消費(fèi)のアップグレードという概念の高まりに伴って、近年の中國資本の海外合併では、各路線の資本が「消費(fèi)アップグレード」をめぐって重金屬を破壊している。

山東如意はきっと一番代表的な企業(yè)です。

世界服裝靴ネットによると、今年初め、ブルームバーグ社が発表した（『中國版LVMHグループが間もなく來るように注意してください』）の中で、ブルームバーグ端末のデータ統(tǒng)計(jì)を引用すると、山東省如意全體が上場すれば、世界中にランクインするということです。

高級品グループトップ20とともに、第16位（売上高計(jì)）にランクインした。

ちなみに、上記のブルームバーグのデータは2018年2月を含んでいません。

買収したスイスの高級ブランドBally。

Ballyの2015年の売上高は4億ユーロに達(dá)し、この2年間で上昇傾向にあると考えられます。

Bally社のCEO Fradric de Narpは具體的な財(cái)務(wù)數(shù)字の開示を拒否しているが、ブランドの年間売上高は2021年に10億ユーロクラブに入るという。

上の図からもわかるように、山東省の如意の前に並んでいます。

鳳祥とのリード幅はそれほど大きくないです。

私達(dá)は合理的に見積もることができて、ちょうど買い付けたBallyを計(jì)算して、山東の如意の現(xiàn)在の全體の売上高はすでに肩のエルメスに匹敵することができました。

2001年に設(shè)立された如意科技集団の前身は1972年に設(shè)立された済寧毛織織工場で、1992年に企業(yè)は済寧毛織グループ本社に改制されました。

21世紀(jì)の前の十年、如意のイメージは主に紡績関連の分野にあります。

わずか數(shù)年間で世界のファッションと高級品グループのトップ20に躍り出たのは、2010年以降も続けてきた「海外合併」の功が大きいからです。

早期：日本のRENOWNを買収し、伊藤忠に出資された

2010年5月、山東如意は総額約40億円（約4400萬ドル）の価格で日本のRENOWN 41.53%の株を獲得し、同社の第一株主となりました。

RENOWNはかつて日本で一番大きい服裝のブランドの運(yùn)営者で、日本とヨーロッパの30余りの有名な服裝のブランドを運(yùn)営しています。日本には2000余りの服裝の専門店があります。

山東如意の買収前は、同社の狀況はずっと悪化していましたが、今も日本のアパレル事業(yè)者のトップ10にランクされています。

今回の買収は中國紡織業(yè)企業(yè)が初めて日本のマザーボードに上場した日本企業(yè)を買収したもので、山東如意さんが初めて知っている海外のM&Aです。

當(dāng)時(shí)、如意集団業(yè)務(wù)は主に布地生産などの産業(yè)チェーンの上流に集中していました。業(yè)務(wù)が下流に伸びることを切望していました。

RENOWNの買収は如意集団が服裝販売の先進(jìn)的な経験を獲得し、より均衡のある産業(yè)チェーンを?qū)g現(xiàn)することに有利である。

更に重要なのは、RENOWNは百年の老舗として、傘下の「D'URBAN」などの有名ブランドの消費(fèi)者認(rèn)知度が高く、その開拓市場を利用して如意集団の発展戦略に符合する。

また、如意グループは、この取引は財(cái)務(wù)的な観點(diǎn)から非常に合理的であり、買収価格の正味率（価格／純資産）は0.3倍しかなく、安全の限界が高いと考えています。

しかし、當(dāng)時(shí)はまだ「消費(fèi)アップグレード」という概念がなかったので、今日において、山東如意の當(dāng)時(shí)の買収は間違いなくメディアに「消費(fèi)アップグレード」シリーズの海外M&Aを冠されます。

時(shí)間軸から見ても、山東如意の海外M&A意識(shí)の早さを示しており、國內(nèi)の長年の同行をリードしています。

この買収は山東省の如意が早くも日本市場を配置する戦略を示している。

翌年、山東如意は2011年に日本の伊藤忠商事株式會(huì)社と資本提攜し、當(dāng)時(shí)の合意により、日本の伊藤忠商事株式會(huì)社は約2億ドルを出資し、山東如意科技集団有限公司に出資し、投資完了後、山東如意科技集団有限公司の30%の株式を持つ。

伊藤忠商事株式會(huì)社は「付加価値の追求」を基本戦略とし、1972年に中國が友好商社として認(rèn)定された最初の総合的な貿(mào)易會(huì)社となり、歐米、アジアに生産、販売ネットワークを持っています。

伊藤忠商事株式會(huì)社を株主として導(dǎo)入したのかもしれません。山東如意の経営にもっと國際的な考え方を提供しました。

その後數(shù)年、山東如意は海外でM&Aを合併する途中でますます収拾がつかなくなりました。

2012年、山東如意は韓國の第二位服裝集団YeonSeungとインドGWA毛織會(huì)社を相次いで買収しました。

2013年、スコットランドCalowayツイード生産會(huì)社に入社しました。

2014年にドイツメンズスーツ生産會(huì)社PeineGupに入社しました。後者の傘下にはベルティ、Materhandなどのブランドがあります。

爆発期間：SMCP、リパンホールディングス、アクアチュート、INVISTA、Bally

私たちは、山東如意が日本のRENOWNの第一株主となり、日本の伊藤忠商事株式會(huì)社に出資された後、その後継続的に買収されたが、それよりもヘビー級の買収ではなく、市場の影響力も一般的であることを見ました。

しかし、このすべては2016年に破られました。

2016年4月、山東如意はSandro、Maje、Claudie Pierlotなどのフランスの軽豪華ブランドの親會(huì)社SMCPを買収する。

具體的な取引額は公表されていませんが、市場では一般的にこの取引総額は10億ユーロ以上と予想されています。

英語はAccess ible Luxuryで、直訳して「近い贅沢品」となります。価格は比較的穏やかで親しみやすいのが特徴ですが、製品の価格以外の屬性は高級品と極めて似ています。

このような若年中産の新しいファッションスタイルは世界的なアパレル業(yè)界の成長不振と高級品市場の急速な衰退のもとで、急速に成長し、近年のファッション業(yè)界の新たな爆発點(diǎn)となっている。

買収後の第一年度はSMCPの利息稅減価償卻償卻前利益（EBITDA）は1.3億ユーロで同22%増、営業(yè)収入は7.86億ユーロで同16.4%増、海外売上高はグループ全體の54%を占め、同24%増となった。

SMCP最高経営責(zé)任者のDaniel Lalonde氏は、グループブランドが中國の消費(fèi)者に大きな魅力を與えることが大きな成長の要因だと考えている。

満足のいく答案

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2017年10月、SMCPはパリ汎ヨーロッパ証券取引所に成功的に登録し、同期業(yè)界のIPO最大規(guī)模を作り、資金を50億元募集し、大株主の山東如意は2.61億ユーロをカバーした。

現(xiàn)在、SMCPの相場は15億ユーロ前後で推移しています。

2017年3月、山東如意は1.17億ドルの価格で香港上場會(huì)社YGMTRADINGからイギリスの老舗Aquascutum Ag獅子丹を買収しました。

後者は1851年に創(chuàng)立されました。一戦で軍隊(duì)のために防水コートを作ることで有名になりました。160年余りの発展の歴史を持っています。多くの貴族や有名人に支持されています。英女王、サッチャーはこのブランドのヘビー級のユーザーで、バーバリーと一緒に有名でした。

2017年10月、山東如意科技集団はアメリカ高分子及び繊維サプライヤーの英威達(dá)（Invista）と契約し、後者のアパレル及び高級織物業(yè)務(wù)を買収すると発表しました。

取引は2018年中に完了する見込みで、雙方とも買収価格を明らかにするためだが、ブルームバーグのニュースによると、取引金額は20億ドルに達(dá)するという。

今回の買収取引に関連する英威達(dá)の主な業(yè)務(wù)はLYCRA繊維、ライカHYFIT繊維、COOLPMAX繊維、THERMOLITE繊維及び保溫材料、ELIASPAN繊維、SUPPLEX繊維及びTACTEL繊維製品、TEATHANET PTMEG（4水素フラン）、BDO（1,4ジングリコール）、THF及びフラン関連の研究開発業(yè)務(wù)を含みます。

英威達(dá)のアパレルと高級織物の業(yè)務(wù)を買い付けて、更にグループの産業(yè)チェーンの技術(shù)の含有量と原料の優(yōu)位を昇格させて、企業(yè)の生産コストを下げて、集団のグローバル化のハイエンドのルートの発展をも助けます。

2017年11月に、山東如意はまた22.2億香港元（2.84億ドル）でリ邦ホールディングス51.4%の株を買収しました。この投資はリーバンが大中華、シンガポール、ヨーロッパにおける300以上の小売店を獲得することを助けます。リバン傘下で経営するブランドはギブズ＆Hawkes、Kent&Curwen、Ceruti 1881を含みます。また、フランチャイズブランドはD'urbanがあります。

2017年11月末、山東如意はまた1650萬ドルの価格で革新的な衣類設(shè)計(jì)製造とサプライヤーBagirを買収して発行後54%の株価を拡大し、同社の第一株主となった。

このような傾向は2018年まで続いています。

2018年2月、山東如意はドイツRemannファミリーがすでに支配しているヨーロッパの投資大手JAB Holding Co.からスイスの高級品會(huì)社Bally International AGの持ち株権を買収したと発表しました。

雙方は取引の具體的な財(cái)務(wù)の詳細(xì)を公表していませんが、今年1月、山東如意のBallyに対する全體的な評価は7億ドル前後であるという情報(bào)筋の話がありました。

このように、2016年3月から2018年2月まで、わずか2年間で山東如意は5つのヘビー級の買収を完了しました。

累積取引額は40億ドルを超えた。

後ろに金の持ち主がいますか？

しかし、如意傘下のA株上場會(huì)社如意集団（元山東如意、002193）の時(shí)価総額は42億人民元ぐらいで、2017年前の第3四半期の総売上は7.3億元しかなく、純利益は3320萬元だけである。

この上場主體だけでは、これらのヘビー級の海外買収は支持できないことは明らかだ。

ここでは、如意系の持分構(gòu)造を提起しなければならない。

現(xiàn)在、A株上場會(huì)社如意集団の前二大株主はそれぞれ16.07%と11.66%の山東如意毛織グループ有限責(zé)任公司と山東如意科技集団有限公司であり、私達(dá)は如意系メンバーと稱することができます。

山東如意の多くの海外M&Aは上場企業(yè)を買収主體としないため、具體的な取引の資金源と詳細(xì)は明らかにされていません。

しかし、如意系の重要メンバーである「山東如意科技集団有限公司」の持分構(gòu)造から、秋雅発がコントロールする如意投資以外に、重要株主は銀川市金融持株有限公司、伊藤忠商事株式會(huì)社、オーストラリア麥徳と伊藤忠（中國）集団有限公司を含み、それぞれ如意科學(xué)技術(shù)の持分比率26%、11.72%、6.59%、2.20%を持っていることが分かります。

銀川聯(lián)資本の出現(xiàn)は意外ではない。

私達(dá)の以前の文章によると、「山東如意が200億元を超える巨額の買収合併の背後にある金主はなんとそれか！」というものがありますが、銀川産業(yè)基金は海外での合併を二度も助力しました。

買収元の英威達(dá)（Invista）の取引において、銀川産業(yè)基金は主要參加者の一つであり、公式サイトによると、買収業(yè)務(wù)が完了した後、「萊卡」プロジェクトは著地する銀川、銀川濱河如意のポリウレタンプロジェクトは徐々に「萊卡」技術(shù)を?qū)毪筏蒲芯郡壬bを行うという。

2017年10月20日のSMCP上場には、銀川産業(yè)基金も參加している。

その関係者によると、上場完了後も山東如意及び銀川側(cè)はSMCP會(huì)社の55%以上の持株権を保有しており、銀川産業(yè)基金は今回の海外合併プロジェクトの投資収益は100%を超える見込みです。

「投資時(shí)報(bào)」の報(bào)道によると、如意科技がSMCPを買収する取引は銀川産業(yè)基金が初めて現(xiàn)地産業(yè)の海外買収に協(xié)力し、市場融資方式で13.5億元の人民元で56億元の人民元を引き出し、國際私募大手のKKR及び他の株主からSMCP 84.5%の株を買収した。

また、銀川産業(yè)基金會(huì)社は山東如意、銀川通連資本などの機(jī)構(gòu)をリードして、銀川區(qū)位の優(yōu)勢を利用して、伝統(tǒng)産業(yè)のグレードアップの有利なきっかけを摑んで、産業(yè)チェーンを長くして、優(yōu)位産業(yè)群集を作っています。

山東如意、銀川通連資本、銀川産業(yè)基金會(huì)社が50億元（銀川産業(yè)基金が10億元出資）を出資し、金融機(jī)関の110億元の優(yōu)先資金を誘致し、160億元の「如意科技産業(yè)城投資基金」を設(shè)立する。

このため、銀川産業(yè)基金は山東如意が近年、海外でM&Aを展開している最大の金主の一つと言えます。

會(huì)社自體は積極的に拡張する遺伝子を持っています。株主の中には外資の背景があります。

現(xiàn)在のペースでは、山東如意は引き続き買収合併される見込みで、メディアのいわゆる「中國版LV」にはますます近くなります。

しかし、通常の中國資本は海外のM&Aの標(biāo)的をA株の上場會(huì)社に組み入れるが、山東如意は今なお「小上場會(huì)社＋大集団」の狀態(tài)であり、今後どうなるか注目したい。

もっと素晴らしい報(bào)道がありますので、世界の服裝ネットに注目してください。