事件：會社は5日に発表しました。綿紡績企業(yè)の生産用綿財政補助政策がスタートしました。新疆綿の価格が同時期の輸入綿の価格（岸への価格＋1%の関稅）の1500元/トンを上回った時、紡績企業(yè)に新疆綿の補助金を使います。

綿の差額は自治區(qū)が発表した自然年度ごとの新疆の地産綿花の平均価格と同時期の輸入綿の平均価格の差によって確定します。

補助金は企業(yè)が生産し、販売を?qū)g現(xiàn)するものとする。

新疆の地産綿と接著剤繊維の數(shù)量を使って計算します。

計算で確認(rèn)された綿と接著剤の繊維補助基準(zhǔn)はトン當(dāng)たり800元です。

新疆での生産能力は2014年に新疆の地産綿花を6.5萬トン使用する予定で、2014年通年に新疆の地産綿補助資金は5200萬元を獲得する見込みで、その中の1-9月に補助金の収入は3300萬元に達するべきです。

私達は控えめに予想しています。國家の新疆紡績産業(yè)に対する扶助政策の恩恵を受けて、會社の新疆の生産能力は直接1億元を超えます。

上記の公告の內(nèi)容は十大優(yōu)遇政策を參照することができます。7月18日、新疆自治區(qū)人民政府は北京で記者會見を行い、國家と自治區(qū)が新疆で紡織服裝産業(yè)を発展させ、就業(yè)を促進する上で制定した十大優(yōu)遇政策を発表しました。同時に、初めて新疆紡織服裝産業(yè)の発展計畫を発表しました。

十大優(yōu)遇政策には200億の特別資金、稅収優(yōu)遇、補助金が含まれています。（1）200億元ぐらいの紡織服裝産業(yè)発展特別資金を設(shè)立し、園區(qū)のインフラ建設(shè)、企業(yè)技術(shù)改革、標(biāo)準(zhǔn)工場建設(shè)などに用います。（2）

稅收特殊優(yōu)惠政策，將紡織服裝企業(yè)繳納的增值稅，全部用于支持紡織服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展;(3)實施低電價優(yōu)惠政策，支持具備條件的紡織工業(yè)園區(qū)建設(shè)配套電廠，切實降低企業(yè)用電價格;(4)實施紡織品服裝運費補貼政策，擴大補貼范圍，提高補貼標(biāo)準(zhǔn)，實施南北疆差別化的補貼政策;(5)實施使用新疆棉花補貼政策，對疆內(nèi)棉紡企業(yè)使用新疆棉花按實際用量給予適當(dāng)補貼;(6)實施企業(yè)員工培訓(xùn)補貼政策，對企業(yè)招錄新員工開展的崗前培訓(xùn)按培訓(xùn)后實際就業(yè)人數(shù)給予培訓(xùn)費用補貼;(7)實施企業(yè)社保補貼政策，對紡織服裝企業(yè)新招用的新疆籍員工和南疆四地州享受低保的就業(yè)人員，均制定特殊補貼政策;(8)支持高標(biāo)準(zhǔn)印染污水處理設(shè)備建設(shè)，在一定時期內(nèi)對運營費用給予補貼;(9)加大對南疆地區(qū)支持力度，實施更加優(yōu)惠的政策，在資金安排、項目布局上向南疆地區(qū)傾斜;(10)加大金融支持

力を入れて、一連の金融が新疆紡織服裝産業(yè)の発展を支持する具體的な措置を制定しました。

　　上述公告主要涉及十大優(yōu)惠政策中的第5條，即用棉補貼;在此之前，10月27日公司發(fā)布公告，新疆維吾爾自治區(qū)決定對以新疆地產(chǎn)棉花(含粘膠纖維)為原料生產(chǎn)并運往內(nèi)地銷區(qū)的棉紗類產(chǎn)品(包括棉紗、棉/粘混紡紗、粘膠紗)和棉布類產(chǎn)品(包括機織本色坯布、色織布和印染布，針織本色、染色坯布)，在現(xiàn)有國家和自治區(qū)出疆運輸費用補貼標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，進一步提高補貼標(biāo)準(zhǔn)(北疆和東疆地區(qū)生產(chǎn)的棉紗類產(chǎn)品，每噸增加補貼100元，即:32支以上棉紗類產(chǎn)品中央和自治區(qū)每噸共補貼800元，32支以下每噸共補貼700元;南疆地區(qū)生產(chǎn)的棉紗類產(chǎn)品，每噸增加補貼300元，即32支以上每噸共補貼1000元，32支以下每噸共補貼900元)，此項公告對應(yīng)十大優(yōu)惠政策中的第4條，即紡織品服裝運費補貼。

會社は2014年1-6月に舊運賃手當(dāng)の基準(zhǔn)に基づいて1612萬元の範(fàn)囲外紡運賃補助収入を計上した。これにより、補足計算では1-6月の國境外紡運賃補助金692萬元を計上し、2014年7-12月には、疆紗運賃補助金収入が2300萬元、すなわち通年の範(fàn)囲外紡績手當(dāng)が約4604萬元となる見通しである。

會社の公告によると、2014年に綿で補助し、ガーゼで総額約1億元（9804萬元）を支給し、十大優(yōu)遇政策の中の稅収優(yōu)遇、電気価格優(yōu)遇、トレーニング補助金、運営費用補助金などを考慮して、會社の2014年の実際の補助金は1億元を超えると判斷したが、十大優(yōu)遇政策の実施細則はまだ完全に公表されていない。

私たちは華包色紡のロジックを紹介します。主に綿紡績産業(yè)チェーンの2015年の回復(fù)に基づいています。新疆の生産能力の恩恵補助金は錦上花を添えるのです。

色紡績業(yè)界は典型的な「小業(yè)界、大企業(yè)」で、中高級色紡糸の分野では、ワビル色紡績、百隆東方は獨占的な地位を形成している雙寡頭で、會社の130萬錠の生産能力（三分の一は新疆で）は、中高級色紡績業(yè)界でのシェアは約50%である。

直接補助政策の影響で、國內(nèi)の綿花価格は予定通り低くなり、海通の試算によると、內(nèi)外の綿花の値幅は約2000元/トンに縮小されました。國內(nèi)の綿花価格は2015年には低位で狹い幅で変動すると予想されます。

私達の判斷によると、2014年4月に直接補助政策が打ち出された綿紡績企業(yè)への影響は「短空長多」となります。短期的には全産業(yè)チェーンが一致して綿の価格が明らかに下がると予想されています。紡績業(yè)界の13段階の下流顧客は慎重に注文し、在庫を消化し、代替製品を使う傾向があります。2014年の注文量の本質(zhì)は2015年までに移ります。

2013年と違って、本輪綿紡織企業(yè)の投資ロジックは産業(yè)チェーンの回復(fù)性です。

2013年の綿紡績の先導(dǎo)の業(yè)績反転は主に低基數(shù)効果の影響を受け、核心の論理點は依然として綿価格の変動である。2015年の綿価格は低位幅幅の変動が予想され、綿紡績の先導(dǎo)企業(yè)の業(yè)績回復(fù)は主に産業(yè)チェーンの回復(fù)性成長から恩恵を受ける。

私たちは會社を推薦します。

綿紡績の先導(dǎo)企業(yè)の2015年の業(yè)績の弾力性を判斷したのです。注文量の増加、毛利率の上昇から來ています。ワビル色紡績は先導(dǎo)企業(yè)の一つとして、その業(yè)績の弾力性が一番大きいと判斷しました。

まず、色紡糸は本質(zhì)的にはオプションの消費品です。（色紡糸はブランドの中のある製品シリーズに適用されます。使えます。使えます。使えます。弾力性が大きいです。）。ルータイAの色織布製品に対して、弾力性がもっと大きいです。次に、會社の毛利率は百隆東方より低くて、毛利率の小幅変動は明らかに純利益の増加速度の変動を拡大します。また、2015年の綿価の下落は低色紡糸製品の価格を引いて、オプションの消費品とします。

最後に、新疆の支援政策の恩恵を受けて、新疆の生産能力の恩恵を受ける補助金は錦上に花を添えて、更に會社の収益力を高めます。

私たちは9月末、10月末の両會社の深さ報告書で、會社の新疆生産能力の恩恵を受けた補助金を考慮して、元の利益予測を據(jù)え置きました。即ち、會社の2014-16年に親會社に帰屬する純利益はそれぞれ2.35、3.60、4.68億元で、同17.11%増、53.29%増、30.221%で、EPSそれぞれ0.28、0.43、0.56元に対応します。

會社に平均値よりやや高い評価水準(zhǔn)を與え、2015年15 xPE、対応目標(biāo)価格は6.47元で、評価を買う。

主な不確定要因：海外の回復(fù)が予想されず、國內(nèi)需要は引き続き悪化し、綿の春節(jié)後の変動幅は依然として大きすぎる。