乘著國慶長假的東風(fēng)，10月8、9日鄭期主力合約背靠12000強(qiáng)勁反彈（9月底CF2001盤中低點(diǎn)11970），連破12200、12300等整數(shù)關(guān)口，令空頭、套保盤有些“丈二和尚摸不著頭腦”，在2019/20年度新棉大量加工上市、棉花調(diào)控政策杳無音信及中美第13輪貿(mào)易磋商“前途未卜”、國內(nèi)棉花消費(fèi)下降并未明顯止跌的大背景下，鄭期卻率先發(fā)力上漲，各合約一片飄紅；但奇怪的是從近兩日成交量、持倉量仍比較低來看，鄭期上漲并未刺激棉花加工企業(yè)、棉花貿(mào)易商及投資機(jī)構(gòu)、投機(jī)商等大力跟進(jìn)，缺乏實(shí)體配合；再疊加棉花供給充足、外圍市場偏空等因素，因此筆者判斷鄭期大幅反彈乃至反轉(zhuǎn)的希望不大，12500、12800等關(guān)口突破還需2019/20年度收儲、央行降準(zhǔn)甚至降息、外圍大宗商品期貨大漲及中美貿(mào)易談判取得階段性進(jìn)展（簽署部分協(xié)議）等等利好支撐，否則不非除主力再破12000，創(chuàng)三年半新低。

為什么在一片看空、加空氣氛中鄭期毫無征兆的逆勢反彈了呢？一些機(jī)構(gòu)、涉棉企業(yè)判斷仍是炒作資金在“做怪”（房地產(chǎn)遭遇信貸、政策雙重打壓；股市跌破3000點(diǎn)，反彈蜀道難，因此降準(zhǔn)釋放的大量流動資金涌入商品期貨市場，農(nóng)產(chǎn)品成為上漲的領(lǐng)頭羊），如果僅從成交量、持倉量來看，這種判斷并非沒有道理，只是做多力量、投機(jī)資金也比較謹(jǐn)慎，都是抱著“撈一把”就走的想法。但筆者認(rèn)為還有如下幾個因素支撐鄭期這輪高度有限反彈行情：

一是10.1國慶期間國際市場大豆、玉米等期貨大漲（ICE期貨從59.58上漲至61.80），引發(fā)節(jié)后農(nóng)產(chǎn)品價格跟漲，棉花只是被動跟漲，因此反彈動力不充分，動機(jī)也不純粹；

二是大量的套保盤入市，拉高補(bǔ)空單導(dǎo)致鄭期各合約快步上漲，但底氣不足。2019/20年度不僅棉花貿(mào)易商“雙管齊下”——一方面大力采購、預(yù)訂倉單棉（主要是機(jī)采棉）；另一方面70%以上資源實(shí)現(xiàn)套保，而且軋花廠、棉花加工企業(yè)也將“套期保值”做為規(guī)險的最重要手段，套保比例明顯上升（對部分棉企而言2018/19年度未套?；蛱妆１壤徒逃?xùn)深刻）；

三是國慶節(jié)后中美開啟第13輪貿(mào)易磋商，雖然分岐、矛盾仍較大，但能夠坐下來、平等和相互尊重的協(xié)商總比“對抗”升級、加征關(guān)稅對全球經(jīng)濟(jì)、對兩國經(jīng)濟(jì)更有利；一些機(jī)構(gòu)機(jī)、投行認(rèn)為不排除中美簽訂“階段協(xié)議”過渡的可能，暫時擱置分岐；

四是關(guān)于2019/20年度北疆及阿克蘇部分棉區(qū)籽棉單產(chǎn)下降的論斷不斷發(fā)酵，或致新疆棉總產(chǎn)下滑。8月下旬至9月上旬，阿克蘇等部分棉區(qū)遭遇半個月左右的陰雨、低溫、寡照天氣，棉花鈴重、結(jié)鈴個數(shù)、品質(zhì)及上市期等都受到不同程度的影響；而北疆9月份降水、積溫偏低也制約的棉花生長、開花、吐絮（頂桃的損失稍大）；疊加冰雹天氣造成的減產(chǎn)、絕收。