＜p style=「text-align:center」＞＜border=「0」align=「センター」alt=「」src=「/uplloadimags/20403/13/20130919_sj.JPG」/

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＜p＞綿花2014年の新政策は、＜a href=“http:/www.pmae.cn/news/indexup.asp”＞新疆ウイグル自治區(qū)＜a＞で試行されます。

古い政策：臨時(shí)貯蔵政策は、2013年に2.04萬元/トンで貯蔵する。

収蔵は綿農(nóng)業(yè)の利益を保護(hù)したが、同時(shí)に內(nèi)外の綿価差がひどく逆さまになり、下流紡織製造産業(yè)チェーンの國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力を弱めた。

現(xiàn)在の內(nèi)綿の価格は約1.9萬元/トンで、外綿の価格は約1.6萬元/トンで、內(nèi)外の綿の価格差は3000元/トンで安定しています。

新政策：2014年から、國(guó)は臨時(shí)の貯蔵政策をキャンセルし、新疆を試験的に一ムー380元の直接補(bǔ)助政策を?qū)g施する。

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＜p＞新政策が導(dǎo)入された後、內(nèi)綿の価格は1.9萬元/トンから1.6萬元/トンに下落し、內(nèi)外の綿の価格差は縮小されると考えています。

直補(bǔ)政策については、（1）內(nèi)綿の15%の下落が予想されています。現(xiàn)在、収蔵価格トレー內(nèi)の綿の価格は1.9萬元/トンで、新政策は農(nóng)民の純利益が直補(bǔ)政策の実施前後に不変であると仮定して、14/15年の綿は1.6萬元/トンを支持変動(dòng)と判斷します。

現(xiàn)在2015年1月に受け渡しした鄭綿の長(zhǎng)期契約はすでに1.62萬元/トンまで下落しました。

（2）ダウンウィンドウの期限は14年末までです。內(nèi)綿の価格はこれから14年末までに1.6萬元/トンに徐々に下落すると思います。

綿企業(yè)が綿花を買い入れるのは通常、生産周期を前倒しして買い入れるのですが、綿花直補(bǔ)政策が発布されたり、綿企業(yè)の購(gòu)買時(shí)間を遅延させたりして、次第に內(nèi)綿の価格を押し下げます。

（3）長(zhǎng)期的に全體の綿価は緩やかに上昇しています。＜a href=“http:/www.pmae.cn/news/indexup.asp”政策＜a＞のキャンセルは中國(guó)內(nèi)陸の綿花栽培の積極性を低下させ、中國(guó)の供給減少と世界経済の回復(fù)の影響をもたらし、長(zhǎng)期的に全體の綿花価格には上りスペースがあると考えています。

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＜p＞綿花価格の下落が長(zhǎng)期的に利潤(rùn)で下流紡績(jī)企業(yè)：（1）＜a href=“http:/www.pmae.cn”＞紡績(jī)製造＜a＞景気が長(zhǎng)期的に上向きになる：綿紡績(jī)企業(yè)に対して、內(nèi)綿の価格がコストを決定し、全體の価格動(dòng)向が価格を決定し、內(nèi)外の綿花価格差が縮小し、長(zhǎng)期的に生産コストを低減し、中國(guó)企業(yè)全體の競(jìng)爭(zhēng)力を高めることに役立つ。

色紡糸業(yè)界の産業(yè)チェーンは短く、綿はコストの割合が70%を超えています。長(zhǎng)期的には仕入れコストが低くなり、企業(yè)全體の収益力が高まる見込みです。

（3）業(yè)績(jī)の傾向：綿紡企業(yè)の生産の大部分が3-6ヶ月の綿在庫(kù)を持っているため、綿の価格変化は毛利のレベルに反映して一定のヒステリシスを持っています。

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＜p＞投資の標(biāo)的：長(zhǎng)期的に好色紡績(jī)の業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)力が向上し、ワビル色紡績(jī)の弾力性が大きい。

色紡績(jī)の「雙寡頭」のモービル色紡績(jī)と百隆の東方に注目しながら、色紡布の先導(dǎo)者である魯泰Aに注目することができます。

（1）ワビル色紡：今週は80名の対象に3000萬株のオプション激勵(lì)を授與することを公告しました。方式は新株を発行するため、會(huì)社の株価3.6%を占め、権利価格は4.43元で、権利條件は14/15/16収入の伸び率は10%/20%/30%を下回らない、純利益の伸び率は20%/40%を下回らないです。

會(huì)社の生産能力が著実に伸び、下流需要が回復(fù)し、會(huì)社の色紡糸の交渉能力が向上し、會(huì)社の粗利益が綿価に対して弾力性が大きいなどの要因を考慮して、14/15/16年のEPSは0.34/0.41/0.50元と予想しています。対応P(guān)Eは12.9/10.7/8.7倍で、現(xiàn)在PBは1.1倍で、市場(chǎng)価値は36億元で、増持を維持しています。

（2）百隆東方：會(huì)社はベトナムに工場(chǎng)を建てて生産能力を逐次釈放し、最大の取引先は申洲國(guó)際で、13/14/15年のEPSは0.72/0.74/0.86元と予想しています。対応P(guān)Eは12.4/12.2/10.4倍で、現(xiàn)在PBは1.1倍で、市場(chǎng)価値は67億元で、維持しています。

（3）魯泰A：輸出暖かさ回復(fù)は會(huì)社の業(yè)績(jī)の回復(fù)をもたらし、13/14/15年のEPSは0.98/1.18/1.35元と予想され、対応P(guān)Eは9.1/7.5/6.6倍で、現(xiàn)在PBは1.5倍で、市価は85億元で、維持維持維持しています。

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