バーバリーの販売のうわさは、一回ごとに當(dāng)てにならないで、一回ごとに毎回人を笑わせるのではなくて、少し業(yè)界の経験があって、甚だしきに至っては常識(shí)の人でも、もしカンカンが0.1秒を使って反応するならば、すべて考える必要はなくて、“先に回って見ます”ではないならば、毎回のうわさが最も多いことを知っています。

しかし、振り返ってみますと、私たちはこのような噂はなぜBurberryに起きたのですか？ルイ?ヴィトンGucciグッチ、プラダプラダ、Hermesエルメス逆に最新の「デマ」の買い方であるCoachには？

なぜかよく話しましょう。

世界で最も有名な國(guó)際會(huì)社で、噂が立ち込めている時(shí)、きっと次のような點(diǎn)があります。

1）會(huì)社の業(yè)績(jī)が悪く、赤字が続き、倒産寸前の狀態(tài)でも、売卻によって再建が必要です。

2）會(huì)社は発展の鍵またはボトルネック期間において、規(guī)模を拡大したり、より多くの市場(chǎng)占有率を拡大する必要があり、外部のより強(qiáng)い資金または資源力を借りる必要がある。

3）強(qiáng)引に手を組み、業(yè)界の巨人となる。

4）既存の家族またはプライベートエクイティホールディング株主がヘッジまたはその他の理由で脫退する。

上の4時(shí)をバーバリーに回して「売り」をセットすれば、唯一の適性は3です。

実際には、2015年初頭に、Royal Dutch Shell PLC（RDSA.L）シェルは470億ポンドでイギリスの天然ガスグループBG Group PLC（BG.L）やFedEx Corp.（NYSE：FDX）フェデックス48億ドルを買収してオランダの同業(yè)者TNT Express NV（AMS：TNTE）を買収することが多くなったという噂があります。

　　行業(yè)巨頭的合并在時(shí)尚領(lǐng)域這幾年亦確實(shí)每年都會(huì)發(fā)生，比如，PVH Corp. (NYSE: PVH) 在2012年以29 億美元收購(gòu)Warnaco Group Inc. (NYSE: WRC) ，將Calvin Klein 的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和所有產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)權(quán)統(tǒng)一;今年6月份，Revlon Inc. (NYSE:REV) 露華濃8.7 億美元收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一Elizabeth Arden Inc. (NASDAQ:RDEN) 伊麗莎白雅頓;以及3月份，全球最大品牌行李箱制造商Samsonite International SA (1910.HK)新秀麗國(guó)際有限公司對(duì)同行Tumi Holdings Inc. (NYSE:TUMI) 18.241億美元的收購(gòu)案。

上記の3つの典型的な同業(yè)者の合併案にはそれぞれの理由があります。例えば、CKの帰屬権問(wèn)題、EAの継続的な損失問(wèn)題、旅行熱とカバン業(yè)界の成長(zhǎng)が鈍化している問(wèn)題などがあります。また、上記の3つの取引案件の標(biāo)的會(huì)社の時(shí)価総額とBurberry PLC博柏利グループは階級(jí)ではありません。イギリス會(huì)社の時(shí)価総額は約65億ポンドで、契約は80億ドルです。

ですから、これは面白いことです。Tumiの取引の噂が出ると、一週間も経たないうちに秀麗が取引を発表します。Burberry_のうわさは毎年一回ぐらいですが、毎年笑われて行きます。

私は今年の3月に、バーバリーのしばしばの「身売り」のうわさについて書いたことがありますが、結(jié)論はとても簡(jiǎn)単で、資本市場(chǎng)の定利です。そして、「?jìng)幭陇菠瑜昱铯胜胜盲郡韦悉激い郡分辘唐冥卫长さ谰撙摔胜辘蓼筏俊工趣いΕ骏ぅ去毪颏膜堡蓼筏俊?/p>

上記のBurberry PLC博柏利グループの過(guò)去3年間の株式市場(chǎng)の動(dòng)きは非常に直観的で、左の赤い丸は2012年の高級(jí)品業(yè)界の株価「9?11」で、當(dāng)時(shí)Burberry_PLC博柏利グループのCEOだったアンジェラAhrendtsが「中國(guó)不確定論」を発表しました。この「中國(guó)不確定論」によってBurberry PLC博柏利集団の株価は一日二割を超えて暴落し、全世界の高級(jí)品グループの株価は急落し、少なければ四%、多ければ10%近くになる。

もちろん、その後のことについては、中國(guó)のターゲットとなる腐敗と、経済の下振れのリスクを見て、全體の高級(jí)品業(yè)界を薄氷を踏むようにして、Gucci、Prada、Chanl、Burberryを含んで、相互の「差」を比べます。

しかし、その後Burberry PLCボベルリーグループの功績(jī)最高経営責(zé)任者アンジェラAhrendtsがApple Inc.（NYSE：APPL）アップルに加盟し、2014年にデザイナー出身のクリストファーBaileyが取った後、Burberry PLCボベルリーグループの株価は一時(shí)的に10ポンド近くまで下落しました。

上の図の右端の赤い丸は、バーバリーPLCボーベリグループの株価が最近低い點(diǎn)で、過(guò)去3ヶ月でこのグループの株価が急騰した貢獻(xiàn)はクリストファーBaileyがCEOを辭任し、先週の「人身売買」を含めて、一回6%上昇し、一回に8%上昇したと伝えられています。

ですから、バーバリーPLCボーバリーグループではしばしば起こると言われていますが、その理由は簡(jiǎn)単です。同社の株価が低いため、P/Eは20_ぐらいになりました。これは最近の株価の上昇後のP/Eです。クリストファーBaileyの退陣を會(huì)社から発表した90日間で、バーバリーPLC博グループの株価は47%上昇しました。20のP/EはCoach Inc.カルチチーグループと似ていますが、Coach Inc._mimimimisグループの株価は今年同様に業(yè)績(jī)が回復(fù)した狀況でいい成績(jī)を示しています。でも、両社のP/EはLMH SEとKering SAより低く、最悪の上場(chǎng)高級(jí)品グループPrada_SpAより低いです。注目されているのは、下り空間、特にCoach Inc.ココアチーグループが回復(fù)した後です。

もちろん、P/Eが低いか、株価が低いかは投資の唯一の基準(zhǔn)ではなく、実際にはP/Eと株価が高いほど投資に値する投資観念があります。例えばAmazon Inc._アマゾンは2014年の第一四半期から、私達(dá)のNo AgencyはMichael Kurs Holdings Ltd.が投資価値がないと考えています。

目的が分かりました。その後、Burberryで発生したのはChanelの必然的な原因ではなく、Burberryです。

1）持株権

市場(chǎng)には多くの高級(jí)品グループがあります。いくつかの伝統(tǒng)的な高級(jí)品グループは現(xiàn)在ほとんど家族に支配されています。LVの阿諾、Gucciのピノ、エルメスの三大家族、Chanelのユダヤ人兄弟、さらにプラダ_のPrada夫婦まで、これらの家族は販売の意志がないことは明らかです。高級(jí)品市場(chǎng)はよくないですが、基本的に上記のブランドはまだかなりの量のキャッシュフローを生むことができます。また、市場(chǎng)でずっと堅(jiān)調(diào)なブランドはもともとそのいくつかです。

Burberry PLCとCoach Inc._ちょうど株式が最も分散している2つの贅沢品會(huì)社なので、取引の難しさはもっと簡(jiǎn)単です。市場(chǎng)ルールはもっと多くの株主、株式が分散すればなるほど、取引しやすくなります。誰(shuí)もが利益を得たいです。価格は適當(dāng)です。

実際には、Coach Inc.も過(guò)去2年間で「身売り」の噂の主役になったことがあります。買い方はLVMH SEと言われていますが、やはり莫希のうわさです。

一方、機(jī)関株主が多く、実際には「噂」が出やすくなり、みんなで利益を得ています。

2）業(yè)績(jī)、管理が悪い

過(guò)去3年間、イギリスの高級(jí)品グループバーバリーPLCボーベリグループは最悪の3年間を過(guò)ごしました。殘りのイギリスの同業(yè)者M(jìn)ulberry Group PLC（Mull.L）マーブルに比べて、後者は元最高経営責(zé)任者Bruno Gillonの誤った「ハイエンドルート」戦略のため、黃金三年間を失ってしまいました。今はゆっくりと回復(fù)しています。しかし、Mulberry_は規(guī)模、知名度、業(yè)界地位などからはBurberryと同列に言ってはいけません。もっと重要なのはMulberryに大きな持ち株株主がいます。

バーバリーPLCボベルリーグループの悪い3年間は、アンジェラAhrendtsからクリストファーBaileyに出発し、グループの経営陣は株主の承認(rèn)を得ていませんでした。クリストファーBaileyは大きな聲でCEOのポストに上がり、ついに辭任を余儀なくされた。

この重要な任命はバーバリーPLCボーバリングループが市場(chǎng)に感じを與えたのは間違った二年間を過(guò)ごしましたが、ぜいたく品業(yè)界の低迷で二年間の調(diào)整を遅らせると、間違いなく罰せられます。その株価は一方で、CEOの_から主席まで、日本からアメリカまで、管理から策略までめちゃくちゃに承認(rèn)されました。

No AgencyはバーバリーPLC博柏利グループに対して最も強(qiáng)力な批評(píng)者のペアに屬しています。幸いにも、もう一度正しいです。

上記の狀況では、CEO、取締役會(huì)の販売、交換は市場(chǎng)では當(dāng)たり前のことです。しかし、ラグジュアリー市場(chǎng)はリキー市場(chǎng)として、バーバリーのようなブランドは10個(gè)にも満たないし、黒字を続けています。ポンドの下落は同社の実際の能力に対して逆に助けになります。バーバリーPLCボーバリーグループは再建が必要なほど悪くないです。

Coach Inc.ココアはこれまでの狀況も似ていますが、新CEOが引き継いでモデルチェンジした結(jié)果も見られます。

3）業(yè)界及び會(huì)社の現(xiàn)狀

高級(jí)品業(yè)界全體が停滯し始めており、將來(lái)は不確実性に満ちています。これからの市場(chǎng)は毎年1～2%の成長(zhǎng)があると報(bào)告されていますが、これは期待だけです。実際には、ベルンの毎年の予想は楽観的で、報(bào)告書を更新する局はもっと悲観的です。

だから、ぜいたく品業(yè)界の投資は以前のように利益がありますか？

一級(jí)市場(chǎng)から二級(jí)市場(chǎng)まで、今では肯定的な答えを出すことは難しいです。LVMH SEはロロピアナとブルガリの大口取引に対して買収しました。今は非常に成功したケースとは言えません。最近買収したRiomvaや、グループ合弁の投資ファンド會(huì)社L Catterton_が買収したイタリアの高級(jí)自転車ブランドのPinalloが、これまでのバランスを示しています。

Coach Inc.ココアチーとBurberry PLCボーベリグループのような大型グループはいずれも収益の下落に直面しており、Coach Inc.__________為替レートを無(wú)視すれば、バーバリーPLCボーバリーグループは同じ問(wèn)題に直面するかもしれません。

この時(shí)、買い方としてのLVMH SEは売主になり、業(yè)界全體ではその傾向に逆らうことは難しいですが、実際には高級(jí)品グループごとに問(wèn)題が多く、Gucci_グッチとしてもいいです。親會(huì)社の問(wèn)題も少なくありません。バランスの問(wèn)題は解決されていません。もちろんLVMH SEにも同様の問(wèn)題があります。

4）強(qiáng)引に手を組む

これは唯一バーバリーPLCボーベリグループの売身Coach Inc.コムチグループを合理的に解釈できる原因かもしれません。

しかし、ガッチリと手を組むにはウィンウィンかどうか、タイミングが必要です。

雙方はある程度の補(bǔ)完ができます。例えば、Coach Inc.ココアチーグループ北米の強(qiáng)みは、Burberry PLCボーベリグループのアメリカの弱いところを補(bǔ)うことができます。また、雙方の財(cái)務(wù)は比較的穏健であり、Coach Inc.ココアチーグループのキャッシュフローは、バーバリーグループの買収には遠(yuǎn)く及ばないが、レバレッジや株式交換、現(xiàn)金などの総合的な方法で取引されており、以前のYoox SpAがNet-a-Porter Groupグループに対して買収されたように買収されています。

Coach Inc.ココアチーグループとBurberry PLCボーベリグループが合併して、ウィンウィンになることができますか？

上記の二つのグループは管理風(fēng)格、ブランド戦略に関系なく違います。そして、贅沢品市場(chǎng)には今のような2つの規(guī)模の似たような會(huì)社が合并して、成功的に運(yùn)営されている現(xiàn)実的なケースがありません。上記の新秀麗とTumi＿Inc.の取引案件でも、新秀麗はこれまでに10近いブランドを買収しました。LVMH SE、Kering SA、歴峰集団はみな階段狀のブランド構(gòu)造であり、大中小ブランドのバランスが取れています。したがって、Coach＿Inc.コムチグループとBurberry PLC博柏利グループは取引しても、そのリスクと不確実性は全く予想できないが、現(xiàn)在の市場(chǎng)狀況では、このリスクはおそらく両方の會(huì)社のいずれも負(fù)擔(dān)できないだろう。

もう一つのチャンスは贅沢品市場(chǎng)がよくないということですか？一つは高級(jí)品市場(chǎng)が底に著いたということですか？もし底に觸れなかったら、もう一つの金融危機(jī)後、もっと安いのではないですか？一つの考えは正しいとは限りません。

5）売ってもいいですか？誰(shuí)に売っていますか？

最後の問(wèn)題を言いたいですが、バーバリーPLCボーバリーグループが売り続けている「噂」は基本的には定利の原因ですが、この會(huì)社は將來(lái)本當(dāng)に「売り身」になりますか？

実は私達(dá)はイギリスの高級(jí)品グループもバーバリーPLCボーバリーグループの一つかもしれません。これまでと並んでいたAquascutum、Jaeger_、Mulberryなど発展はまちまちですが、最終的には包囲を突破することができませんでした。バーバリーPLCボーベリグループはRose Marie Bravo_ロズ?メアリー?ブラボの下で起死回生し、再び位置付けを行い、授権モードから小売モードに移行し、アンジェラAhrendtsの下で位置付けを上げ、國(guó)際的な拡張を行いました。

今日のBurberry PLCボーベリグループの市場(chǎng)価値は80億ドルです。もし取引プレミアムを加えると、100億ドルに達(dá)するかもしれません。こんなに高い金額は誰(shuí)が消化できますか？

私募ファンド？この級(jí)の私募ファンドはもともと少ないですが、小売業(yè)に興味があるのはもっと少ないです。

LVMH SEまたはKering SAは、現(xiàn)時(shí)點(diǎn)では、明らかに不可能です。両方の傘下はバーバリー規(guī)模に揃えられています。