アジア太平洋地域最大のMDI製造企業(yè)である萬華化學(xué)グループ株式有限公司（以下、「萬華化學(xué)」という）は13日夜、化學(xué)工業(yè)企業(yè)の生産プロセスの特徴に基づき、生産裝置の安全かつ効率的な運行を確保するため、年間點検計畫に基づき、會社煙臺工業(yè)園MDI一體化裝置（60萬トン/年）は2019年6月21日に駐車點検修理を開始すると発表した。

萬華化學(xué)によると、今回の生産停止點検は年度計畫に基づいた定期點検であり、會社の生産経営に影響はないという。

公開資料によると、萬華化學(xué)は1998年に設(shè)立され、國內(nèi)唯一のMDI生産技術(shù)を持つメーカーであり、そのMDI生産能力も1994年の1萬トンから現(xiàn)在の世界最大の210萬トンに成長し、2018年に吸収合併を完了してから世界MDI業(yè)界のリーダーとなりました。

業(yè)界関係者によると、國內(nèi)唯一のMDI製造技術(shù)の自主的な知的財産権を持つ企業(yè)として、萬華化學(xué)は最初の1萬トンのMDI生産裝置からスタートし、技術(shù)改革によってエネルギーの拡大、生産能力の新規(guī)作成、吸収合併などの方式でMDI生産能力の拡張を段階的に実現(xiàn)し、現(xiàn)在はすでに210萬トンのMDI生産能力を形成し、世界MDIのリーダーとなっている。

會社のMDI生産技術(shù)の突破に伴って、國內(nèi)の二つの生産基地はまだ改造計畫があります。改造後の生産能力はそれぞれ150萬トンと110萬トンです。同時に、會社はアメリカに次の生産基地を新設(shè)し、生産能力は40萬トンを計畫しています。

萬華化學(xué)は現(xiàn)在MDIを中心として、石化シリーズと特殊化學(xué)品の発展を加速させる製品構(gòu)造を形成しています。

2018年、萬華収入のポリウレタンは51%を占め、石化プレートは31%を占め、特殊化學(xué)品は9%を占めた。利益構(gòu)成上、ポリウレタン、石化プレートと特殊化學(xué)品の粗利益はそれぞれ76%を占め、9%を占めた。

將來の石化プレートの営業(yè)収益と利益は成長率に比べて生産能力の投入から利益を得て、比較的に速い成長を得ることが期待されますが、ポリウレタンはまだ會社の主な利益プレートです。

東方証券アナリストの倪吉さんによると、MDI産業(yè)チェーンはとても長くて、萬華化學(xué)の二大生産基地は國內(nèi)の他の企業(yè)に比べて、産業(yè)チェーンの組み合わせがもっとよくて、相応のコストも低いです。

このため、2015年のMDI業(yè)界の景気が最も低かった時に、萬華化學(xué)も依然として30%の粗利益率を維持できます。

推計では、現(xiàn)在のところ、1トンのMDIのコスト優(yōu)勢は約2110元で、國內(nèi)220萬トンの年間生産量に対応する超過利潤は35億元である。

化工にとって、倪吉は核心競爭力は主に3つの方面に現(xiàn)れています。まず一體化と規(guī)模化による生産コストの低減です。その次に管理能力による費用の節(jié)約です。最後に技術(shù)革新能力による?yún)⑷胝媳冥扦埂?/p>

我が國のほとんどの大手企業(yè)の超過利潤は主に2時から來ています。即ち、コストコントロール能力がとても強いです。

しかし、萬華化學(xué)はさらに進んで、前述の三大比較優(yōu)位を兼ねています。

歴史から見て、萬華早期の超常規(guī)発展の核心は國産MDIの技術(shù)突破を?qū)g現(xiàn)し、技術(shù)獨占を今まで維持してきたことにある。

また、この二年間會社は新材料と特殊化學(xué)品などのハイエンド分野で技術(shù)のブレークスルーを絶えず実現(xiàn)しています。技術(shù)革新も萬華の最も核心的な競爭力となります。2022年にビニルプロジェクトが産後に達(dá)し、技術(shù)障壁は全部で萬華化學(xué)に43億の超過利潤をもたらすと予想しています。

倪吉はさらに、萬化學(xué)華の最も重要な製品であるMDIにとって、今後3年間で生産能力が196萬トン増加し、複合成長率は5%以上であると指摘しました。

毎年全世界の約4%の需要の増加に対応して、工事率はある程度下がることができると予想して、しかし依然として合理的な範(fàn)疇の內(nèi)にあります。

しかし、MDIのこのような長期的な寡占狀態(tài)の業(yè)界にとっては、深刻な需給のアンバランスがない限り、価格は大體において需給と非常に連動していない。

しかし、この業(yè)界の最大のリスクは、過去數(shù)年間の業(yè)界収益が極めて異常な高位にあり、自身の障壁が高くても、當(dāng)時の企業(yè)の50%以上のROEを支えるには足りないということです。これは既存の企業(yè)の生産能力の増加を刺激し、新たな參入者を誘致することにもなります。

現(xiàn)在は新入社員の実力はまだ既存の企業(yè)に見劣りしていますが、千里の堤は蟻の穴に壊されています。一度新しいプレーヤーにかかとを立てる機會を與えたら、業(yè)界の構(gòu)造に対するマイナスのインパクトはやはり無視できません。

そのため、既存の生産能力にとって、比較的合理的な選択は、新生産能力の生産開始前に、価格をできるだけ新生産能力の予測が黒字にならないレベルに抑えて、生産意欲を打ち消すことです。

実際には、いかなる寡占の構(gòu)造が構(gòu)築され、自身の高い障壁を除いて、潛在的な參入者に十分な抑止力を與える信頼できる脅威も重要な要素である。

倪吉によると、今回の増産能力から見ると、萬華化學(xué)の一家は125萬トンに達(dá)し、60%を超えており、さらに生産能力の優(yōu)位性を強化している。

また、その後の生産能力の増加に伴って、投資規(guī)模は低くなる見込みで、1トン當(dāng)たりの減価償卻のメリットは海外よりもさらに拡大することができます。

そのため、國內(nèi)で萬華化學(xué)が新たに増加した80萬トンにとって、競爭相手よりはるかに低い単位で投資することによって、競爭相手と潛在參入者に対して非対稱的な打撃を構(gòu)成するには十分です。

現(xiàn)在の萬華競爭相手MDIの完全コストは約10500元/トンで、所得稅率は25%で計算され、業(yè)界ROE（60%の負(fù)債率）は15%まで下がる見込みで、総合MDI価格に対応するのは約12000元/トンぐらいです。

この価格の下で、業(yè)界の既存の生産能力は利益を得ることができますが、あまりにも強力な生産力を持つことは難しいです。潛在的な參入者の予想?yún)б妞洗蠓藴p少し、局から撤退させられます。

2022年に會社のMDI稼働率は85%の水準(zhǔn)を維持し、総生産量約255萬トンに対応すれば、萬華全體の総利益は約152億元になると仮定している。

全體的に見て、倪吉は、萬華化學(xué)の未來業(yè)務(wù)の増量は主に3つの方向から來ていると考えています。1、組み合わせのポリエーテルの生産能力は62萬トンのPOとより上流の50萬トンのアクリルの潛在的な成長空間を持ってきて、対応利潤空間は16億元です。

中郵証券研究員の程毅敏氏によると、短期的に見ると、現(xiàn)在の萬華化學(xué)ポリウレタンの業(yè)績は8割近くを占めています。これは會社の生産能力が比較的安定している狀況の下で、會社の中短期業(yè)績は依然としてMDI、TDIなどの製品の市場価格に対して高感度を維持し、大幅に市場の業(yè)績予想に対する判斷を?qū)Г蓼?。萬華化學(xué)は2019年2月に株式の追加により、會社全體の上場を?qū)g現(xiàn)しました。また、アメリカMDI一體化プロジェクトは2011年に完成する予定です。