1、証券監(jiān)督會の調(diào)整により、國債市場の「持ち替え騒ぎ」が一時(shí)的に解消された。

実を言うと、この大きな事件は中國の金融市場を驚かせました。

いくつかの金融機(jī)関が債券市場でこのような大きな「てこ」を遊んでいたことが分かりました。

管理層はもちろん管理します。このような信用拡大はすでに債券の価格を高すぎて、中國の金融市場の価格決定に深刻な影響を與えました。

最も気が狂った今年8月、中國の10年間（殘存期限を含む10年以上）の國債は、ここ1年の利回りはすでに2%を割り、中央銀行と通貨市場の中國市場利率に対する通常の見通しから大きく外れました。

2、國債利回り部分は中國の基準(zhǔn)利率の機(jī)能を擔(dān)っています。國債利回り曲線はすべての金融商品の定価の基礎(chǔ)です。

この価格が異常に変化すれば、中國の金融市場の構(gòu)造は歪曲されるに違いない。

これは大きな問題ですから、中央銀行でも証券監(jiān)督會でもこのことについては管理しなければなりません。

問題は、中國の金融機(jī)関がこのような道理を理解していないかということです。このような市況の中に巨大な政策リスクがあるとは知りませんでしたか？なぜ利益に目がくらんで、虐待を助けたのですか？まさに中國の金融監(jiān)督者が自省すべき問題だと思います。

3、実は私の考えでは、このようなことは去年の株式市場のてこの波と同じで、またインターネット金融の波は監(jiān)督者が過度に金融革新を奨勵(lì)する必然的な結(jié)果です。

歴史的事実は、世界金融市場で金融革新は二つの大きな命題にすぎないと教えています。第一に、どのように「てこ」を拡大しますか？第二に、どのように「てこ」を突進(jìn)してリスクを拡大しますか？

いわゆる「避難方式」を見つけさえすれば、それに応じて「てこ」を大きくすることができます。

しかし、殘念ながら、數(shù)十年來発生したすべての金融リスクは、ほとんど「レバレッジレス」と密接に関係しています。

その中でも最大のリスクは「避難道具が流動性を失う」ことです。

4、今回の「持ち腐れ」はこの問題ではないでしょうか？「持ち替え」モード（実際には繰り返し擔(dān)保、多重買い戻し契約で國債の投資規(guī)模を拡大する）を例にとって、このような大きさを確信しています。

國債の保有は、背後に必ず國債先物を採用しますが、國債先物市場が流動性を失い、まったく換金できない場合、資金循環(huán)システム全體は必ず「現(xiàn)物割付」によって壊されます。

高レバレッジの保有者は將來どれほどの収益があっても、一時(shí)的なキャッシュフローが破斷され、必然的に生命が危機(jī)に瀕しています。

幸い、今回の國海証券の収益はまだ損失をカバーできます。そうでなければ、それを待っているのは破産の運(yùn)命です。

5、もちろん、ここにはもう一つの重大なリスクがある。

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國海証券は債券の買い戻しで、短期の資金を調(diào)達(dá)していますが、投資國債は長期的です。

國債がすぐに対処できない背景には、どの市場金利の変動も危険期の短期融資の対処になります。

この時(shí)、國海証券の信用力が疑われ、新たに古い債務(wù)チェーンを借りると違約が発生します。たとえごく短い規(guī)模の違約であっても、すぐに債務(wù)者の質(zhì)疑と恐慌を引き起こし、直ちに取り付けと危機(jī)を引き起こします。

6、これは現(xiàn)実ですが、このような狀況が頻繁に発生するのを見たくないです。

によって

金融市場は一つの點(diǎn)でも面と向かって問題になります。表面上の問題が発生すると、経済全體の柱である実體経済が脅かされ、中國経済ビルの危機(jī)になります。

だから、中國の金融は「ウォールストリートの気風(fēng)」を避けなければならないと思います。金融資本の最高値を除いて、どうやっても正しいという誤った観念を排除しなければなりません。

実體経済の金融に対する需要は債務(wù)融資と株式融資だけではなく、金融市場にそんなに多くの「花腸」を備えなくてもいいです。しかし、殘念ながら、中國の金融の「花腸」はますます多くなりました。

7、悪くないです。利率市場化には大量の利率市場が人民元通貨のために定価される必要があります。

しかし、金利市場化のためにどれぐらいの金融資源が必要か教えてくれませんか？どれぐらいのお金が必要ですか？中國経済はどれぐらいの代価が必要ですか？私たちはアメリカと比べられません。ドルの価格は世界のほとんどの金融資源を占有しています。ドルの価格はウォールストリートに60～200倍のレバーを使わせています。私たちもこのような価格を支払う必要がありますか？もし、中國の実體経済はどれぐらいの金融資源がありますか？ここ數(shù)年で、中國の通貨が膨張していません。

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