米國の投資家はなぜ政府をあまり怒らないのだろうか。表面的な原因は散戸が少なく、取引は全市場の20%にすぎないことだろう。殘りの80%は機(jī)関で、彼らは理性的だ。深層的な理由は、米政府の株式市場への影響が少ないことだ。

私はずっと三中全會の核心的な論點(diǎn)を考えています：市場を資源配置の中で決定的な役割を果たさせて、政府は重要な役割を果たさなければなりません。

そのため、A株市場散戸が株価変動に決定的な役割を果たしているにもかかわらず、政府も例外ではなく重要な役割を果たしている。政府に重要な役割がある以上、株価が急落し、株主の損失が大きい場合、監(jiān)督管理を罵り、取引規(guī)則が悪いと罵り、政府の信用を失うと罵るなど、理解しやすい。

では、自國政府は株式市場でどのような役割を果たしているのだろうか。多いでしょう。例えば発行は規(guī)制されており、限度額が規(guī)制されているだけでなく、発行価格も規(guī)制されている。

また、例えば、政府は株式市場に異動が発生した場合、強(qiáng)力な「窓口指導(dǎo)」を行うことができ、証券會社、公募基金、保険料、社會保障などの投資機(jī)関は指導(dǎo)されるべきであり、國資システム下の上場企業(yè)も高い覚悟を持っている。

また、「國家チーム」は直接市に入って市を救うこともでき、市を救う資金が2兆元に達(dá)すると、自由流通の時価総額の10%に相當(dāng)する。

また、官営メディアは世論誘導(dǎo)を通じて投資家の予想に影響を與えている。地方政府は上場企業(yè)の買収合併再編、殻を借りて上場、政策支援などの手段を指導(dǎo)することで、個別株の株価に影響を與えることができる、取引所は規(guī)制當(dāng)局の傘下機(jī)関であり、取引規(guī)則を改正して何らかの目的を達(dá)成することができる……

政府が株式市場でそんなに多くの役割と影響力を持つことができる以上、投資家が悪口を言うのも普通だ。

　　「政府の役割」限界利益逓減

過去10年間で、國有企業(yè)が創(chuàng)出した増加値のGDPに占める割合は推定10%前後減少したが、民間企業(yè)は「國進(jìn)民退」と文句を言ってきたが、將來は低下し続けるだろう。また、銀行はほとんどの資源を國有企業(yè)と地方政府に與えているが、後者は現(xiàn)在、債務(wù)の高い企業(yè)である。

このように、「政府の役割」は往々にして資源配置の非効率を招き、同時に利用可能な資源もますます少なくなることが明らかになった。例えば、各地の土地譲渡金の収益が減少し、銀行の預(yù)金が流出している。

株式市場にとっても「政府の役割」は低下している。今日、微信群では長征前、紅軍は30萬近く、陝北には2萬5000人が殘っていたというネタが流行している。K線図にすると92%の赤字を示す……投資家も「政府の役割」に疑問を持ち始めているようだ。

今日、EUが中國の市場経済的地位を與えるかどうかを決定するのを延期したことから、市場経済はまだ良いものであることがわかる。長期にわたって株式市場の第一線で奮闘してきた多くの散戸専門家たちとして、政府が政策を支援することを期待してばかりいてはいけない。救市の取り組みはまだあるが、役割は逓減している。

いつか、中國の散戸たちは疫病神を心配するように新株の大拡張を心配しなくなり、その時になると市場は健康になるだろう。

　　株価を分割して「市場価格」と「政府信用狀価格」

前述のように、A株市場は明らかに「保護(hù)されている」。もしA株市場が政府を脫退させ、もし取引所が會社制を?qū)g行し、監(jiān)督管理部門に帰さず、株式の発行は市場に従い、會社は損失し、退市の要求に合致するものは退市し、政府は安定指數(shù)の責(zé)任を負(fù)わなくなれば、多くの株式の価格は耐えられなくなり、それによってもたらされた時価総額の減少部分は、「政府の役割」に対する評価と見なされる。

そのため、多くの株式評価レベルは長期的には途方もないレベルに維持されており、その中には「政府信用権証価格」が隠されている。民間上場企業(yè)の殻資源株でも、その高値は市場規(guī)制によるものだ。

PE、PBの中央値の観點(diǎn)から見ると、A株は世界で最も高価な株と言える。これは主に「政府信用権証価格」の価値である。それは「信頼感指數(shù)」の価格だけでなく、「信用」価格、「資産注入または再編」価格も含まれているからだ。

登録制が株価に與える衝撃を心配する人も多いが、実は必要ない。規(guī)制當(dāng)局は市場を安定させる役割を暗黙的に與えられているため、登録制の茅であれば、市場を安定させることが盾であり、規(guī)制當(dāng)局者は茅を片手に盾を片手に、互いに攻撃することはない。

そのため、この株式市場の下落を市場の出清と見なしてはならず、価値の回帰と見なしてはならない。25年來、中國株式市場の引き下げは、多くの學(xué)者が価値回帰だと考えており、そのために「合理的な評価」レベルと合理的な指數(shù)レベルを計(jì)算してきた。しかし、政府が株式市場で非常に重要な役割を果たしている限り、この「政府権証価格」はバブルではなく、確かな「価値」である。