世界情勢(shì)は波亂萬(wàn)丈で、高度な不確実性は誰(shuí)にとっても予想外になるだろう。歐州が最近発表したいくつかの経済指標(biāo)はやや好転の兆しを見(jiàn)せているようだが、歐州中央銀行の「安定」の字が先頭に立っており、金融政策の変更を急いでいない。トランプ氏が掲げた保守主義経済政策は、ある意味では、自分の家を守るためのやむを得ない選択でもあるだろう。このすべては、私たちにとって、明らかにより多くの、さらに大きな不確実性を意味しています。

古い発展モデルが長(zhǎng)期にわたって蓄積された構(gòu)造的な問(wèn)題が依然として根本的に改善されていない構(gòu)造の下で、中國(guó)経済の潛在的なリスクは、成長(zhǎng)目標(biāo)だけでなく、安定していない問(wèn)題であり、さらに重要なのは、日増しに明らかになっている金融リスクが対処できるか、対処できないかの問(wèn)題である。このような狀況で、人民元の為替レートの連続數(shù)日の反発は、私たちをこんなに喜ばせているのではないでしょうか。

人民元の為替レートの短い切り上げは春節(jié)前の株式市場(chǎng)に大きな支持を形成したが、株式市場(chǎng)の牛の予想を人民元の切り上げ予想に立てるのも信頼できない。そうでなければ、人民元が為替レートまた上昇から下落したが、株式市場(chǎng)の牛市の夢(mèng)はどうなるのだろうか。人民元の為替レートの數(shù)日連続の切り上げは、一部の世論が誇張したようにA株の數(shù)連陽(yáng)の支持を構(gòu)成していないかもしれない。逆に、春節(jié)前の相場(chǎng)の不確実性の圧力は急に少し増えた。

前期に強(qiáng)すぎたドルも休む必要があるように、理屈は簡(jiǎn)単だ。新年早々から國(guó)內(nèi)人民元の為替換算額を削減し、最近の集中為替換算行為による圧力を制限する必要があるが、全體的に為替レートの安定を維持するために外貨準(zhǔn)備を犠牲にするのは価値がない。流動(dòng)性の支持が欠けている條件の下で、もし空の人民元が1つの“マイナスの利差”の取引であるならば、中央銀行の手を待たないで、空の補(bǔ)充も逆に為替レートの反発に対する支持になって、それだけです。これに対して、あまり解読する必要はありません。

頼りないトランプ氏が登場(chǎng)する直前に、大統(tǒng)領(lǐng)選挙の間にトランプ氏の口にかかった中米貿(mào)易大戦が一觸即発するかどうかは誰(shuí)も分からない。開(kāi)かれたばかりのFRB會(huì)議でも、未來(lái)の米國(guó)と世界の経済情勢(shì)について15の「不確定」を一気に話したが、私たちはそんなに待ちきれずに自分がすべての看板を臺(tái)の上に広げることができると思っている必要があるのだろうか。システム的な金融リスクが発生しないベースラインを守ることは、中央銀行が通貨市場(chǎng)で過(guò)度な緩和を意図していないことを意味するが、経済成長(zhǎng)目標(biāo)の剛性を弱めると同時(shí)に、改革のために十分な空間を殘しなければならない。

ドル金利の上昇傾向はすでに形成されているが、需要の回復(fù)を反映しているのか、資産バブルの膨張を反映しているのか、それ自體が考えざるを得ない問(wèn)題だ。もし、人々が過(guò)去數(shù)年の資産の成長(zhǎng)と蓄積が低金利の恩恵を受けたとすれば、未來(lái)は明らかにバブルの罠を避けなければならない。これも言うまでもないのではないか。

人民元の切り上げがインフレにすぎないとすれば、企業(yè)コストの上昇が投資を弱め、利益空間を圧迫する可能性があるだけでなく、裕福とは言えない人々にとって、インフレという殺し屋は、富への浸食がさらに深刻かもしれない。また、株式市場(chǎng)株価の上昇が実體経済の安定成長(zhǎng)、すなわち企業(yè)業(yè)績(jī)の実質(zhì)的な増加に基づいているのではなく、著者がいわゆる様々なぼんやりした予想価値に対する早期貸越を炒めているだけでは、盲目的な追隨者の前に置かれているのは、富の目がくらむようなものだけでなく、より危険なバブルの罠になるに違いない。

実は、人民元の為替レートの目下の切り上げがどのくらい維持できるか、それ自體も問(wèn)題だ。中米貿(mào)易が中國(guó)の対外貿(mào)易規(guī)模に占める割合は変化しており、中米の経済周期も異なり、人民元が1ドルだけを狙う必要がなく、バスケット政策を?qū)g行する條件の下で、人民元の為替レートの市場(chǎng)化は大勢(shì)の赴くところである。競(jìng)爭(zhēng)を目的としない通貨切り下げ経済の安定した成長(zhǎng)を維持することは、必ずしも悪いことではない。

われわれの成長(zhǎng)目標(biāo)に対する態(tài)度はすでに変化しており、終わったばかりの中央経済工作會(huì)議は依然として安定した成長(zhǎng)を各仕事のトップに置いているが、成長(zhǎng)目標(biāo)はすでに薄れている。金融政策は依然として安定を強(qiáng)調(diào)する必要があるが、人民元の為替レートは必ずしも切り上げなければならないとは限らない。同様に、人民元の為替レートの短い切り上げは春節(jié)前の株式市場(chǎng)に大きな支持を形成したが、株式市場(chǎng)の牛の予想を人民元の切り上げ予想に立てるのも信頼できない。さもないと、人民元の為替レートが上昇から下落すると、株式市場(chǎng)の牛市の夢(mèng)はどうなるのだろうか。

焦って熱い豆腐が食べられない。経済の転換は長(zhǎng)い過(guò)程であり、株式市場(chǎng)の熊から牛に転換する過(guò)程もないはずがない。為替政策の変化は株式市場(chǎng)の資金の行方に一定の影響を與えることはできないが、株式市場(chǎng)の相場(chǎng)の発展は根本的に風(fēng)に任せているわけではなく、それ自體のルールによって決まることが多い。つまり、不確実性がますます多くなる條件の下で、株式市場(chǎng)の行方も必然的にますます多くの不確実性が存在して、どうして一部の人が言ったように、人民元が上昇すると、株式市場(chǎng)は牛が牛になったと言うことができますか?!

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