最近、メディアは中國政府が「3兆地方債の買い替え」を検討し、長期債を通じて地方政府の短期貸付金を買い替え、債券購入者は中國人民銀行であると報じた。

これは中國の特色を持つ「量的緩和」（QE）を打ち出し、流動性を経済に注入し、長期的な悩みを解決するための地方債務問題を意味する。

このうわさについて、財務省の朱光耀副部長は昨日緊急にデマを飛ばしました。3兆元の地方債を買い換えるうわさは穴場から來たということです。國務院が買い替えの規(guī)模を明確に承認したのは1兆元です。

規(guī)模の問題以外に、「地方政府の債務置換」が「中國版QE」かどうかを決定する鍵は、中國中央銀行が地方政府債の最終購入者かどうかです。

HSBC（HSBC）大中華圏首席エコノミストの座宏斌とそのチームは答えが否定的だと思っています。

まず、

本當にあります。

財政部はすでに地方政府が1兆元の期限が切れる高コスト債務を収益率の低い地方債に置き換えることを承認しました。

今年は約2兆元の地方債が満期になりました。

しかし、中國の人民元銀行は最終的な購入者になることはできません。まず、道徳リスクの問題を引き起こします。次に、中國の中央銀行の行動スタイルはヨーロッパの中央銀行のドラ吉のように斷固としていません。

HSBCは、改革の観點から直接的に購入すると指摘した。

財政改革の目標に背き、財政改革は地方政府の借り入れを規(guī)制し、借り入れプロセスをより透明化させることを目的とする。

また、中國中央銀行は経済活動の減速に対応する上で、ずっと反応が遅れています。

ゆとりの面では慎重な態(tài)度を維持している。

地方債の購入は、巨大な基礎通貨の注入を表します。現(xiàn)在の金融政策のルートから見ると、可能性は非常に低いです。

また、先進國がゼロ金利の環(huán)境下で債券の購入を訴えざるを得ないのとは違って、中國中央銀行は依然として大きな操作空間を有している。

現(xiàn)在の基準貸出金利は5.35%で、ゼロ金利には遠く及ばないが、預金準備率は2月に引き下げると19%に達する。

HSBCの試算によると、1%減の1兆元を超える流動性が放出される。

地方政府債は誰が買いますか？商業(yè)銀行と個人です。

HSBCは、まず、商業(yè)銀行の地方政府債に対する需要（既存の地方政府の融資プラットフォーム債に代わる）が非常に大きいと指摘しています。その次に、中國國內の貯蓄率は依然として非常に高く、年GDPの50%ぐらいで、しかも多くの家庭貯蓄は収益率の低い銀行預金、その他の投資ツールに屬しています。