最近トランプは再度人民元の為替レートに対して、中國(guó)を「為替操作総チャンピオン」と非難しました。トランプが中國(guó)に対して一時(shí)的にいい姿勢(shì)を示した後、中國(guó)との貿(mào)易戦を放棄する可能性はないということです。

しかし、この態(tài)度は新しい財(cái)務(wù)大臣のスティーブン?ヌーチンとは対照的で、後者は最近メディアの取材に対し、中國(guó)を「為替操作國(guó)」として急ぐ必要はないと述べ、中國(guó)の財(cái)務(wù)官僚との「すばらしい會(huì)話」に言及しました。

後市を展望してみると、2017年の人民元の対ドル安の空間はとても小さく、6月末の対ドル相場(chǎng)は6.9と予想され、區(qū)間は6.8-7の間にあります。

アメリカとアメリカの大規(guī)模な貿(mào)易戦爭(zhēng)がないと、年末に人民元は米ドルに対して小幅に7.1まで弱まり、區(qū)間は6.9-7.3の間で変動(dòng)します。

今年の人民元の為替レートは去年の下落傾向を改めて、安定に向かっています。

第一に、中國(guó)の経済成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)の改善。

昨年の第3四半期以來、中國(guó)経済は積極的に好姿勢(shì)を示しており、工業(yè)企業(yè)の利益、発電量、貨物輸送量などのミクロデータが大幅に反発し、ショベルの販売は4ヶ月連続で前年同期比70%を超え、江蘇、四川の2月の販売の伸びは100%を超える可能性がある。

1月に非金融企業(yè)の中長(zhǎng)期融資が新たに1.52兆元増加し、當(dāng)月のすべての新規(guī)融資の74%を占め、ここ2年の新高値に達(dá)し、同様に企業(yè)の生産活動(dòng)の増加を暗示しています。特にPPPプロジェクトは著地による投資のリバウンドを加速しています。

第二線都市の不動(dòng)産市場(chǎng)コントロールがアップグレードした後、大都市のオーバーフロー効果は周辺の三四線都市の不動(dòng)産販売の高さを牽引します。海外市場(chǎng)の暖かさは予想を超えて、1月の輸出が強(qiáng)いです。

同時(shí)に、今年はちょうど「十九大」に當(dāng)たり、政治周期と経済周期が従來から密接に関係していることを考慮して、著実な成長(zhǎng)が予想されるかそれとも政策決定層の重要な考慮であり、インフラ投資を支持し、さらに積極的な財(cái)政政策が期待される。

第二に、資本の流出に対するコントロール措置が発効する。

昨年末の「トランプ相場(chǎng)」は米ドルの上昇を加速させ、人民元の下落が予想される中、中央銀行は介入の力を強(qiáng)め、岸市場(chǎng)から人民元を空けるコストを高めるだけでなく、更に多くの行政手段を取って資本の流出を制限しました。

上記の措置のおかげで、1月の中國(guó)の外貨準(zhǔn)備は123億ドルだけ下落しました。去年の同じ時(shí)期の8分の1です。

第三に、利上げサイクルが開き、資本の流出を防ぐのに役立つ。

春節(jié)前後に、中國(guó)中央銀行は相次いで中間借入便利（MLF）、公開市場(chǎng)操作（OMO）、常備貸付便利（SLF）などの短期金利を引き上げたことを受け、債券市場(chǎng)の短端と長(zhǎng)端の利率は昨年末より全面的に引き上げられ、昨年の経済工作會(huì)議が2017年の通貨政策に定めた「穏健中性」の基調(diào)に合致した。

筆者によると、中央銀行のこの操作は主に不動(dòng)産バブルの抑制、資金の大規(guī)模流出防止、インフレ圧力の増大などの要因から考えられている。

適度な金融政策は資本の流出圧力と人民元の下落傾向を緩和するのにも役立つ。

第四に、ドルが強(qiáng)いと必ずしも持続しません。

歴史的には、FRBの利上げサイクルが始まった後、ドルが強(qiáng)くなるとは限らない。

例えば、FRBはそれぞれ2015年、2016年末に利上げを開始したが、その後のドル相場(chǎng)は以前の上昇傾向を継続しておらず、弱體化に転じた。

今年以來、

下に下りて、最低時(shí)に100を割って、今101ぐらいに位置して、103.3の高い場(chǎng)所に比べて、2.1%下落しました。

將來を展望して、前期は楽観的に當(dāng)座貸越を予想しています。また、強(qiáng)力なドルはトランプ新政を推進(jìn)するのに役立たないです。筆者は今年上半期のドル相場(chǎng)もそんなに強(qiáng)くないと予想しています。人民元の下落圧力を緩和します。

以上より、今年上半期は

年末にかけての強(qiáng)い成長(zhǎng)ぶりは、全體的な下りリスクが少ない。

一方、海外の不確実性に直面して、政策決定層は為替レートを安定させ、大規(guī)模な資本の流出を防ぐため、一部の資本規(guī)制を継続し、一部の通貨政策の獨(dú)立性を犠牲にする可能性もあるという政策構(gòu)想が明らかになりました。

この背景の下で、今年上半期の人民元は米ドルに対して安定することができると予想しています。

下半期を展望して、人民元の為替相場(chǎng)の動(dòng)きは不確実性に増加して、主に中米の貿(mào)易関係が波瀾がないかどうかで驚かさないで、中國(guó)はてこの過程に行くのはどのようですか？

特に、現(xiàn)在の中米貿(mào)易戦爭(zhēng)が勃発した可能性がまだ排除できない狀況の下で、アメリカは人民元の為替操作に対する告発は鳴り響いていることを確認(rèn)しました。

戦爭(zhēng)の第一歩として、中國(guó)は為替政策の調(diào)整の火加減を把握することが重要です。

短期的には為替レートが安定しているので、人民元の切り下げを避ける必要があります。靜ブレーキをかけてトランプが人民元の為替レートに対して非難しないようにすることができます。為替対応を後手として、アメリカが人民元の為替操作を一方的に認(rèn)定し、中國(guó)に対して厳しい貿(mào)易貿(mào)易制裁を行い、為替レートを自由に変動(dòng)させる準(zhǔn)備をしてください。

このように、自由浮動(dòng)は一度に大幅な切り下げを意味する可能性が高い。

先手を動(dòng)かして人に制圧されて、後発者はかえって増量して分銅に受け答えして、抑止効果はとても大きい違いがあります。

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