リウイ/文

証券監(jiān)督管理委員會が公開した政協(xié)の回答書に伴い、証券業(yè)界が「空母級」のヘッダー証券會社を育成するという期待が市場で急速に高まっている。

発表後初の取引日、中証証券會社の指數は最高2.07%上昇した。

実際、多くの兆候から見れば、この政策の方向は跡形もないわけではない。

証券監(jiān)督管理委員會がこの回答書を発表する5カ月前の7月、21世紀資本研究院はすでに報告書「新トレンド下の券業(yè)図景を監(jiān)督管理する：「スーパー機構」の育成が期待される」を通じて、証券業(yè)界が「スーパー機構」を育成することが期待されるこの傾向について判斷を示した。

私たちが當時この判斷を下した理由は、証券業(yè)界が株式新規(guī)規(guī)制の下で「総合類」と「専門類」に基づいて分類監(jiān)督管理を開始し、総合類証券會社の株主要求はさらに高まったが、その業(yè)務拡張の「天然痘板」もさらに向上したという2つの信號に由來している。

分類監(jiān)督管理によると、「専門類」に比べて、「総合類」証券會社の業(yè)務範囲はストックオプションの市場化、場外派生品、株式質押などの分野に広がることができる。

実はここの業(yè)務區(qū)分からわかるように、いわゆる「専門類」と「総合類」の呼稱は、本質的には「非資本仲介業(yè)務」と「資本仲介業(yè)務」の間で區(qū)分されている--総合類証券會社は條件付きでより多くの資本仲介業(yè)務を展開している。

肝心な問題は、資本仲介は「お金を使う」ものであり、強力な資本力がなければ、決して強力な資本仲介業(yè)務を持つことはできないため、証券業(yè)界を育む「スーパー機構」は明らかに日を待つことができる。

2つ目の理由は、証券業(yè)が直面する業(yè)界リスクに比べて、証券會社のマスは「弱すぎる」ことが多いからだ。

データは最も直感的な表現(xiàn)です。「業(yè)界の一兄」中信証券を例にとると、今年第3四半期末現(xiàn)在の純資産と総資産はそれぞれ163.38億元と7294.10億元で、2つの指標はいずれも証券業(yè)界でトップだったが、銀行業(yè)に比べてその規(guī)模指標は多くの都市商業(yè)銀行に遅れている。

純資産を見ると、中信証券は同期の上海銀行に及ばなかった。総資産を見ると、中信証券の総資産は杭州銀行より2500億元以上遅れている。

例えば、今年第3四半期末現(xiàn)在、上位5大証券會社の中信、海通、國君、華泰、広発の総資産の和も2兆8800億元にすぎず、銀行業(yè)の中で順位をつけても北京銀行より高く、華夏銀行に次ぐ。同期の上場証券會社50社の総資産の合計は6兆9500億元で、このボリュームは中信銀行を上回ったばかりで、浦発銀行に遅れを取っている。

「貧困?弱體化」のマスは、リスクに直面したときに証券業(yè)を手の施しようがないことが多い。

2015年の株価急落期には、規(guī)制層は商業(yè)銀行の「援軍」と中央銀行の流動性支援を借りて裏書を提供せざるを得なかった。

2018年の株式質押爆倉リスクを前に、地方國資と救済基金も業(yè)界內の生産性が弱い下での妥協(xié)の選択肢となった。

2019年にある都市商業(yè)銀行が買収事件に觸発された後、信用層は瞬く間に証券経営機関を同業(yè)市場の被差別者に転落させ、最終的には再び「銀行が金を出し、頭の証券會社が力を出す」という一時的な解決策を採用せざるを得なかった。

これらの問題の根本的な原因は、リスク伝達性が高く、外部性が強い証券業(yè)界自體には、業(yè)界の「安定器」の役割を果たすために十分な力を持つスーパー機構が不足しており、業(yè)界のリスクが発生した場合、外力の助けに頼らざるを得ないことにある。

そのため、規(guī)制層の政策努力の方向からも、業(yè)界リスクの防止と解消の出発點からも、証券業(yè)界は明らかに「スーパー機構」が必要な時點になっている。

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