氨綸行業(yè)需求受益紡織行業(yè)出口復(fù)蘇，供給短期穩(wěn)定。2010年我國紡織業(yè)將在內(nèi)需和出口雙重拉動下繼續(xù)復(fù)蘇，作為紡織品的“味精”，氨綸纖維的需求也將繼續(xù)增加;氨綸短期供給平穩(wěn)，產(chǎn)品價格有繼續(xù)提升的空間。

　　煙臺氨綸獨辟蹊徑，開拓氨綸細分市場。通過新建“醫(yī)用氨”及“舒適氨綸”兩個項目，公司氨綸產(chǎn)能將在2009年2.2萬噸/年的基礎(chǔ)上，增長至2011年的3.5萬噸/年的水平，增幅達59%。“醫(yī)用氨綸”、“舒適氨綸”都具有高差別化的特征，市場及盈利前景都相當好，目前這兩類產(chǎn)品主要由國際大型氨綸企業(yè)生產(chǎn)，在本土氨綸企業(yè)中基本上是空白。氨綸行業(yè)周期向上的過程中，通過產(chǎn)能的擴張，公司氨綸業(yè)務(wù)業(yè)績向上的彈性增大，同時，氨綸產(chǎn)品的差別化水平更高，附加值也相應(yīng)提升，氨綸行業(yè)周期波動對公司業(yè)績的負面影響將弱化。

　　間位芳綸產(chǎn)能提升，訂單恢復(fù)。2010年2月底，公司停產(chǎn)生產(chǎn)線已經(jīng)全部恢復(fù)生產(chǎn)，經(jīng)過技改后，公司間位芳綸產(chǎn)能已經(jīng)從4300噸/年提升至4600噸/年;公司間位芳綸訂單已出現(xiàn)增長，出口情況有所恢復(fù)，我們預(yù)計，隨著國際經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，間位芳綸訂單還將持續(xù)增長。

　　對位芳綸產(chǎn)業(yè)化項目進展順利，將成為公司未來之亮點。鑒于公司在氨綸、間位芳綸研發(fā)生產(chǎn)過程中展現(xiàn)出極強的研發(fā)能力，且對位芳綸中試項目運行正常，我們認為公司對位芳綸產(chǎn)業(yè)化項目成功概率較大，如果產(chǎn)業(yè)化項目成功實施，將填補國內(nèi)空白，打破杜邦、帝人的壟斷，意義非凡。

　　盈利預(yù)測與投資建議。煙臺氨綸主要產(chǎn)品均是走差異化路線，以強大的研發(fā)實力作為依托，是同行業(yè)少有的技術(shù)驅(qū)動型公司，同時，公司財務(wù)狀況良好、經(jīng)營穩(wěn)健，主營業(yè)務(wù)在今后幾年一直會有亮點，我們認為公司可以享受較高估值。我們預(yù)計，公司2009-2011年EPS分別為0.67元、1.94元、2.62元，動態(tài)PE分別為60倍、20倍、15倍;結(jié)合分業(yè)務(wù)估值的情況，我們給予公司6個月目標價53元，對應(yīng)2010、2011年P(guān)E分別為27倍、20倍，維持其“買入”投資評級。

　　主要不確定性因素。紡織出口、行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能擴張幅度將使行業(yè)景氣狀況具有一定不確定性;間位芳綸業(yè)務(wù)訂單風險;對位芳綸項目技術(shù)風險。