wěn)運行。因此，從政策上理解，國家對農產品以及農副產品的臨時價格干預將是長期的和常態(tài)的，投機資金大幅炒作將面臨極大風險，這直接影響到棉花后市走高的幅度。

　　綜上所述，我們認為目前棉花市場在上有政策壓力、下有輸入性成本提高和需求轉好支撐的交織下，價格后期仍將跟隨國際市場小幅振蕩上漲。但要密切關注產業(yè)鏈上下游紡織企業(yè)的采購情況和國家對棉花調控的相關政策，我們認為春節(jié)前國內棉花將維持在27000—30000元/噸區(qū)域強勢振蕩，建議操作上27500元/噸以內逢低買進。