「株主が照合?審査を通過する過程で、実質(zhì)は形式より重要であることを堅(jiān)持する」先週金曜日（5月28日）の証券監(jiān)督會の関連責(zé)任者は、IPO株主情報(bào)の開示?審査に関する問題について記者の質(zhì)問に答えた時、態(tài)度を表明した。

2021年2月に、証券監(jiān)督會は「監(jiān)督管理規(guī)則適用ガイドライン」を発行しました。上場企業(yè)の先発申請に関する株主情報(bào)開示」（以下「ガイドライン」といいます。）に対して、「発行者株主の株式構(gòu)造は2層以上で、実際に業(yè)務(wù)を経営していない會社または有限パートナー企業(yè)の場合、當(dāng)該株主の株取引価格が明らかに異常であることを要求します。仲介機(jī)構(gòu)は、當(dāng)該株主の各層について最終保有者に照合?審査しなければならない。

証券監(jiān)督會は、「ガイドライン」が実施されて以來、証券監(jiān)督會が市場主體に対して、規(guī)定に従って株主の株獲得行為を規(guī)範(fàn)化させ、積極的な効果を得るように促したと発表しました。しかし、最近の証券監(jiān)督會は、具體的な実行過程において、一部の仲介機(jī)構(gòu)が免責(zé)目的で照合?審査範(fàn)囲を拡大し、一部の持ち株主體が照合?審査を通過できない、個別持ち株比率が少ない株主も照合?審査するなどの現(xiàn)象が存在し、企業(yè)負(fù)擔(dān)を増加させたと注目しています。

北京地區(qū)のベテラン投資家によると、「ガイド」が発表された後、株主が審査を貫いて、株式の持ち合いを予防し、多層の入れ子、突貫出資、安値で株を投入し、不當(dāng)な利益を獲得する面で実質(zhì)的な効果を発揮した。しかし、上場申告のコストと期間が大幅に増加しました。推薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部の検閲による負(fù)擔(dān)があり、制度の詳細(xì)が不備な原因もあります。」

今年は株主の照合?審査を含むIPOの審査が厳しくなったことを受けて、登録制下の新株の申告件數(shù)は明らかに下落しました。喜んで撮影する

厳しい株主が突き抜ける

株主に何とかしてもらいたいです。上場予定の會社の持ち株主體が存在する照合?審査狀況を突き通すことができない場合、華南地區(qū)の証券會社の投資者は率直に言います。

「推薦機(jī)構(gòu)のレベルからは仕方がないです。過去に相手方が契約したのではなく、代理でないと紛らわしいことができると保証した時です。萬が一、本當(dāng)に監(jiān)督されて不當(dāng)な出資狀況があると発見されたら、私自身の後続のプロジェクトは全部人を変えます。」上記の投資者は株主が推薦機(jī)構(gòu)に大きな圧力を與えていることを告白しました。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の観察によると、登録制度の審査前に、推薦機(jī)構(gòu)の責(zé)任を強(qiáng)化する過程で、このような株主は審査と処理の圧力を貫いて確実に上場會社に転嫁しました。

私達(dá)は株主の株を貫通するのに二、三ヶ月かかりました。結(jié)局、何人が著られなくなりました。推薦機(jī)構(gòu)は私達(dá)に代行行為があると疑っています。國內(nèi)上場予定の會社員は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、上記のような疑いのある株主は、多くの株主が持分譲渡を行った後に參入します。會社の歴代融資の投資者ではなく、詳細(xì)は分かりません。

「ガイドライン」が発布された後、上海深取引所は相次いで通知を発表し、上役會社が上場申告する前に、法律に基づいて株式の持ち合い、株式の持ち合い違反などを解除しなければならないと要求しました。推薦機(jī)構(gòu)、弁護(hù)士も上場會社の歴史沿革の中に株式の持ち株代理などが存在するかどうかを確認(rèn)し、法律に基づいて解除するかを確認(rèn)し、募集書の中で形成原因、発展?fàn)顩r、解除過程、紛爭や潛在的な紛爭があるかどうかを開示しなければならない。さまざまな新規(guī)が、IPO株主の代理行為を虎のように見せている。

株主の存在の疑いがある場合、上記の上場予定會社の內(nèi)部人員によると、現(xiàn)在の會社は一部の既存の株主から出資し、株主の保有に疑われる株式を買収する予定で、「実際にはもう一回の融資を行った」という。

「保証もできなければ潛在的な問題は解消されます。相手（株主を代用する疑いがある）が會社の上場機(jī)會を利用して大々的にオファーしても、その後はどうなるか分かりません。一歩ずつ見ていきます?！箖?nèi)部関係者によると、現(xiàn)時點(diǎn)では同社の上場プロセスは少なくとも後回しになり、「會社と仲介機(jī)構(gòu)は株主情報(bào)の照合?審査の前に材料の上場を盲目的に申告する勇気がない」という。

今年は株主が審査を通過することを含むIPOの審査が厳しくなっていることを受けて、登録制の新株の申告件數(shù)は明らかに下落しました。中信証券の統(tǒng)計(jì)によると、2021年第1四半期のコーチングボードと創(chuàng)業(yè)板の合計(jì)で34社が新たに受理されたのは、2020年第4四半期の11%にすぎない。

責(zé)任の山を突き抜ける

上場會社への転嫁圧力とともに、証券會社の推薦機(jī)構(gòu)も株主浸透審査によって著しくコストが増加した。

これまで北京地區(qū)のベテラン投資家によると、監(jiān)督管理の口徑から見ると、IPO企業(yè)の株主情報(bào)の審査では現(xiàn)在の通常の操作はもう使えなくなりました。

紹介によると、今回の新規(guī)定の発表前にも、推薦機(jī)構(gòu)による照合?審査を通じて、一級ずつ最終的な自然人、國家資本委員會と上場會社に浸透するように要求しています。推薦機(jī)構(gòu)は一般的にIPO環(huán)節(jié)で最終的な権益保持者まで貫徹し、各層の承諾狀を締結(jié)する方式で発行者を排除する株主構(gòu)造の中に持分の代行、不適切な株主と利益の輸送が存在する狀況を達(dá)成する。

今のような方法は通用しないはずです。上記のシニア投資家は、レギュレータは、発行者の株主とその浸透した株式の構(gòu)造を?qū)g質(zhì)的に審査することを要求しているはずで、これは投資に大きな仕事量をもたらします。

証券監(jiān)督會の話によると、現(xiàn)在、一部の仲介機(jī)構(gòu)は免責(zé)目的で照合?審査範(fàn)囲を拡大しており、一部の持ち株主體が照合?審査を通過できない、個別持ち株比率が少ない株主も照合?審査するなどの現(xiàn)象があり、企業(yè)負(fù)擔(dān)を増やしている。

今回の規(guī)制層の指名で企業(yè)に負(fù)擔(dān)をかけたのは二つの面で、一つは株主が十分著られないこと、もう一つは持ち株比率が少ない株主も調(diào)べます。履けない狀況は確かに上場會社に依頼して解決したいですが、持ち株比率がどれぐらいになるかは審査が必要です。それとも監(jiān)督層が計(jì)算すると言っています。推薦機(jī)構(gòu)もコストの増加を余儀なくされました。國內(nèi)の頭の証券會社の投資者が言いました。

ベテラン投資家の王駿躍氏は、重要な株主の貫通開示には意味があり、持株の5%以上の株主、または予想される時価総額で計(jì)算し、持株の利益は1000萬元以上の株主であると指摘しています。株式の持ち合いから6,7年の時間コスト制限を受けて、これらのばらばらな個人株主に対する浸透はあまり必要ではないようで、利益の輸送はそんなに面倒ではないようです。

ただし、すでに発表された各種規(guī)則の中で、保有株が一定の比率を下回る株主を明確に規(guī)定していない場合、推薦機(jī)構(gòu)及び発行者は株主による照合?審査を行わないことができる。

「現(xiàn)在は全面的に検査しています。監(jiān)督の尺度は把握しにくいです?！股嫌洡晤^部の證券會社の投資者は、今回の證券監(jiān)査會が株主の浸透について態(tài)度を表明した后、上場會社の株式の全面的な検査を行うという現(xiàn)狀は依然として変わっていないと述べました。華南地區(qū)の公認(rèn)會計(jì)士も「情報(bào)はあまり拡散していません。どうやって調(diào)べたらいいのかはよく分かります」と話しています。

この投資家によると、現(xiàn)時點(diǎn)では上場予定の會社の株価の分散程度は高くなく、大規(guī)模な穿越検査によるコストはまだ受け入れられます。しかし、実際の操作の過程では、確かに株式が極端に分散している場合もあります。最も顕著なのは、新しい三板市場に上場する予定の企業(yè)で、多くの投資家が新しい三板二級取引を通じて會社に入るということです。持ち株比率は非常に細(xì)かいですが、一つ一つ調(diào)べなければなりません。個人投資家は自分で株を買うのを忘れてしまいました。連絡(luò)が取れない狀況があります。

紹介によると、「勤勉で責(zé)任を果たします」という目的で、上場予定の株主全員に対して、証券會社の推薦機(jī)構(gòu)は電話、現(xiàn)地訪問の方式で確認(rèn)し、痕跡を殘しています。インタビューを受けないなら、オーディオビデオを証明して、セットで歩くと仕事量が多くなります。

「『持ち株比率が少ない』とはどのように定義されていますか？100萬以下ですか？それとも50萬以下ですか？今年のIPO審査の緊縮傾向は明らかで、各証券會社は推薦業(yè)務(wù)のために処罰される狀況が頻繁に現(xiàn)れています。このような監(jiān)督管理の灰色の地帯で自説することができなくて、全面的に検査してこそ、処罰されないことが保証されます。上記の頭の証券會社の投資者は直言します。

改善制度はIPOの上場審査と減負(fù)である。

実際、IPO市場から様々な問題が伝えられていることに対して、監(jiān)督層も制度的解決に力を入れています。

今年5月28日、証券監(jiān)督會は「システム退職者の株式取得に関する監(jiān)督管理ガイドライン」を発表し、6月1日から正式に実施します。

関連要求によると、証券監(jiān)督會システムの離職者は、元の職務(wù)影響を利用して投資機(jī)會を獲得し、株を獲得する過程に利益の輸送があり、株の搬入禁止期間に株を搬入し、不適切な株主として株を取得し、資金源に不正があった場合、不適切な出資となる。仲介機(jī)構(gòu)は上場予定の企業(yè)の株主に不適切な出資狀況があるかどうかを全面的に審査し、不適切な出資に屬する場合は、速やかに整理しなければならない。

しかし、新規(guī)の発表后、證券監(jiān)督會のシステム退職者が多く、かつ関連した情報(bào)が透明ではないという市場の聲があり、投資保護(hù)機(jī)関は関系者を選別する手段が不足しており、新株発行の株主に照合?審査を通じて多くの負(fù)擔(dān)をかけている。

このため、関連の新規(guī)規(guī)定が実施された日に、証監(jiān)會はシステム退職者情報(bào)の照會サービスを開始し、指導(dǎo)業(yè)務(wù)を展開する推薦機(jī)構(gòu)は公開発行を予定していて、上場または新三板精選階の上場企業(yè)が指導(dǎo)検収申請を提出する前に、発行者所在地証監(jiān)局に照會申請を提出することができます。補(bǔ)導(dǎo)検収申請または申告を提出した発行者だけで、推薦機(jī)構(gòu)は通知発表後一ヶ月以內(nèi)に、証券監(jiān)會を參照して一回の調(diào)査申請を提出するように要求することができます。

原則として、推薦機(jī)構(gòu)は発行者に対して一回だけ調(diào)査申請を提出することができますが、関連サービスの導(dǎo)入は企業(yè)の発行者と仲介機(jī)構(gòu)の負(fù)擔(dān)を減らしました。

証監(jiān)會システムの離職者の審査に便利を提供するほか、これまで市場論爭が多かった「最終保有者」問題も解決された。

「ガイドライン」では、「発行者株主の株式構(gòu)造が2層以上で、かつ実際に業(yè)務(wù)を経営していない會社または有限パートナー企業(yè)の場合、當(dāng)該株主の株取引価格が明らかに異常である場合、仲介機(jī)構(gòu)は、當(dāng)該株主層を突き抜けて最終保有者に照合しなければならない」と要求しています。しかし、「最終保有者」がどのように定義されているかについては、業(yè)界內(nèi)で論爭が続いています。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者の獨(dú)占報(bào)道によると、今年4月には、コーポレートボード、ベンチャーボード上場審査センターはすでに「株主情報(bào)審査における「最終保有者」の理解と適用について」を発表しました。

具體的には、自然人以外に、「最終保有者」は、上場會社（海外上場會社を含む）、新三板上場會社などの公衆(zhòng)會社、または國有持株または管理主體（事業(yè)単位、國有主體がコントロールする産業(yè)基金などを含む）の集団所有制企業(yè)、國外政府投資基金、大學(xué)寄贈基金、養(yǎng)老基金、公益基金及び公募資産管理製品。

それ以外の外資株主は、適切な審査方法で外資株主の出資者が國內(nèi)主體が存在しないことを確認(rèn)し、當(dāng)該外資株主の株式取得者の価格に明らかな異常がないことを十分に論証すれば、當(dāng)該外資株主を「最終保有者」とみなすことができる。

取引所は依然として、株主が「最終保有者」であるかどうかを判斷する責(zé)任を前に、銀行の推薦機(jī)構(gòu)に圧力をかけ、「適切な照合?審査で確認(rèn)する」と要求しています。しかし、関連規(guī)則の発表は、企業(yè)IPOの上場のためにマイナスの役割を果たしています。

証券監(jiān)督會の関係者は記者の質(zhì)問に対し、証券監(jiān)督會は上場を利用して利益の輸送、違法な「富づくり」などの狀況が発生することを防止するとともに、重要性の原則をできるだけ定量化し、持ち株が少なく、違法な「富づくり」などにかかわることがない場合、仲介機(jī)構(gòu)は事実に基づいて意見を提出してから正常に審査を進(jìn)めることができると述べました。

?