＜p＞奧康國際に続き、溫州第二の靴企業(yè)＜a href=“//www.pmae.cn/news/indexup.asp”＞浙江＜a＞赤とんぼ靴業(yè)株式會(huì)社（通稱「赤とんぼ」）が正式にA株の発売通路に入った。

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＜p＞実は、4年前に2つの靴企業(yè)のほとんどが同時(shí)に上場(chǎng)を計(jì)畫していましたが、奧康國際は2012年4月に數(shù)ヶ月発売された後、A株のIPOは1年以上停止されました。これは＜a href=“//www.pmae.cn/news/indexux.asp”の赤トンボ＜a＞の発売を2年後に延期しなければなりません。

両社の上場(chǎng)投資書を見ると、両社は2011年に資産規(guī)模が相當(dāng)し、新株の発行數(shù)や投資プロジェクトでもほぼ同等で、実體店舗の拡大に利用されています。

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＜p＞しかし、オーコンの國際上場(chǎng)から2年後に資産規(guī)模が自身の2倍に拡大しているのを見たとき、オーコン國際は2年前に數(shù)億円の資金を調(diào)達(dá)するルートを拡張し、その後の利益が上がらずに減少したことを背景に、アパレル業(yè)界全體がこの2年間にわたってルートの大躍進(jìn)を経験した後、伝統(tǒng)的なルートの費(fèi)用は會(huì)社の業(yè)績(jī)を圧迫しかねないということを見た。

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＜p＞＜strong＞「期限切れ」の募集書＜/strong＞＜p＞

＜p＞3月19日と4月7日に、赤トンボは二次臨時(shí)株主総會(huì)を連続して開催し、証券監(jiān)督會(huì)がIPO政策の調(diào)整について會(huì)社の投資説明書を修正し、その後4月25日に証券監(jiān)會(huì)に屆け出ます。

今回の修正では、會(huì)社は繰越利益の分配及び上場(chǎng)後3年間の安定會(huì)社の株価などの內(nèi)容だけを修正しました。會(huì)社が3年前に決めた8000萬株の新株発行量と募集投資項(xiàng)目については、変わりがありません。

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＜p＞會(huì)社の募集説明書によると、會(huì)社が今回募集した9.75億元の募集資金のうち、8.67億元はマーケティングチャネルの建設(shè)に用いられ、いわゆるマーケティングチャネルの建設(shè)とは、店舗規(guī)模の拡大である。

これまで計(jì)畫してきた計(jì)畫によれば、會(huì)社は資金を集めてから合計(jì)130店舗を拡張し、その中で10の旗艦店と20の標(biāo)準(zhǔn)店を購入することで、リース方式で20の旗艦店と80の標(biāo)準(zhǔn)店を建設(shè)する。

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＜p＞赤とんぼの當(dāng)初の試算によると、資金が新たに増加した3萬平方メートルの店舗は毎年9.3億元の収入と1.2億元の純利益をもたらす。

會(huì)社の將來の新規(guī)店舗の純利益率は12.9%に達(dá)することができますが、実際には記者の調(diào)べた會(huì)社の財(cái)務(wù)データによると、會(huì)社は2009年から現(xiàn)在まで、全體の純利益率はこれほどの高さに達(dá)したことがありません。逆に、2011年の會(huì)社の純利益率は11%のピークに達(dá)した後、減少し始めました。2013年の時(shí)點(diǎn)で、會(huì)社の純利益率は7.98%まで下がりました。

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＜p＞このような業(yè)績(jī)は當(dāng)初オーコン國際でも発売前にやったことがあるということを承諾しました。

オーコン國際當(dāng)初の株式募集説明書を見ると、會(huì)社の資金調(diào)達(dá)による新規(guī)販売店の業(yè)績(jī)予想は産後の平均純利益率23.83%に達(dá)することができますが、実際には、會(huì)社の上場(chǎng)後の2012年と2013年の純利益率はそれぞれ14.8%と9.8%で、當(dāng)初予測(cè)したデータとは大きく違っています。

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＜p＞新株の発行部數(shù)は同じで、募集資金は同じで、3年前に、オーコン國際と赤とんぼの二つの募集書はほぼ雙子版で、唯一の違いはオーコン國際が一足先に2012年に完成しました。

しかし、この時(shí)點(diǎn)では、國內(nèi)の衣料品業(yè)界はすでに時(shí)代を経て、多くの當(dāng)年の資金を投入して、店舗の賃貸料と従業(yè)員の賃金の上昇に伴い、企業(yè)はチャネルと業(yè)績(jī)の負(fù)擔(dān)に耐えられなくなりました。

この時(shí)の赤とんぼは、會(huì)社の募集説明書の中の募集項(xiàng)目を修正していないので、従來の計(jì)畫を踏襲しました。伝統(tǒng)的な販売店の數(shù)を拡大します。

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＜p＞＜strong＞28社の増収増益＜strong＞＜p＞

＜p＞記者が現(xiàn)在のA株28社の有名アパレル企業(yè)の財(cái)務(wù)データを集計(jì)したところ、全體的に見ると、2011年以來3年連続の販売ルートが大躍進(jìn)した後、売上高の伸びが伸びないというジレンマが現(xiàn)れた。

この28社の有名なアパレル企業(yè)の中で、19社は2009年にIPOを再起動(dòng)してからA株の上場(chǎng)を完成しました。

融資データの統(tǒng)計(jì)によると、IPO融資、借殻と方向性増発を含め、19社は合計(jì)260億元の資金を市場(chǎng)から調(diào)達(dá)しているが、これらの資金の投入はほとんど販売店の拡大に使われている。

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＜p＞しかし、業(yè)績(jī)から見ると、2013年の財(cái)務(wù)諸表のうち、この28社のうち23社が親會(huì)社の純利益の下落に伴って、平均は44.2%だった。一方、2012年の純利益は前年同期比15社しかなく、平均は2.1%下落した。2011年の時(shí)點(diǎn)で、純利益が前年同期比4社しかなく、業(yè)界の平均純利益は同35%増だった。

參照できるデータは、2011年から2013年までの3年間の28社の平均販売純金利はそれぞれ14%、12.6%、9.7%だった。

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＜p＞財(cái)務(wù)データを詳しく分析すると、業(yè)界全體の売上正味金利が著しく低下した原因は製品粗利率の低下ではなく、販売費(fèi)用の大幅な増加であることが分かります。

2011年から2013年にかけて、業(yè)界全體の平均販売費(fèi)率は23.3%から28.4%に伸び、営業(yè)収入全體に占める販売費(fèi)の割合は同期にも4ポイント増えた。

赤トンボに匹敵するオーコン國際では、2010年時(shí)點(diǎn)の販売費(fèi)は3億元未満で2013年までに5.2億元増加しましたが、赤トンボはチャネルの大規(guī)模な拡張はまだ完成していませんが、この2年間の販売費(fèi)もすでに2.76億元から4億元を超えました。

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＜p＞赤トンボは同業(yè)の業(yè)績(jī)から逃げられていない。

2013年、會(huì)社は売上高が同5%増の場(chǎng)合、純利益は同12.4%下落した。

同社の同期の売上総利益の変動(dòng)が大きくないため、最終的な純利益が前年同期と比べて減少した主な原因は販売費(fèi)の増加であり、データによると、會(huì)社の去年の販売費(fèi)用は同16.7%増加した。

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＜p＞會(huì)社が公表したデータによると、2013年末までに、全國各地にある4428店舗のうち、直営の獨(dú)立店舗は50店舗しかなく、その比率は高くない。これは會(huì)社が多くの店舗の賃貸料と店員の給料からなる販売費(fèi)用を負(fù)擔(dān)する必要がないということで、會(huì)社の去年の販売費(fèi)用は全體の営業(yè)収入の比率を占めるのは12.5%だけで、オーシャン國際と業(yè)界の平均値より低い。

しかし、募集項(xiàng)目に基づき、自営店舗をさらに130店舗増やすと、今後180店舗の直営店舗の諸費(fèi)用の支出が必然的に會(huì)社の販売費(fèi)用の激増につながります。

仲間はすでに電気商を始めてお金を焼き始めました。赤とんぼは資金を伝統(tǒng)的な店舗に投入して拡張しようと誓いました。同業(yè)界の上場(chǎng)會(huì)社はすでに次から次へとルート転換に著手しました。

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＜p＞2012年、七匹狼は業(yè)界全體のルートを大躍進(jìn)させた時(shí)、方向性増発によって20億元の資金を募集し、1200店の販売店を新設(shè)することを計(jì)畫しましたが、2013年だけで500店が大規(guī)模に閉店しました。

七匹狼の昨年の年報(bào)では、會(huì)社の経営陣は「さまざまな新しいビジネスモデルや電子商取引の臺(tái)頭に伴って、生産の各種類の価格要素が上昇し、従來は単に店舗の數(shù)だけ拡大して成長(zhǎng)を得る方式であったが、現(xiàn)在の発展の勢(shì)いにはもう適応していない」としています。

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＜p＞これに類似して、今年の4月には、上?；春Ｂ筏缺本┣伴T大街の2つの店舗が2012年に閉店した後、再度北京王府井大街にある旗艦店を閉鎖し、大量に店舗を閉鎖すると同時(shí)に、アメリカの衣料品は既存店舗をアップグレードし、體験店に変えて、電気事業(yè)の発展を推進(jìn)しました。

米邦服飾理事長(zhǎng)の周成建氏は以前、2014年に100店舗を改造し、3年間で1000店に達(dá)する計(jì)畫を明らかにした。

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＜p＞対比できる＜a href=「http://？ws.sjfzxm.com/news/indexuc.asp”＞奧康國際＜a＞は、2012年6月に発売が完了したばかりで、超募金から9000萬元の追加電子商取引の運(yùn)営項(xiàng)目に投入されました。

今年1月15日、オーコン國際は再び1億元を取り出してオーコン國際電子商取引有限公司を設(shè)立し、電子商取引業(yè)務(wù)の成長(zhǎng)を推進(jìn)しています。

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＜p＞赤とんぼは2011年頃からすでに電子商取引の布石に著手していますが、ここ數(shù)年で電子商取引で実現(xiàn)した売上高はほぼ年平均100%のペースで伸びています。しかし、大量の資本に依存して投入された電子商取引ルートについては、すでに奧康國際のように大量の資金を調(diào)達(dá)している赤とんぼはなく、発売後はどう対応しますか？