3月1日に改訂された「中華人民共和國証券法」（以下「証券法」という）が正式に施行され、資本市場は新たなサイクルに突入し始めた。今回の「証券法」の改訂は四年以上にわたって、全國人民代表大會常務(wù)委員會の四回の審議を経て、ようやく「大修理」を完成しました。同時に今回の改訂は我が國の「証券法」が実施されてから20年以上の間で最も重要な一回の改訂であり、登録制度の導(dǎo)入、証券違法?違反のコストの引き上げ、投資家保護制度の充実、多段階資本市場體系の構(gòu)築などの意味は重大で、影響きが深い。

このうち、登録制、情報開示及び投資家保護は新設(shè)された専用章の內(nèi)容であり、今回の証券法改正の核心ともなる。

また、21世紀(jì)の経済報道記者によると、証券監(jiān)督システムの各部門も新たな「証券法」の接続を積極的に準(zhǔn)備しているということです。2月28日夜、上海深取引所と全國株式転換システムは相次いで新たな「證券法」の執(zhí)行について、上場會社の情報開示に関する仕事を真剣に実施するという通知を出しました。

登録システムは段階別に実施する。

今回の新「証券法」は2019年に改訂を完成させることができます。登録制度を全面的に推進(jìn)することと関係があります。今月末に國務(wù)院の登録制度の授権期限が切れて、新しい「証券法」も翌日発効して、シームレスな接続を完成しました。

新たな「証券法」にも登録制に関する內(nèi)容が多く、その核心は次の周期を明確にして登録制を全面的に推進(jìn)し、審査制度を規(guī)定しないことである。

これに対して、川財証券研究所の陳水所長は、「証券法」は我が國の資本市場の根本的な法治環(huán)境にかかわるものであり、今回の改訂において、新「証券法」はわが國の資本市場の発行制度を體系的に整備していると述べました。その中で、登録制度を全面的に推進(jìn)することを証券発行の基本的な位置づけとし、審査委員會を廃止し、會社債の発行條件を大幅に簡略化すると規(guī)定しています。これまでに比べて、登録制度の全面的な推進(jìn)は資本市場の運行効率を高め、以前のIPO「堰止湖」現(xiàn)象を緩和し、供給を強化することによって、現(xiàn)在の資本市場の定価メカニズムを改善し、市場資金の「価値投資」を誘導(dǎo)してきた。

しかし、登録制度と承認(rèn)制度がどのように移行するかについては、市場はまだ疑問が殘っています。新証券法が発効した後、審査制度は歴史の舞臺に別れを告げますか？答えはもちろん否定です。今の狀況から言えば、IPOであろうと、再融資であろうと、まだ膨大な數(shù)量の預(yù)金企業(yè)が証券監(jiān)督會の審査を受けます。

つまり登録制の全面的な推進(jìn)は現(xiàn)段階では段階的に実施されます。証券監(jiān)督會法律部の程合紅主任は、登録制は中央の大政方針であり、今回の「証券法」の明確な規(guī)定であり、斷固として実行しなければならないと指摘しました。また、登録制の推進(jìn)も段階的に行われています。証券市場には異なるプレートがあります。証券の種類が違っています。登録制度を推進(jìn)しても、客観的には一歩ではないです。これは証券法が今回新たに増加したことであり、國務(wù)院が登録制の具體的な範(fàn)囲、実施の手順について具體的に規(guī)定することを考慮したものである。

現(xiàn)在必ず存在する登録制度と審査制度の雙軌運行について、証券監(jiān)督會の関連責(zé)任者は、新「証券法」は証券発行に登録制を?qū)g施すると規(guī)定し、國務(wù)院に登録制の具體的範(fàn)囲と実施手順を規(guī)定するように授権した。ビジネスボード、特にマザーボード（中小版）の登録制度の実施には時間がかかりますが、新「証券法」の施行後も、これらのプレートはしばらくの間、審査制と登録制が並行して行われます。新しい「証券法」との関連規(guī)定は矛盾していません。

クラッチステアリングの実質(zhì)的効果

上場企業(yè)のレベルから見れば、新「証券法」が発効し、情報開示の変化は上場會社と最も密接な関係がある內(nèi)容である。

今回の「証券法」の改正は情報開示の要求をさらに強化し、新証券法の特別規(guī)定による情報開示制度も立法機関が今回の情報開示の最適化に対する重視を見ることができる。

具體的な変化には、情報開示義務(wù)者の範(fàn)囲を拡大し、情報開示の內(nèi)容を充実させ、投資者が価値判斷と投資決定をするために必要な情報を十分に開示しなければならないことを強調(diào)し、情報開示義務(wù)者の自発的開示行為を規(guī)範(fàn)化させ、上場會社の買収者は株式増資の資金源を開示しなければならない。人、董事、監(jiān)事、高級管理者の公開承諾による情報開示制度など、これほど多くの內(nèi)容は、新しい「証券法」が情報開示制度を再構(gòu)築したとさえ考えられます。

まとめて見ると、市場では新「証券法」が推進(jìn)する書割改革は三つの次元にあると考えられています。まずは信羽主體の根本的な革新である。

「新『証券法』は上場會社を第一責(zé)任者として情報開示義務(wù)を主體とし、全方位の無死角化を?qū)g現(xiàn)することは、わが國の証券市場が情報開示主體に対する監(jiān)督管理が「大統(tǒng)一時代」に入ることを意味し、各分野、各主體の情報開示基準(zhǔn)が全面的に統(tǒng)一されている。情報開示義務(wù)と責(zé)任は、証券市場の各ソース情報の死角なし浄化を客観的に実現(xiàn)した。北京地區(qū)のある大手律所のパートナーは記者に対して語った。

次に、披露基準(zhǔn)の新たな定義である。今回の証券法改正は、上場會社の情報開示が適時で、真実で、正確で、完全で、分かりやすく、分かりやすく要求されます。この中の「分かりやすく、分かりやすい」は新たな要求であり、登録制の大きな方向にも合致しています。即ち、公告の完全性、専門性を保証するとともに、公告の「可読性」を強化することは、情報開示義務(wù)者に対してより高い要求を提出したに違いないです。

第三次元は、披露內(nèi)容に対する新たな要求である。新「証券法」は株の取引価格に影響を與える可能性のある「重大事件」を補足し、改善した。同時に、投資家の価値判斷と投資決定に必要な情報を十分に開示しなければならないと強調(diào)した。また、情報開示義務(wù)者の自主的開示行為を規(guī)範(fàn)化し、法律に基づいて開示する必要がある情報以外に、情報開示義務(wù)者は自ら投資者が価値判斷と投資決定に関する情報を開示することができますが、法律に基づいて開示した情報と衝突してはいけません。

まとめて見ると、今回の「証券法」の情報開示の変化の核心は、上場會社の情報開示をさらに「実質(zhì)的に有効」な情報に対する投資家のニーズを満たすために転換させることであり、登録制の精神の中で重要である。

中國版集団訴訟

投資家保護の特別章は新しい「証券法」のもう一つのハイライトであり、その核心は投資家保護制度の充実にある。今回の改訂でも多くのハイライトが出されました。

一般投資家と専門投資家を區(qū)別する場合、投資者の権益保護の手配を目的とし、上場會社の株主権代用募集制度を確立し、債券保有者會議と債券受託管理者制度を規(guī)定し、一般投資家と証券會社の紛爭の強制調(diào)停制度を確立し、上場會社の現(xiàn)金配當(dāng)制度を充実させる。

この中で特に注目すべきなのは、証券発行の登録制改革の必要に応じて、新証券法は我が國の國情に適応した証券民事訴訟制度を探索し、投資家保護機構(gòu)が訴訟の代表者となり、「明示的退出」「黙示加入」の訴訟原則に基づき、法により被害者投資家に民事?lián)p害賠償訴訟を提起することができると規(guī)定しています。

多くの市場関係者は、この規(guī)定は集団訴訟の核心要素を體現(xiàn)しているだけでなく、集団訴訟の集団的リスクの発生を効果的に予防することができ、中國の特色を體現(xiàn)しています。

北京大學(xué)法學(xué)院教授、金融法研究センターの彭氷主任は「この條項は比較的巧みに設(shè)定されており、まず、民訴法では人數(shù)不確定の代表者訴訟であり、中國の「民事訴訟法」の規(guī)定を突破していない。その次に、投資家保護機が弁護士に代わって訴訟を主導(dǎo)し、濫訴と早期和解の可能性が大幅に減少している」と指摘した。

しかし、この制度は引き続き実踐して改善していく必要があります。これまでの審議では、全國人民代表大會常務(wù)委員會の李鉞鋒委員が、集団訴訟制度の設(shè)計上、機関投資家など他の投資家の代表者としても、集団訴訟を提起し、法律空間を殘すべきだと述べました。

彼は、現(xiàn)在の狀況から見ると、投資家保護機構(gòu)は主に中小投資家サービスセンター、証券投資家保護基金會社の二つの主體を指していると考えています。調(diào)査によると、いくつかの機関が反映していることが分かりました。法律では投資家保護機構(gòu)が訴訟の代表者を務(wù)めているだけで、いくつかの不良効果を引き起こす可能性があります?，F(xiàn)在の証券市場から見れば、「証券投資ファンド法」によって設(shè)立された関連管理會社などの機関投資家は重要な主體であり、証券市場に非常に熟知しており、訴訟の代表者として働くこともできる。

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