年末の規(guī)模戦は、どこに行っても江湖です。

Windデータによると、今年12月17日現(xiàn)在、94の証券會(huì)社の合計(jì)の債券引受金額は7.16兆元で、前年比5.68兆元の規(guī)模は1.48兆元増加し、26%増加した。各機(jī)関の順位から見ても、多少の調(diào)整がある。

実際には、今年の規(guī)制層が債券の販売に手を出した「価格戦」や構(gòu)造化発行などの問題を背景に、各機(jī)関の債券業(yè)務(wù)の生態(tài)も一定の変化が生じている。

一方、今年に入って以來(lái)、信用債の違約事件が増え続けています。Windデータによると、今年12月17日時(shí)點(diǎn)で176本の債券に違約が発生し、違約規(guī)模は1413.26億元で、2018年通期の125本、1209.61億円のデータと比較して、引き続き増加している。もちろん、引受人の雷踏みも頻繁に行われています。

「今年の市場(chǎng)の基調(diào)はコンプライアンスを重視し、規(guī)模を薄めて競(jìng)い合うことです。実際には、業(yè)界內(nèi)の馬太効果もますます顕著になってきています。頭の中の証券會(huì)社の機(jī)會(huì)がもっと多くなり、中小証券會(huì)社の生存圧力ももっと大きくなります。12月18日、上海のある中型証券會(huì)社の債券引受人は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

今年の規(guī)制層が債券の販売に手を出した「価格戦」や構(gòu)造化発行などの問題を背景に、各機(jī)関の債券業(yè)務(wù)の生態(tài)も変化している。-宋文輝撮影

國(guó)海の違約が一番多いです

「今は年末に向けてラストスパートをかけています。都市投資會(huì)社と大きな國(guó)有企業(yè)のリストを作ったばかりです?！贡本─未笫衷^券會(huì)社の債券引受人は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に語(yǔ)った。

現(xiàn)在の引受規(guī)模のランキングデータのように、競(jìng)爭(zhēng)はすでに白熱化段階に入っています。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者はWindデータによると、2019年以來(lái)12月17日現(xiàn)在、証券會(huì)社の債券引受金額ランキングの上位3位は中信証券、中信建投証券、中金會(huì)社で、引受総額はそれぞれ911.77億元、8130.75億元、4959.71億元で、昨年通期のデータに比べて、成長(zhǎng)している。

同時(shí)に、2018年通期の引受リストと比べて、三甲はそれぞれ中信証券、中信建設(shè)投資証券と投資証券である。

中金はすでに去年の上位の投資証券を超えています。全體の引受金額から見ると、規(guī)模は100億元を超えています。投資証券は今年で5位になりました。また、國(guó)泰君安証券も今年の成績(jī)はすでに投資証券を上回っています。

しかし、競(jìng)爭(zhēng)は依然として激しいままです?，F(xiàn)在6位の海通証券の総引受金額と上位の投資証券の差は62.55億元です。年末まであと二週間となり、最終的な結(jié)果にも不透明感がある。

全體としては、引受金額の「千億クラブ」に入った証券會(huì)社が、今年12月17日現(xiàn)在で16社あり、昨年に比べて新たに増加したのが、申萬(wàn)宏源証券です。データによると、申萬(wàn)宏源証券は今年12月17日現(xiàn)在の総引受金額は1511.99億元で、昨年通年は925.3億元で、63%増加しました。

一方、債券のデフォルトは年々増加しており、引受人の「踏み雷」も普遍的だ。

21世紀(jì)経済報(bào)道記者Windデータ整理によると、2014年以來(lái)、今年12月17日現(xiàn)在、市場(chǎng)上421本の違約債のうち、証券會(huì)社の引受人は63社で、引受債権の違約件數(shù)が最も多いのは國(guó)海証券で、合計(jì)23社です。

國(guó)海証券を除いて、引受債権の違約數(shù)は二、三位で中信建設(shè)投資証券と投資証券で、數(shù)はそれぞれ21匹と17匹です。

引受規(guī)模のランキングを見ると、中信建投証券は2018年、2019年（現(xiàn)時(shí)點(diǎn)）に第二位にランクされ、招商証券もこの2年間でトップ5にランクされています。

具體的には、中信建投証券は多くの債券市場(chǎng)の「スター會(huì)社」から発行された債券を引受し、これらの債券も次々と違約に向かっている。例えば東旭光電、西王グループ、三細(xì)胞グループ、華信グループ、楽視網(wǎng)などです。

かつてみんなは商売をしていた會(huì)社を爭(zhēng)って、今は「雷區(qū)」に転落しました。

「現(xiàn)在のところ、デフォルト債の発行者は民間企業(yè)の割合が依然として高く、レバレッジ融資の収縮を経験した後、ある程度の救済力を迎えているが、民間企業(yè)の債務(wù)は依然として難しく、資質(zhì)の低い発行者は市場(chǎng)の認(rèn)可を得られない。最近は関連事例がない」上記の証券會(huì)社の債務(wù)者は述べた。

市場(chǎng)がしだいに規(guī)範(fàn)化する

注意すべきなのは、市場(chǎng)の環(huán)境が業(yè)務(wù)のリズムを調(diào)整する同時(shí)に、監(jiān)督管理層は今年に入ってからも一級(jí)の市場(chǎng)債の発行する様々な弊害に対して、続々と解決に手を出しています。

前述のように、債券引受人が今年の債券事業(yè)をまとめたのは主に「重複規(guī)制の軽さ」です。コンプライアンスは肝心なところに置いてあります。

例えば、規(guī)制當(dāng)局は先週、債券市場(chǎng)の「構(gòu)造化発行」の文字化けを規(guī)制した。12月13日、上海証券取引所と深セン証券取引所は同時(shí)期に「社債発行の規(guī)範(fàn)に関する通知」を発表し、発行者が発行環(huán)節(jié)で直接または間接的に自分の発行した債券を買い付けてはならないと指摘し、発行価格、箱操作を操作してはならず、代理、信託などの方式で不正な利益を図ってはならないと指摘した。

引受機(jī)関に対しては、発行終了後に関連事項(xiàng)を十分に照合し、引受総括報(bào)告書に照合?審査意見を発表しなければならないと提案しています。引受機(jī)関とその関連當(dāng)事者が引受した債券の引受に參與する場(chǎng)合は、公允、手順コンプライアンスをオファーし、発行業(yè)務(wù)と投資取引業(yè)務(wù)の間にファイアウォールを設(shè)け、業(yè)務(wù)フローと人員設(shè)定の有効な分離を?qū)g現(xiàn)しなければなりません。

年內(nèi)に出現(xiàn)した販売規(guī)模に比べて超低価格販売費(fèi)の「悪性競(jìng)爭(zhēng)」について、中國(guó)証券業(yè)協(xié)會(huì)は18日、「証券會(huì)社社債業(yè)務(wù)執(zhí)行能力評(píng)価弁法（試行）」を発表し、一定の指導(dǎo)と規(guī)範(fàn)を?qū)g施した。

以前、ある大手証券會(huì)社は規(guī)模が百億円の會(huì)社債引受入札の中で、1萬(wàn)元までの引受費(fèi)用の低いオファーを提出しました。レギュレータは今年に入ってからもガイドや規(guī)制に手を出す必要がある」と話しています。北京のある証券會(huì)社の投資者はインタビューで指摘された。

新たな営業(yè)能力評(píng)価方法から見ると、証券會(huì)社の債券業(yè)務(wù)の営業(yè)能力に対する評(píng)価指標(biāo)は、証券會(huì)社の債券基礎(chǔ)保障能力、社債業(yè)務(wù)能力、社債コンプライアンス展業(yè)能力、社債プロジェクトのリスクコントロール実効性とサービス國(guó)家戦略能力の5つの指標(biāo)を含み、5つの指標(biāo)の全體的な評(píng)価の割合はそれぞれ20%、30%、20%、20%、10%である。社債の業(yè)務(wù)能力は最も高い部分を占める。

「一つのデータの変化でも、監(jiān)督層の関心の焦點(diǎn)が見られます。これまでの意見募集稿では、コンプライアンス?展業(yè)能力指標(biāo)と風(fēng)控実効指標(biāo)の比率はそれぞれ30%と10%です。しかし、正式に発表された原稿を見ると、この二つの指標(biāo)はそれぞれ20%と20%です。これも証券會(huì)社內(nèi)部のリスクコントロール能力に対する監(jiān)督管理の重視を表しています?！股虾￥沃行驮^券會(huì)社の社債業(yè)務(wù)擔(dān)當(dāng)者は述べた。

業(yè)界の混亂に対する監(jiān)督管理のほか、監(jiān)督層も革新的なツールを提供し、証券會(huì)社を豊かにして製品ラインを固めています。

例えば、民間企業(yè)の融資ルートを広げ、企業(yè)の融資難を緩和する問題で、取引所はこれまで信用保護(hù)契約の試行を行ってきました。上納所の発表によると、12月17日に第一陣の信用保護(hù)証憑が著地し、合計(jì)4単の名義元金は1.33億元で、債券融資44.6億元を効果的にサポートしている。

調(diào)査によると、第一陣の4つの信用保護(hù)証憑の創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)はそれぞれ海通証券、中信建投、中信証券と華泰証券で、4つの機(jī)関は市場(chǎng)化の信用増進(jìn)ツールを通じて発行者に信用保護(hù)を提供し、企業(yè)に「?jìng)谫Y＋信用保護(hù)証憑」の総合融資解決案を提供する。