年末年始には再びPTA産業(yè)チェーンの下流端末に焦點(diǎn)を當(dāng)てる。今年に入って原油価格の底打ちの影響で、PTA産業(yè)チェーン端末は原料が相対的に低い狀態(tài)で、集中的に倉(cāng)庫(kù)を補(bǔ)充します。一方、端末の需要全體の表現(xiàn)はまだ可能で、ポリエステルの生産利益はより良い（POYを除く）、在庫(kù)は比較的に低く、圧力は前の段階より明らかに緩和される。

しかし、注意が必要なのは、春節(jié)連休期間中は需要が季節(jié)的に低下し、端末織造は徐々に負(fù)荷が下がり始めていることです。PTA産業(yè)チェーンの各環(huán)節(jié)はすでに変化しており、これらの新しい変化が産業(yè)チェーンの利益にどのような影響を與えるかは、市場(chǎng)関係者の注目を集めている。

　　PTA下流の熱継続性に疑問(wèn)がある。

最近ポリエステル業(yè)界の人たちのサークルでは、春節(jié)後ではなく春節(jié)前の求人情報(bào)が発表されています。春節(jié)が近づいていますが、洗濯は春節(jié)前、下流の集中商品ブームを迎えています。それによると、今年に入ってから生地の成約雰囲気は気溫の下がることに従って下降していません。ポリエステルの長(zhǎng)い糸の価格は高くなり、ポリエステルの成約はとても熱いです?？棛C(jī)とポリエステルの負(fù)荷は1月中旬までは比較的高い水準(zhǔn)にあり、織屋はまだ殘業(yè)して生産しているということです。

「元旦の休暇が終わった後、國(guó)際原油価格の高騰と下流購(gòu)買の積極性が高いことから、月初めにポリエステルの長(zhǎng)い糸が前期の低生産販売と「日帰り旅行」の難局を打破し、生産と販売は持続的によくなりました。特にPOYの出來(lái)高は高いです。1月7日から11日までの主要生産販売率は100%を超えて常態(tài)となっています。

昨年下半期のPTAとポリエステルの長(zhǎng)い糸の価格が暴落し、下流の加弾?織造心理がさらに慎重になったことが分かりました。昨年12月まで原油価格の下落が続いており、ポリエステルの需要は好転していない。2019年に入って原油価格の反発に伴い、PTAが強(qiáng)くフォローし、下流の購(gòu)買意欲が刺激され、生産と販売が回復(fù)しました。加えて、ポリエステルは集中検査期間に入り、供給が減少し、需要が段階的に回復(fù)し、ポリエステルの高在庫(kù)圧力が効果的に緩和されました。

獨(dú)先物アナリストの鄭郵飛によると、昨年の原料価格の大幅な変動(dòng)は端末の購(gòu)買リズムを亂し、7-8月の原料価格の大幅上昇は下流需要の収縮を引き起こし、白地の利益も圧迫された。ここ數(shù)ヶ月の原料価格が大幅に下落した後、原油が安定的に上昇したことに加えて、下流需要が好転し、需要の放量現(xiàn)象が発生しました。

最近の下流の倉(cāng)庫(kù)補(bǔ)充（注文書と投機(jī)需要を含む）に加え、春節(jié)近くのポリエステル工場(chǎng)の販促によって、ポリエステルの長(zhǎng)糸は春節(jié)前に再び「気違い」になります。1月中下旬までの洗浄量の全體倉(cāng)庫(kù)は9-17日間存在し、各大製品の在庫(kù)もすでに高在庫(kù)から去年の同じ時(shí)期の水準(zhǔn)に戻っています。利益については、POYはまだ赤字の狀態(tài)にあるほか、他の品種はみないいキャッシュフローがあります。

比較的低い在庫(kù)と比較的良いキャッシュフローにより、いくつかの元の計(jì)畫を點(diǎn)検していた企業(yè)が減産に変更したり、點(diǎn)検時(shí)間を短縮したりすることができます?！敢话愕膜?、在庫(kù)のレベルが高く、ポリエステル工場(chǎng)はまず値下げセールの手段を取って在庫(kù)を減少させます。もし値下がりした後、生産販売は依然として比較的に悪い或いは損失が長(zhǎng)い場(chǎng)合、減産や検査修理を選択して対応するかもしれません?！灌嵿]飛によると、実際には毎年この時(shí)點(diǎn)でポリエステルと織布の需要が季節(jié)的に弱くなるのは、市場(chǎng)の焦點(diǎn)と主要なロジックで、今年も例外ではないという。

現(xiàn)在市場(chǎng)にはまだ「紅火」後の余熱がありますが、鄭郵飛は春節(jié)前の下流の著工が徐々に弱くなるのは確実だと考えています?！感枰稳酩丹摔膜い皮稀⑾铝鳏纹鸸顩rに重點(diǎn)を置いている」鄭郵飛は、1月の第2週目から、紡績(jī)端の著工が次第に下降しているのを見ました。ポリエステル端は端末の在庫(kù)補(bǔ)充の動(dòng)力が十分で、在庫(kù)の圧力が緩和され、利益もまだよく、著工が遅れています。集中的に負(fù)荷が下がると予想されるのは1月下旬以降で、一部の工場(chǎng)は効果が比較的良いため、検査修理や減産時(shí)間を短縮することができる。

「毎年春節(jié)はPTAの積み立て期間で、自分の點(diǎn)検が少ないですが、下流は大幅にマイナスになります。もちろん、下流のマイナス幅と點(diǎn)検時(shí)間は市場(chǎng)の動(dòng)きによって調(diào)整されます。」浙江省のあるポリエステルメーカーの生産擔(dān)當(dāng)者によると、需要の季節(jié)性の低下はPTAにとって明らかである。

現(xiàn)在のPTAの予報(bào)修理から見ると、2-3月の検査修理は多くないですが、恒力大連の220萬(wàn)トンと嘉興石化の220萬(wàn)トンは1月に検査修理を予定していますが、今は延期されています。このように2月の供給圧力を軽減しますが、2月の需要はもっと下がるかもしれません。2月には40～50萬(wàn)トンの積み立てが予想されます。

しかし、その後ポリエステルは徐々に仕事を再開し、PTAは需給のバランスが取れた狀態(tài)に入ります。PTAは春節(jié)の季節(jié)性閑散期を経ても、順調(diào)に推移すると予想されています。これも最近のPTA上昇のロジックの一つです。鄭郵飛は言った。

　　PTA高加工費(fèi)または常態(tài)になる

PTA産業(yè)チェーンでは、景気判斷には欠かせない要素として加工費(fèi)があります。加工費(fèi)はPTA現(xiàn)物加工の利益狀況を反映しており、毎回の調(diào)査において市場(chǎng)関係者が注目するポイントでもあります。業(yè)界関係者によると、加工費(fèi)の高低は直接企業(yè)の生産意欲に影響し、供給によって価格に影響を與えます。

一般的に、加工費(fèi)が高く、PTAの生産利益がよく、企業(yè)の生産意欲が高く、PTAの供給が増加する見込みがあります。加工費(fèi)が低く、企業(yè)の生産意欲が低く、PTAの供給が減少する見込みです。國(guó)投安信先物アナリストのポン春艶氏は言う。

ポン春艶の紹介によると、2014-2016年P(guān)TA加工費(fèi)は低水準(zhǔn)にあり、一部のコストが高い裝置の収益が困難であるため、福建佳龍60萬(wàn)トン、蓬威石化90萬(wàn)トン、漢邦石化70萬(wàn)トン、逸盛石化65萬(wàn)トンの小型裝置は一時(shí)、長(zhǎng)期的に停止しました。遼陽(yáng)石化80萬(wàn)トン、BP石化60萬(wàn)トン、逸盛寧波65萬(wàn)トンなどの収益能力が低い裝置は直接PTAから退出しました。

2016年の年末からPTA加工費(fèi)がやや回復(fù)し、一部の長(zhǎng)期駐車古い裝置が再起動(dòng)される予定で、蓬威石化、福建佳龍、漢邦石化小線などが続々と再起動(dòng)されています。2018年P(guān)TA加工費(fèi)は全體的に高い水準(zhǔn)を維持しており、企業(yè)の生産意欲は非常に高く、超生産狀況は一般的である。

化學(xué)工業(yè)製品の加工費(fèi)はプロセスの改善と生産規(guī)模の拡大の影響が大きいということが分かりました。PTAを例にとると、2009年までに國(guó)內(nèi)のPTA裝置の規(guī)模は70萬(wàn)トン以下で、加工コストは1000元/トンぐらいで、2010年以降の生産は100萬(wàn)トンぐらいで、加工コストは1000元/トンから700元/トンまで下がります。2015年以降の生産裝置はほぼ120萬(wàn)トン以上で、さらに200萬(wàn)トン以上の裝置があり、加工コストは600元/トン以下に下がります。

「ここ數(shù)年、トップ企業(yè)のPTAの生産規(guī)模が拡大しており、大企業(yè)のコスト優(yōu)勢(shì)が明らかになっている。また、市場(chǎng)でPTAという加工費(fèi)のバランスは580元/トンで、業(yè)界平均だけで、企業(yè)ごとに実際の加工費(fèi)が違ってきます。」はなばなしい話

実際の加工費(fèi)は企業(yè)の生産意欲を判斷する指標(biāo)とするほか、投資家に取引戦略の重要な一環(huán)として使われることが多い。

「2014-2016年の國(guó)內(nèi)トレーダーはPTA加工費(fèi)を參考にして操作するのが一般的です?！攻荪蟠浩Fによると、加工費(fèi)が400元/トン以下の低位にある時(shí)、PTAを多く作り、700元/トン以上の場(chǎng)合はPTAを空ける。この策略はPTAの生産能力が過(guò)剰で深刻な時(shí)期にはすでに段階的に有効である。しかし、2016年末から國(guó)內(nèi)PTAの生産能力過(guò)剰局面が徐々に逆転し、2017年に蓬威石化裝置の再起動(dòng)はPTAを代表して低加工費(fèi)時(shí)代に別れを告げ、2017年下半期にはPTAの加工費(fèi)が回復(fù)し始め、900-100元/トンの加工費(fèi)が常態(tài)化した。2018年3四半期の加工費(fèi)は一度に2000元/トンを突破し、暴利局面を再現(xiàn)し、持続時(shí)間は長(zhǎng)くないが、予想以上のパフォーマンスで業(yè)界が高い加工費(fèi)を狙ってPTAの伝統(tǒng)的な考え方を徹底的に打ち破りました。しかしPTAの暴利は下流の生存空間を圧迫しており、したがって持続しにくい。昨年4四半期の初めPTA価格の下落はPTA企業(yè)から積極的に利益を譲ってから始まりました。その後、原油価格の下落と消費(fèi)側(cè)の持続的な悲観に伴い、PTA加工費(fèi)は再びトンあたり千元以內(nèi)に戻りました。はなばなしい話

2019年に計(jì)畫表を発表したことから、國(guó)內(nèi)PTAの新規(guī)生産能力は限られています。特に前の3四半期です。通年では、PTA供給増分率はポリエステル端の消費(fèi)増加を満足しにくく、PTA供給の緊張狀態(tài)が続いています。特に、第二四半期には國(guó)內(nèi)の大量のPTA裝置が新年度の検査修理期間に入り、PTA供給が偏った構(gòu)造を維持するため、高加工費(fèi)が常態(tài)化します。ポン春艶氏によると、2019年末に新PTA裝置の集中的な生産期間が到來(lái)すると、PTAは再び生産能力の過(guò)剰に直面し、高加工費(fèi)や新生産能力の生産に伴って低下するという。

　　PX利益は中流下流に移動(dòng)します。

2016年の年末から今まで、ポリエステル業(yè)界は業(yè)界の景気サイクルに入りました。特に2018年3四半期は業(yè)界の景気の段階的な頂點(diǎn)に達(dá)しました。

PTA産業(yè)チェーンの利潤(rùn)の観點(diǎn)から見ると、前の2年間はPX-PAの生産能力拡大のペースが鈍化し、グローバル経済の同時(shí)回復(fù)による需要拡大に伴い、PX-Part各環(huán)節(jié)の需給構(gòu)造はすべて好転し、産業(yè)チェーン全體の利益はいずれも拡張傾向にある。

「PTA金字タワーの生産能力はPXの利益がPTA、ポリエステルの環(huán)節(jié)よりはるかに高くなるようになります。特にPTAはポリエステルの需要が高いスピードで牽引されて、2016年までの生産能力過(guò)剰から需給バランスの取れた狀態(tài)になります。2017年P(guān)TAメーカーの生産赤字は黒字で、平均利益は122元/トンで、2018年の利益は378元/トンに達(dá)した。五鉱先物アナリストの李晶氏は述べた。

「全體的にみて、上流原料PXの利益拡大幅が最大で、持続性が最も強(qiáng)い。PTA環(huán)節(jié)の生産利益は全體的に年々拡大しており、またある特殊な時(shí)期において大幅な上昇と反落の動(dòng)きを見せている。ポリエステル企業(yè)の生産利益は2015-2018年に小幅に拡大した?，F(xiàn)在のところ、産業(yè)チェーンの利益はやはり上流PX環(huán)節(jié)に集中しています。PTAとポリエステル環(huán)節(jié)の利益は全體的に比較的低いです?！箹|呉先物アナリストの王広前氏は言う。

事実上、利益の分配は各環(huán)節(jié)の需給構(gòu)造及び産業(yè)チェーンの上流と下流のゲームと密接に関連していることが分かりました。健康な産業(yè)運(yùn)営の仕組みは産業(yè)チェーン全體の中、下流において利益がなければなりません。もしある部分の利益が萎縮して赤字になると、自分の製品の供給に影響します。

「上流の原料需要が減少し、原料端を圧力をかけてコストが下がる一方、自身の需給改善に有利で、製品の価格交渉能力を向上させ、自身の製品の供給が一定の程度まで減少すると、コストが下がり、自身の製品価格は需給改善で上昇し、自身の生産利益が改善される」王広前氏によると、産業(yè)チェーンの利益配分と移転は自発的に市場(chǎng)化メカニズムによって調(diào)整され、長(zhǎng)周期的に見ると、全體の産業(yè)チェーンの上下?下流のすべての長(zhǎng)期的な損失または両方の長(zhǎng)時(shí)間的な利益が存在しないという。

現(xiàn)在のPTA産業(yè)チェーンの利益狀況は以前よりもっと健康で、業(yè)界全體の各環(huán)節(jié)で利益があります。特にPXの著しい利潤(rùn)刺激の下で、國(guó)內(nèi)で大規(guī)模な精製裝置が次第に発売され、2019年2-4四半期に或いは1330萬(wàn)トンの有効生産能力が次第に釈放されます。ポリエステル環(huán)節(jié)はここ二年間の利益が安定し、ポリエステルの生産能力も2018年から急速に増加するように促しています。2019年には約440萬(wàn)トンのポリエステルの生産能力が引き続き増加する見込みです。

「2019年のPX生産利益はPXの新規(guī)生産能力の投入に伴って、大幅に圧縮され、下流PTAに利益を與える見通しです。需要端ポリエステルの新規(guī)生産能力はPTAより高くなり、利益部分を上流PTAに転送します。李晶は言った。

業(yè)界関係者によると、後期にPXの新規(guī)生産能力に従って生産を開始し、PXの利益が中流下流に移行するのは大勢(shì)の傾向にあるが、PXの新生産能力はいつ生産開始されるかは大きな不確定要素である。予想できるのは、2019年に業(yè)界全體の利益配分が上下の両端の利益縮小の様相を呈し、PTAメーカーの高利益または常態(tài)化が見られます。