企業(yè)の発展は企業(yè)のリズムによって秩序よく発展し、二級市場のリズムに基づかず、毎日株の変動を見て経営することができない。8月20日、広く流布されている臨時株主総會交流紀要の中で、今年63歳で恒瑞醫(yī)薬（600276.SH SH）を再び掌握した孫が翻っている。

その前に、“醫(yī)薬の1兄”の恒瑞醫(yī)薬は18年間の純利益増加率が最も低い財政報告を収穫しました。2021年上半期の母の純利益は26.68億元で、同0.21%だけ増加しました。

中報が極めて薄いため、恒瑞醫(yī)薬の株価は一度に2年以上ぶりの安値を記録しました。8月31日の総時価は2880億元で、半年前の総時価総額より6000億元に達しました。

集中採集の中で標的の18品目の価格は平均的に72.6%下落しています。主力製品のヨードクロサノール、格隆臭素アンモニウムは意外にも「落選」の第5ロットが集まっています。核心製品のカプリビーズはまだ放流量初期にPD-1の「內(nèi)巻」に直面しています。

「會社が今直面している問題は、製薬斷崖式の低下、創(chuàng)新薬が徐々に増加していることを模倣していることであり、ほとんどの中國の模倣醫(yī)薬品の転換と革新薬企業(yè)が直面する問題である」と孫氏は淡々と答えたが、大きな動きが靜かに幕を開けた。

8月26日、恒瑞醫(yī)薬は大連萬春布林醫(yī)薬有限公司（通稱「萬春布林」）傘下の「First-in-CSlass」免疫抗腫瘍薬普遍那布林を?qū)毪工毪劝k表しました。この薬の大中華地區(qū)での共同開発権益及び獨占商業(yè)化の権益を獲得するために、恒瑞醫(yī)薬は13億元を超えない元首の支払いとマイルストーンの金額を支払うことになり、本土の大型薬企業(yè)と創(chuàng)新薬企業(yè)BD（Business Development）との取引記録を更新しました。

「自主研究開発」を強調(diào)してきた恒瑞醫(yī)薬は、なぜ「導入」を選んだのですか？

「これはいい取引です。恒瑞薬業(yè)は毎年3億元を売っています。儲かる取引です。醫(yī)薬業(yè)界の人が分析しています。

みんなはプーナプリンを期待していますか？

今回は孫に翻った「相中」の薬物普那布林（Plinabaulin）が期待されるスーパー品種です。

簡単に言えば、普那布林はGEF-H 1（鳥プリンヌクレオチド交換因子）活性化剤の新型「昇白薬」（白血球數(shù)を上げる薬物）に屬し、化學療法薬によって誘導される骨髄中性粒細胞の損傷を阻止し、早期保護作用を達成することができます。CIN（化學療法による中性粒細胞減少癥）治療と免疫抗がん分野の潛在力薬です。

孫に翻り込まれる前に、普那布林の臨床研究の結(jié)果が市場予想を超えていたため、萬春布林の親會社萬春醫(yī)薬は資本市場ですでに上昇しました。

2020年9月、普那布林は相前後してCIN領(lǐng)域を予防する「突破的治療品種」を獲得しました。2021年、普那布林のCIN適応癥NDA申請はアメリカ、中國から受理され、「優(yōu)先審査」の資格を與えられました。

2021年8月、プナブリンは非小細胞肺癌二、三線患者（EGFR野生型）の全世界三期臨床研究において、生存期間の主要な終點に到達したと発表しました。

その時の結(jié)果は、標準治療の多西他戦に比べて、PFS、24月生存率、36月生存率、4級中性粒細胞減少癥発生率など、ORR、PFS、4級中性子球減少癥の主要終點と複數(shù)の項目の終點で統(tǒng)計學的な著しい差異があり、研究が成功したことを示しています。

これを受けて、萬春醫(yī)薬の株価は一時、最高200%を超える暴騰となりました。

世界的に有名な獨立投資家のEvercoreアナリスト、Josh Smartは、以前公開していたが、この臨床データは予想外だった。彼はもとはただ普那布林を化學療法の副作用の1項の潛在的な新薬として見ます。今から見れば、直接ガン治療の可能性があります。これはプーナブリンを年間売上高20億ドルを超える「重ポンド爆弾」にするチャンスを與えます。

プナブリンは2022年上半期に適応癥のNDA申請を提出する予定です。

國內(nèi)では、今年5月12日、國家薬監(jiān)局の公式サイトによると、萬春醫(yī)薬の注射用普那布林濃溶液は優(yōu)先的な審査公表リストに組み入れられており、適応癥は大人の非髄性悪性腫瘍患者の化學療法による中性粒細胞減少癥（CIN）である。萬春醫(yī)薬が成立して以來、初めて新薬の上市屆を出した新薬です。

優(yōu)先審査會は一定の加速があり、現(xiàn)在の時間進捗によって、プーナブリンは2022年から2023年に正式に上場される可能性が高いです。9月1日、21世紀の経済報道記者は投資家として恒瑞醫(yī)薬証券事務(wù)部に電話した。

恒瑞醫(yī)薬にとって、普那布林は「萬金油」の役に似ています。腫瘍と「昇白」の効果だけではなく、恒瑞の既存の腫瘍配管と組み合わせることもできます。

8月31日、杭州のある醫(yī)薬會社の人士は21世紀の経済報道記者に対し、「抗がん治療の中で、伝統(tǒng)的な化學療法薬は大量の白血球を殺傷し、昇白は補助薬で、他の薬と共同で使うことができ、市場空間が大きい」と指摘しました。

今回の提攜の対外宣伝において、萬春布林連合創(chuàng)業(yè)者で執(zhí)行役員の黃嵐博士は、「中國市場では、恒瑞醫(yī)薬のPD-1抗體と多西他選製品が第一位となり、G-CSF（粒細胞集落刺激因子は、中性粒細胞の増殖と分化を促進する）類が上位3位にランクインした。普那布林とこれらの薬を併用して、「効果を増加して毒を減らす」という効果が期待できます。雙方は普那布林＋PD-1抗體などの恒瑞創(chuàng)新製品ラインの潛在的な組み合わせを積極的に模索しています。

恒瑞醫(yī)薬の「導入」外部パイプラインは、市場の予想外であり、事実上、このすべての痕跡がある。

「恒瑞醫(yī)薬は全自主研究開発の路線を放棄し、積極的にM&Aして拡大募集し、また會社が標的を集めた後の自主的な選択である」と8月30日、上海のある醫(yī)薬業(yè)界関係者は21世紀の経済報道記者に分析した。

今年の第5ラウンドの採集では、恒瑞のヨードクロサノール注射液、格隆アンモニウム注射液「失手」、特に造影剤が落ちました。恒瑞にとって、現(xiàn)在の新薬の開発は緩やかで変數(shù)に満ちていますが、恒瑞は腫瘍薬の商業(yè)化に強い実力を持っています。萬春布林の普那布林は恒瑞の多西他戦と補完できるだけでなく、恒瑞の主力抗がん剤PD-1との併用も試みています。

彼のビューでは、"お互いの協(xié)力は、恒瑞市のマーケティングチームは、3つの薬を促進することができますが、また、部分的に造影剤の入札の損失を相殺することができます。"

21世紀の経済報道記者が発見したのは、腫瘍の化學療法患者に対する「昇白」というG-CSF類の薬物分野で、恒瑞醫(yī)薬傘下はすでに長期効果G-CSF創(chuàng)新薬の硫黃培非格司亭（商品名：艾多）を発売した。

「昇白薬の一つである硫培非格司亭は、仕組みと普那布林が相補的である」と恒瑞醫(yī)薬証券事務(wù)部も確認した。

また、8月26日に公告された「プナブリン連合多西他戦治療非小細胞肺癌二三線患者」についても、恒瑞醫(yī)薬がプナブリンとさらに協(xié)力する可能性があるとみられています。

市場見通しから見れば、IMSデータベースによると、グローバルG-CSF類の薬物市場の規(guī)模は約50億ドルで、中國では2021年のG-CSF市場規(guī)模は約75億元で、そのうちの長期効果G-CSF（CINを予防するための）市場規(guī)模は50億元を超えている。

高速拡張期間は遠くなります。

9月1日、上海の大手製薬會社の人は、「いくつかの成熟したパイプラインを買収または導入して商業(yè)化プロジェクトを展開しているが、実際には多くの大手製薬會社のロジックであり、自らの強い臨床チームと販売チームによって商業(yè)化を?qū)g現(xiàn)している」と指摘しました。

普那布林の前に、2021年2月に、恒瑞醫(yī)薬は瓔黎薬業(yè)の株式に2000萬ドルを投資して、その子會社の上海瓔黎からPI 3 kを獲得しました。δ。抑制剤のLiperlisib（YY-20394）は大中華地區(qū)での共同開発権益及び排他的商業(yè)化権益を有する。

A株の醫(yī)薬の先導者として、恒瑞醫(yī)薬は長年にわたって、腫瘍薬、手術(shù)麻酔薬、造影剤、特殊輸液、心血管薬などの分野を続けてきました。

最近5年間、2016年から2020年までに、恒瑞醫(yī)薬はそれぞれ売上110.94億元、138.36億元、174.18億元、232.89億元、277.35億元を?qū)g現(xiàn)しています。帰母純利益はそれぞれ25.89億元、32.17億元、40.66億元、53.28億元、63.28億元です。

しかし、2020年はすでに転換點となりました。恒瑞醫(yī)薬の売上高と純利益の伸び率は、この2つの指標において、それぞれ19%と18%となり、2017年以來の低水準を記録しました。

2021年上半期には、売上高は前年同期比18%増を維持するとともに、恒瑞醫(yī)薬の純利益増加速度は斷崖式の滑落が現(xiàn)れ、同0.21%増の18年間で最低を記録した。

恒瑞醫(yī)薬は多重挑戦に直面している。

最初の衝撃はバンド量の購買によって引き起こされたまねる製薬の業(yè)績から縮小された。

営収構(gòu)造から見ると、2021年上半期にもかかわらず、恒瑞醫(yī)薬の革新薬は52.07億元の販売収入を?qū)g現(xiàn)し、全體の売上収入の39.15%を占めています。

模倣醫(yī)薬品の高毛率は否定できない：2020年の恒瑞醫(yī)薬の売上高に55%の抗腫瘍薬が貢獻され、毛利率は93%に達した。売上高は16%の麻酔薬で、粗利益率も90%です。

「集采殺」は恒瑞醫(yī)薬の業(yè)績にどれぐらい影響しますか？模造薬の高毛利率は継続できますか？

恒瑞醫(yī)薬は2021年半の年報で、「2018年以來、恒瑞醫(yī)薬が國家集中帯に入って購入した模倣醫(yī)薬品は28品目で、18品目を選んだ。中選価格は平均72.6%下落し、會社の業(yè)績に大きな圧力を與えた」と指摘しています。

もう一つのグループのデータは、2020年11月に恒瑞醫(yī)薬が開始した第3陣の集中採取に関わる6つの薬品で、2021年上半期の販売収入は前月比57%下落した。

もう一つの打撃は、會社の大品種のヨードクロサノール、格隆臭素アンモニウム注射液が今年の第5ラウンドの集中採集の中で意外な「落ち標」に由來しています。

恒瑞醫(yī)薬は6月23日、基準外の注射用造影剤のヨウ素クロサノール注射液と格隆臭素アンモニウム注射液の2020年の合計売上高は18.73億元で、會社の同期の売上高の6.75%を占めていると発表した。2021年第1四半期において、上記2つの製品の合計売上高は4.91億元で、會社の同期の売上高の7.09%を占めています。

そして、造影剤プレートの毛利率は72%に達しています。これは恒瑞醫(yī)薬が重要な「現(xiàn)金乳牛」を失ったことを意味しています。

第三の挑戦は、恒瑞醫(yī)薬が2019年下半期に販売を開始した創(chuàng)新薬重ポンドの製品カリビーズに対して、まだ放量初期にあり、販売狀況はままならない。

2020年、恒瑞醫(yī)薬の披露、注射用カリビーズの単獨販売は30.69萬本で、販売量は同326.42%増加したが、具體的な売上高は明らかにされていない。

しかし、2021年半の年報では、恒瑞醫(yī)薬は2021年3月1日から醫(yī)療保険の交渉価格を開始し、注射用のカプリビーズの単獨抵抗が200 mg/本で19800元から3000元に引き下げられ、85%に達したほか、「製品の輸入が難しく、醫(yī)療機関の購買量が小さい、各地の醫(yī)療保険の執(zhí)行時間が同じではない」などの販売収入は前月比マイナス成長と述べました。

一つの業(yè)界の大きな背景は、PD-1の市場競爭が激化していることです。

同類の國産PD-1で、君実生物のPD-1製品の特瑞普利單抗（商品名：拓益）は2020年の販売収入は10.03億元である。信達生物の信迪利單抗（商品名：達伯舒）の販売収入は22.89億元です。百済神州のレイリービーズの単獨抵抗（商品名：百沢安）は2020年に上場を承認された9ヶ月間の売上高は1.6336億ドル（約10.57億円）である。

業(yè)績の大きな旗を擔ぐものは誰ですか？

21世紀の経済報道研究によると、現(xiàn)在の恒瑞醫(yī)薬のキーワードは「8つの革新薬が発売され、43つの新薬が研究されている」です。

インターネットで伝えられた交流紀要では、孫が翻り、「革新薬は來年の再來年に出るものが一番多く、腫瘍や非腫瘍が豊作の時に出てきたら、國家醫(yī)療保険の交渉に參加して放量するので、1～2年の調(diào)整で回復できる」と述べました。

今のところ、誰が恒瑞醫(yī)薬の業(yè)績の“大きい旗”を擔ぐことができますか？

現(xiàn)在、會社には8つの革新薬がすでに承認されて発売されました。これらの革新薬は普及を通じて徐々に坂道を登るようになりますが、販売量はまだ時間がかかります。會社の上半期の革新薬は全體の販売収入の39.15%を占め、すでにある程度向上しました。9月1日、恒瑞醫(yī)薬証券事務(wù)部によると。

21世紀の経済報道記者の統(tǒng)計によると、今年6月に海曲泊パエタノールアミンが発売されたことにより、恒瑞醫(yī)薬がすでに発売された創(chuàng)新薬の數(shù)は8つに増えた（海曲泊パエタノールアミン、エリック布、スルホン酸阿pa替尼、硫黃培非格司亭、マレ酸ピロリン単抗生剤、トルマリン酸リゾール?パラゾール?パセリなど）。麻酔、血液など多岐にわたる。

私達ができるのは、持続的に創(chuàng)新薬を配置し、毎年のように創(chuàng)新薬申請の臨床が形成されています。1-2年ごとに創(chuàng)新薬が発売されています。放量も速くなります?！?/p>

また、2021年半の年報によると、恒瑞醫(yī)薬は現(xiàn)在、新薬43個を研創(chuàng)しており、抗腫瘍方向を含む：新薬17個を研討しています。糖尿病の方向：新薬を4つ研いでいます。リューマチ免疫の方向：新薬を3つ研究しています。心血管疾患の方向：新薬を2つ研究しています。感染防止の方向：新薬を5つ研究しています。血液の方向：新薬を研究しています。痛みの管理方向：新薬を3つ研いでいます。眼科の方向：新薬を研究しています。その他の方向：新薬を6つ研究しています。

恒瑞醫(yī)薬はパイプラインを研究していますが、Me-tooとMe-betterは依然として多數(shù)を占めています。

北京鼎臣諮問管理センターの創(chuàng)始者である歴史立臣は、「恒瑞醫(yī)薬は現(xiàn)在多くのMe-tooプロジェクトであり、現(xiàn)在の臨床製品の中には100以上がこのタイプに屬する。近年承認されたカリパールの単一抵抗（PD-1阻害剤）、トルエンスルホン酸リゾールロン（GABAa受容體興奮剤）、およびフッ素ゾールパリパリ（PARP阻害剤）は、「Me-too」の典型的な代表です。

このような背景の下で、First-in-classになる可能性がある普那布林は市場から熱い関心を持たれてもおかしくないです。普那布林は面白い薬で、普那布林の薬のメカニズムはあまり明らかではないが、臨床試験の効果はとても良いので、他の競爭相手はMe-tooできません。醫(yī)薬業(yè)界関係者によると。

市場の観點からも指摘されています?！钙毡榈膜什剂证?、化學療法薬によって誘導された骨髄中の好中性粒細胞の遮斷によって形成され、中性粒細胞のレベルを正常な範囲で維持し、骨髄中の白細胞を早期に保護する役割を果たしています。」

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