短期的には鄭綿をめぐる多空ゲームが続いています。これらのゲームの要素は含まれています。國庫綿競売の価格は弱さと新綿の秤が高く予想され、今綿糸の需要が低迷している。市場中期の國際綿花が引き続き強いかどうかについても観點が分かれています。

上記の論點をよりよく説明するために、以下のいくつかの方面から論述します。

第一部では、國庫綿の競売価格が弱さと新綿の秤が高すぎるとどう思いますか？

國家は9月末まで延期します。紡績企業(yè)の需要の弱さと二重効果により、8月初め以來、國庫綿の競売価格が一斉に弱くなり、最新の備蓄綿（3128 B）の競売価格はすでに13927元/トンになりました。

一方、市場は一般的に新疆綿の秤切り価格が綿（3128 B）に換算されると予想されています。1450-1500元/トンで、この予想は綿の売り惜しみ、高品質(zhì)綿の不足などに由來しています。將來的には、天気が綿花の成長に対して破壊が発生しないなら、新年度の綿花の継続的な市場で、新年度の綿花価格は必然的になります。

第一に、9月初旬の紡績企業(yè)は依然として撮影?保管能力を強化しています?，F(xiàn)在の紡績工場の綿花原料在庫は安全在庫が一般的で、20日間から1ヶ月ぐらいまでです。少數(shù)企業(yè)の原料在庫は1ヶ月半から2ヶ月までです。今後2週間で底価格が低くなります。特に9月上旬に入ってから、綿の原料在庫を補充して10月中旬まで必要です。

第二に、現(xiàn)在の市場は一般的に新綿花の計測価格が高企業(yè)であると期待されていますが、今後1ヶ月間の新疆ウイグル自治區(qū)と內(nèi)陸部の天気が良ければ、新綿花の価格が高止まりする時間窓はそんなに長くないです。10月中下旬に入ると、特に11月に入ってから、國內(nèi)綿花の現(xiàn)物価格は明らかに圧力がかかります。

　第二部分では、金九銀十最盛期の予想はどう見られますか？

現(xiàn)在、綿紡績の需要が閑散期に明らかになっています。綿糸の価格は下がり続けています。紡績工場の利益は大幅に縮小されています。多くの紡績企業(yè)はすでに満ち欠けになりました。前期の高値で備蓄綿を買う紡績企業(yè)はコストが高いために損失が発生しました。それでも、市場は依然として伝統(tǒng)的な金九銀十シーズンに大きな期待を持っています。

　第一に、金九銀十シーズンは強いと予想されていますが、時効性が短いと同時に、月ごとに減少しています。

金九銀十最盛期はG 20サミット後、浙江印染企業(yè)が再稼働し、綿紡産業(yè)チェーンの補充、及び繁忙期の注文が増加して共同で完成すると予想されます。

　　首先，由于G20峰會因素，過去一段時間國家人為干預(yù)浙江印染企業(yè)停產(chǎn)力度大，峰會以后9月中下旬這些企業(yè)的重新開工將帶動需求階段性修復(fù)，但就旺季訂單而言，在國內(nèi)外需求疲弱態(tài)勢下，訂單不會大爆發(fā)而只是有限好轉(zhuǎn);其次在上述因素下，進入9月棉紡產(chǎn)業(yè)鏈條補庫有望進行，但是力度低于預(yù)期：這主要源于隨著新花大量下市，旺季來臨時候全球棉花供應(yīng)會很充裕，而中間環(huán)節(jié)的紗廠原料庫存將在全年維持安全庫存不會多補，近期紗線庫存有所增加，短期內(nèi)還在累積之中，而坯布產(chǎn)成品庫存均不斷抬升近期，唯一低的庫存在于坯布企業(yè)紗線原料庫存很低，單靠這一個環(huán)節(jié)很難翹動全產(chǎn)業(yè)鏈;同時由于前期由于各種因素中國拋儲政策未被按計劃執(zhí)行，由此帶來的棉花價格上行帶動了棉紗價格上行，這個過程中無論是棉花貿(mào)易商、還是紗線貿(mào)易商都囤積了一定數(shù)量の綿、その中の綿の貿(mào)易商は約30萬トンの綿を買いだめして、この部分の綿と糸の在庫も繁忙期に市場を衝撃する見込みがあって、全體の綿紡績の産業(yè)チェーンの倉庫補充の市況を弱めます。

つまり、繁忙期の要因は現(xiàn)物と先物に対して一定の程度で支えられていますが、有効時間の窓口はとても短いです。また、繁忙期は綿花の現(xiàn)物と先物価格に対して支えられています。

　　第二に、第四半期の綿紡服裝、紡績端末の需要は弱々しいです。

　　首先就內(nèi)銷來看，服裝零售呈現(xiàn)量減價增局面：7月全國百家重點大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長6.2%，增速較上月提高1.7個百分點，較上年同期提高8.8個百分點，這主要是由服裝價格上漲所致，而非銷售量作用，7月服裝零售量同比增長2.8%，增速較上月下降1.7個百分點，較上年同期下降3個百分點;這組數(shù)據(jù)折射出中國包括棉紡服裝在內(nèi)終端需求疲弱的結(jié)構(gòu)性頑疾：中國經(jīng)濟未來的路越來越難走，實體經(jīng)濟的整體低迷與金融風(fēng)險上升伴生而行，終端整體消費面臨低迷;而未來經(jīng)濟刺激政策空間也有限：金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)泡沫使寬松貨幣政策投鼠忌器，而債務(wù)壓力和稅收大幅削減也使寬松財政政策也難超預(yù)期，進入四季度中國經(jīng)濟重心滑落不可避免，居民可支配收入下滑以及居民房貸大幅增長勢必在未來幾個月持續(xù)擠壓包括棉紡服裝在內(nèi)的終端需求，而房地產(chǎn)在四四半期の下りは紡績の消費を抑えることもある。

外需については、依然として低迷しています。最新のデータを見ると、6月のアメリカの服裝輸入は前年同月比1.33%下落し、服裝輸入総額は同6.1%下落しました。主に輸入服の単価が大幅に下落したためです。6月のアメリカの服裝輸入の平均単価は4.8%下落しました。このデータの背後には、金融緩和が経済刺激の限界に減少した。

　第三に、外紗の支持力が弱まります。

　　今年由于印度減產(chǎn)印度國內(nèi)棉花價格不斷走高，同時巴基斯坦國內(nèi)棉花減產(chǎn)也很嚴(yán)重，大量從印度進口棉花使印度國內(nèi)棉花價格進一步上行，這些因素，當(dāng)然還有其它因素共同帶動了國際棉花價格，棉花價格的不斷走高使國際棉紗價格節(jié)節(jié)走高，甚至超過了中國國內(nèi)棉紗價格，這使中國棉紗性價比凸顯，國內(nèi)需求量增加，而國內(nèi)前期拋儲政策的“扭曲”也使中國拋儲價格大幅上漲，這也支撐了國內(nèi)棉紗走高;也就是說，在全球棉紡產(chǎn)品終端需求沒有明顯好轉(zhuǎn)情況下，國內(nèi)外棉紗價格堅挺和由此形成的相互支撐很大程度上是由棉花原料成本端刺激導(dǎo)致的：但是隨著中國拋儲延遲和全球棉花集中上市臨近，中國和美國棉花價格均出現(xiàn)明顯回落，依托棉花原料成本端支撐大大弱化，國內(nèi)外棉紗價格一起走弱;在可預(yù)見未來，如果全球主產(chǎn)棉區(qū)天氣不發(fā)生大的破壞，隨著10月以降、世界の綿花の供給が続々と集中して放出され、綿糸のコスト端は支えられにくくなります。その価格は需要端に戻り、世界の端末の需要が好転しにくい背景にあります。內(nèi)外の綿糸価格は第4四半期に再び競爭力が弱まる見込みです。これは國內(nèi)外の綿花の現(xiàn)物と先物価格に圧力をかけます。

　　第四に、非木綿繊維の代替作用は引き続き強化されている。

過去數(shù)年間、綿は非綿繊維によって代替される傾向が続いていましたが、今年は國內(nèi)外の綿の価格が高くなり、代替効果がさらに強化されました。下の図から見ると、インドとパキスタン國內(nèi)の綿糸は混紡糸の比価が高すぎると予想されています。これらの國家の綿は代替される割合が増加しています。これは完成品端末の需要にも反映されています。6月のアメリカの輸入純綿の純綿服裝は同2%下落しています。一方、綿以外の輸入は綿の純綿の純綿の純綿の純綿の純綿服裝が前年同月比0.4%下落して、世界平均価格は0.4%下落しています。純綿以外の輸入が予想されています。純綿の価格は綿の高位であれば、この代替の傾向は止まりません。これは全世界の範(fàn)囲で綿の量を押し出します。

第三部分はどう思いますか？中期の國際綿花価格の予想は鄭綿に影響しますか？

第一に、現(xiàn)在の鄭綿先物を支える要因の一つは、一部の市場參加者が國際綿花価格の中で長期的には依然として堅調(diào)であると考えていることです。靜的な需給バランス表から見れば、下記の図のように上述の予想は未來の新綿年度の後端にあるかもしれません。特にインド綿の種まきと収穫時間の伸びは、今後數(shù)ヶ月の天気の変化は依然としてインドの生産量変化の不確実性要素です。國家が制定した3月の積立計畫によって、國際綿花価格に圧力をかけると今年より大きくなります。

　　第二，關(guān)鍵在于年度供需平衡表不會對整個棉花年度各個時段都有作用，在第四季度，在全球棉花陸續(xù)集中供應(yīng)背景下，中國棉花價格更多是由中國國內(nèi)自身供需所決定;本年度新疆棉產(chǎn)量預(yù)計360-370萬噸，內(nèi)地60-70萬噸，本年度新花產(chǎn)量在420-440萬噸，每個月用棉需求即便按照上限的60萬噸來算，10月份到2017年3月拋儲前(國家計劃拋儲的時間)的5個月只能消耗300萬噸，這還沒有算進口的89.4萬噸的進口外棉，如果3月份拋儲，余下的棉花怎么消耗?按照國家前期文件表述，國家在新花下市后有輪進新花可能，按照今年拋儲量，按市場價格輪入量可以達到60萬噸，但是我們必須清楚，國家輪入的目的是什么?優(yōu)化儲備棉質(zhì)量結(jié)構(gòu)和抵制棉花價格過低，如果新花開秤成本在14500或以上，輪入的可能性幾乎沒有，第一不利于產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，在高價位輪儲不僅僅給紗廠經(jīng)營帶來壓もし綿花の現(xiàn)物価格が大幅に下落し、綿花を売ることが困難でなければ、新花の供給後の短期的な実施は難しいです。つまり10月以降2017年2ヶ月間に綿の供給圧力が大きいです。この供給端の圧力は弱い需要と重なると、先物が現(xiàn)物価格より明らかに上昇したら、大量の先物倉庫の圧力をもたらします。

第四部分では、鄭綿先物の動きに影響を與える他の要因はどう見ますか？

鄭綿先物は大口商品先物の一員として、大口商品共鳴はその価格の動きを牽引します。特に流動性の氾濫の背景において、プログラム化取引の力は大口商品先物市場では主観的取引を大幅に上回っています。したがって、大口商品の共振性の上昇と下落の運動エネルギーと確率は以前よりも大きくなります。したがって、鄭綿先物投資の過程では、第四四半期は綿自身の商品屬性以外に、大口商品先物の動きが必要です。共鳴性上昇による?yún)g獨種の空振りリスクを回避する。

第一に、まず中期的な方向から見ますと、第二次世界大戦後、大口の商品は大きな周期で牛市/熊市の転換を経験しました?；镜膜逝Ｊ肖?0年後に20年の熊市に伴っています?，F(xiàn)在、大口の商品先物は予想できないで牛市に入るとは思いません。その原因は以前の大口商品先物市場と比べました。しかし、今のところ、世界的に大口の商品の供給先の生産能力は硬直して死なないことが多いです。効果的にクリアされていません。価格の上昇は供給段階性の増加をもたらしやすいです。また、世界経済は依然として疲弊しています。大口の商品の有効な需要が足りないです。全球經(jīng)濟增長在未來幾年甚至更長時間都將陷入低迷的常態(tài)!因此需求端并不支持大宗商品牛市的到來!3、通過對比歷史上的大宗商品牛市，我們還發(fā)現(xiàn)每次大宗商品的牛市都伴隨著貨幣供應(yīng)的寬松，但是這有一個前提條件，就是需求端必須給力配合，除了我們上面所說的需求端在相當(dāng)長時間維持低迷的原因意外，當(dāng)下工業(yè)生產(chǎn)低迷是我們不看好未來需求的一個重要指標(biāo)， 大宗商品牛市中價格暴漲階段幾乎都是發(fā)生在工業(yè)生產(chǎn)高速增長的年份，因為這項是大宗商品需求影響最大的子項，而全球經(jīng)濟由于結(jié)構(gòu)性原因，工業(yè)生產(chǎn)均不處于擴張期，中國尤其如此，由于全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡還在繼續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)尤其是其中的大頭(制作業(yè))還要持續(xù)很長時間低迷，這種背景下，大宗商品價格即便在貨幣整體寬松的背景下也難有持續(xù)性上漲動能!

　　第二，中期內(nèi)大宗商品期貨在未來相當(dāng)長時間內(nèi)都難有系統(tǒng)性牛市表現(xiàn)，更多是寬幅震蕩;聚焦第四季度我們認(rèn)為大宗商品共振上漲的動能基本枯竭，供給側(cè)改革下的去產(chǎn)能去庫存令供給端開始收縮， 在此基礎(chǔ)上工業(yè)品價格的提升從某種程度上說是被動的，工業(yè)品價格上漲越高;這種類計劃經(jīng)濟手段將與強大市場力量的博弈和對抗越激烈，在兩股力量博弈之中，工業(yè)品期貨現(xiàn)貨價格維持強勢基本強弩之末，已經(jīng)不具備持續(xù)大幅上漲的動能;而對于農(nóng)產(chǎn)品在供應(yīng)端天氣不確定時間窗口臨近關(guān)閉背景下(當(dāng)然南美農(nóng)產(chǎn)品作物和印度棉花還要受更長時間天氣考驗)，價格走勢更多由弱需求主導(dǎo);因此可預(yù)見未來鄭棉期貨價格受外界其他商品向上帶動的動能很弱甚至難以看到。

　　第三，鄭棉期貨作為大宗商品期貨一員，價格走勢離不開貨幣寬松等政策左右，貨寬和資本市場流動性泛濫一直是過去1年左右商品期貨市場一個重要因素，就未來來看，全球流動性泛濫事實依然存在，但是貨幣寬松政策國內(nèi)外都會低于市場預(yù)期：國外來看，負(fù)利率環(huán)境給銀行體系帶來的負(fù)面作用和寬松貨幣政策對于實體經(jīng)濟刺激邊際作用不斷遞減使歐日貨幣寬松政策基本難有進一步空間，而中國資產(chǎn)泡沫、人民幣貶值等因素也使?jié)撛诘呢泿艑捤烧咄妒蠹善?，難有作為;也就是全球貨幣寬松對于包括棉花在內(nèi)大宗商品期貨價格進一步刺激有限;只是市場寬松的存量資金利用階段性大宗商品自身產(chǎn)業(yè)鏈因素來進行投資考量;在需求整體疲弱背景下，資金對大宗商品炒作只能只能從供應(yīng)端的天氣破壞、限產(chǎn)、停產(chǎn)等入手，或者從需求端旺季階段性補庫等入手，或者僅段階的な大口商品先物の絕対価格が低すぎるため、特に先物が大幅に水現(xiàn)物を買うときの配置としてだけでなく、株とは異なり、株価のような要因が先物価格を押し上げたり低くしたら、スポット価格から大幅に逸れてしまいます。取引の要因はなくなります。つまり、大口商品先物の受注と現(xiàn)品の需給の動向、特に倉単圧力があります。月の消費増速は引き続き底を探る。経済下振れの圧力が依然として大きいため、物価も低いまま運行されており、綿紡織服裝全體の端末消費と輸出は低迷狀態(tài)を維持している。

つまり、短期的には鄭綿の動きをめぐるマルチゲームが続いています。潛在的なサポート要素は9月の中上旬から力を発揮する可能性があります。しかし、有効期間は短いです。力度も予想を超えません。短期的にはいくつかのゲーム要素を利用して先物の現(xiàn)物価格上昇を背景に、資金管理の階段をしっかりと作っている方が現(xiàn)実的かもしれません。