一、優(yōu)勢なコースは際立った表現(xiàn)を保持します。

年初以來、紡織服裝業(yè)界は経済環(huán)境の下振れなどの影響を受けて、業(yè)界全體の基本面の態(tài)度は依然として比較的に平板で、1-10月の限度額以上の服裝類會社の売上高は2.8%伸びて、成長率は去年の同期より5.6 pct遅くなりました。具體的に見ると、業(yè)界間の分化の傾向は依然として明らかで、スポーツ服や子供服などのコースは依然として比較的高い成長水準(zhǔn)を維持しています。また、電気商と低線市場は依然として大きな活力を見せています。

二、増分発掘：高景気度トラックと電気商の新モードに注目して沈下市場を開拓する。

全體的に見れば、2020年には業(yè)界の基本面は消費政策の著地と業(yè)界基數(shù)効果の下で徐々に安定していく見込みであるが、分化は依然として主要な線であり、構(gòu)造的な増量機會は依然として貯蓄されている。一方、スポーツ及び子供服などの優(yōu)良品質(zhì)のコースは先導(dǎo)會社の牽引及び前消費理念の革新の觸媒の下で、一定の発展空間があると期待されている。

スポーツシューズと子供服の二大高景気コースは國際的に大きな発展空間を備えています。同時に、消費者の新たな消費特徴が市場規(guī)模の持続的な拡大の重要な原動力となっている。その中の運動のファッション化の傾向の強化は、スポーツブランドがレジャー服市場の若者消費層を加速的に吸収することを助け、子供服業(yè)界は將來の出産政策の全面的な開放と期待の強化を受益する見込みです。李寧、比音、森馬に関心を持つ。

低線消費市場の空間は依然として広大で、エレクトビジネスプラットフォームの沈下戦略の開拓の下で、高い価格性能比を備えた國內(nèi)ブランドはより大きな発展空間があり、南極、開潤などは産業(yè)チェーンの整合によって高い価格性能比製品を作り出し、エレクトビジネスを主要なルートにして急速に拡張する新しいモデル企業(yè)は引き続き沈下の中で持続的に高い成長運動エネルギーを獲得する見込みです。

三、在庫競爭：先導(dǎo)の長期実力に注目した経営靭性

現(xiàn)在の業(yè)界全體は依然として景気が低い段階にあり、総合的な実力を持つ細(xì)分プレートのリーダーは明らかに優(yōu)れた基本的な表現(xiàn)を示しています。また、內(nèi)功堅固な先導(dǎo)企業(yè)は業(yè)界の暖かさ回復(fù)のきっかけの中でより強い業(yè)績弾力性を備えています。健盛グループ、百隆東方など。

具體的には、昨年末の四半期に業(yè)界が下りを加速して以來、私達(dá)は紡ぐプレートに重點的に注目している17社の蛇口紡服會社の全體的な営業(yè)収入は依然として10%ぐらいの著実な成長態(tài)勢を維持しています。業(yè)績については、重點會社全體がQ 2から滑り落ち始めたが、プレート全體よりはいい。他の財務(wù)指標(biāo)においても、重點會社は経営効率の面での優(yōu)位性を表しています。特に収益力の面で。毛利率から見ると、重點會社の毛利率は紡ぎ服のプレート全體より高く、しかも差が大きくなる傾向があります。期間の費用の方面で、重點會社の料金率のレベルはずっと比較的に低くて、主に低い販売の費用率の駆動を結(jié)んで、財務(wù)の費用率の方面は同様に優(yōu)位を占有します。キャッシュフローについては、重點會社全體から見ても比較的優(yōu)勢があり、純キャッシュフローの経営狀況は明らかにスピニングプレート全體より穏健である。また、運営能力については、重點會社の売掛金回転日數(shù)が低いが、在庫回転日數(shù)がより高いことを考慮し、各サブ業(yè)界の間では産業(yè)チェーンの位置と業(yè)務(wù)特徴の違いから、ある程度は重點會社のサブ業(yè)界分布によるものと予想される。

四、投資戦略：増分機會を把握し、先導(dǎo)経営の靭性に注目する。

2020年を展望すると、業(yè)界全體は販促費政策などの著地によって安定しつつありますが、分化は依然として主要なラインです。一つは、スポーツと子供服の二大コースの景気は依然として大きな支持があります。また、競爭構(gòu)造の最適化によって、リーダーシップは快速成長が期待されます。私達(dá)の提案を総合的に考慮して、重點的に注目します。森馬服飾、李寧、比音レフィン、南極電気商、開潤株式、健盛グループなど。

リスクメッセージ。消費環(huán)境は低迷を続け、業(yè)界の競爭狀況は悪化し、トップ企業(yè)の業(yè)績は期待に及ばない。

リンク：株分析

森馬服飾（002503）

子供服のリーダーと電気商の優(yōu)位性は依然として安定している。

長期的に見て、會社の子供服のリーダーと電気商の優(yōu)位性はまだ安定しています。子供服業(yè)界の高景の気概の下で會社は引き続き利益を受けて、そして自主的に作って、買収して、代行協(xié)力などの方式を通じてすでに子供服の多年齢層、多位置位位位、國際國外のブランドの皆カバーする全面的な配置を構(gòu)築しました。（光大証券）

ビクトルフェン(002832)

ハイエンドスポーツレジャー持続景気

會社の位置づけはスポーツビジネススタイルが獨特で、品質(zhì)が高く、ルートの方面の逸品店、體験店の推進に従って、會社の製品の認(rèn)可度が持続的に向上しています。2019年前第3四半期に會社の粗利益率は同6.66 pctから68.95%まで上昇しました。ここ數(shù)年來、運動服の分野はハイエンド化、レジャー化の傾向が現(xiàn)れています。會社はハイエンドのスポーツレジャーの領(lǐng)域にあり、製品の位置づけがはっきりしています。ルートは依然として拡張中にあります。ブランド力の向上に従って、未來の成長空間は広いです。