＜p＞8ヶ月が過(guò)ぎても、＜a href=“//www.pmae.cn/news/indexuf.asp”＞貴人鳥(niǎo)＜a＞（専門(mén)店）はまだ発売されていません。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)は2012年5月9日に會(huì)議を開(kāi)き、1億株を発行し、資金を8.8億元集める予定です。

しかし、8ヶ月が経っても、貴人鳥(niǎo)はまだ上場(chǎng)許可書(shū)を受け取っていません。

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＜p＞現(xiàn)在、貴人鳥(niǎo)がIPOを利用して店舗規(guī)模を拡大しようとしているところ、運(yùn)動(dòng)＜a href=“http:/www.pmae.cn/”target=“_blank”靴＜a＞服飾業(yè)界の業(yè)績(jī)が低下しています。

現(xiàn)在の貴人鳥(niǎo)の実態(tài)から見(jiàn)ると、その高成長(zhǎng)の業(yè)績(jī)は持続しにくいかもしれません。

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＜p＞閉店率が急上昇している中で、貴人鳥(niǎo)は相変わらず募集資金の中の5.5億元で店舗を拡充しており、市場(chǎng)からの疑問(wèn)を集めています。

発売されると、林天福とその家族の財(cái)産は100億以上に膨れ上がり、上場(chǎng)はさらに林氏の家族のような豪快なゲームになります。

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＜p＞現(xiàn)在、貴人鳥(niǎo)は史上最強(qiáng)のipo検閲嵐に見(jiàn)舞われ、業(yè)界全體の業(yè)績(jī)が落ち込んでいる中、8ヶ月ぶりに発売されていない貴人鳥(niǎo)の上場(chǎng)件數(shù)が大幅に増加しています。

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＜p＞＜strong＞高成長(zhǎng)はおそらく続かないでしょう。＜／strong＞＜p＞

＜p＞貴人鳥(niǎo)は2004年に設(shè)立され、登録資本金は52500萬(wàn)元で、貴人鳥(niǎo)の経営範(fàn)囲は靴、＜a href=“//www.pmae.cn/”targt=“_blank”服裝＜a＞の生産、研究及び卸売り、スポーツ用品、スポーツ保護(hù)具、トランク、靴下、帽子の研究と開(kāi)発と卸売りです。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)の株式募集書(shū)から見(jiàn)ると、3年連続の業(yè)績(jī)の伸びは速いと言えます。

2009年から2011年まで、貴人鳥(niǎo)の3年間の営業(yè)収入はそれぞれ60483.16萬(wàn)元、15499.55萬(wàn)元、264893.40萬(wàn)元です。

また、2009年から2011年までは會(huì)社の株主に帰屬する純利益はそれぞれ7928.8萬(wàn)元、22238.42萬(wàn)元、40784.08萬(wàn)元である。

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＜p＞しかし、明るい財(cái)政報(bào)告は2012年のスポーツシューズ業(yè)界の業(yè)績(jī)?nèi)wの落ち込みには耐えられません。

三年前の急速な拡大を経て、各スポーツブランドは基本的に発展のボトルネック期に入りました。

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＜p＞李寧（専門(mén)店）を例にとって、2012年12月17日、中國(guó)の民族體育服裝の代表企業(yè)である李寧公司は2012年の業(yè)績(jī)が大幅に赤字になると予想する公告を発表しました。

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＜p＞データによると、2011年の李寧の売上高は5.8%から89.29億元に減少したが、純利益は65.16%大幅に減少し、3.86億元に達(dá)した。

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＜p＞2011年下半期以降、スポーツブランドの業(yè)界環(huán)境はさらに悪化している。

當(dāng)該業(yè)界の見(jiàn)通しに対して悲観的であるため、國(guó)內(nèi)外の投資銀行は特段、安踏などの上場(chǎng)會(huì)社の評(píng)価を下げました。

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＜p＞また、高在庫(kù)は2012年のアパレル企業(yè)の普遍的な苦境である。

公開(kāi)データによると、2012年上半期、李寧、安踏、361度、特歩、ピケなど42社の上場(chǎng)アパレル企業(yè)の在庫(kù)総額は483億元に達(dá)した。

高在庫(kù)を消化するために、各アパレルブランド企業(yè)は2012年下半期に割引ブームを巻き起こしました。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)自體も業(yè)界外に獨(dú)立するのは難しい。

貴人鳥(niǎo)の株式募集書(shū)に開(kāi)示された在庫(kù)回転と稅収優(yōu)遇或いはキャンセルされるリスクから見(jiàn)て、貴人鳥(niǎo)の高成長(zhǎng)の業(yè)績(jī)は持続しにくいかもしれません。

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＜p＞まず、在庫(kù)回転率から見(jiàn)て、貴人鳥(niǎo)の在庫(kù)回転率はずっと加速しています。2009年の6.4回から2011年の9.44回に引き上げて、つまり貴人鳥(niǎo)の在庫(kù)回転日數(shù)は56日間から38日間に短縮されることを意味します。

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＜p＞ただし、在庫(kù)回転率は高くなりますが、お宅の在庫(kù)商品は依然として大幅に増加しています。

貴人鳥(niǎo)の2011年の在庫(kù)商品は14280.23萬(wàn)元ですが、2010年末より0.57億元増えて、65.68%伸びました。

また、2011年の在庫(kù)商品は2009年の在庫(kù)商品より4900.27萬(wàn)元高いです。

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＜p＞それと同時(shí)に、貴人鳥(niǎo)は外商投資企業(yè)で、2008年～2009年は所得稅を免除し、2010年～2012年の間に所得稅を半減する。

2013年から、他の新しい稅収優(yōu)遇政策がない場(chǎng)合、所得稅の稅率は正常に戻ります。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)は株式募集書(shū)において公知しており、上場(chǎng)後に所得稅の優(yōu)遇期限が切れるリスクに直面する可能性があります。

株募集書(shū)によると、貴人鳥(niǎo)は2008年から國(guó)家の2割の稅収免除を開(kāi)始し、2008年と2009年の間に所得稅を免除し、2010年から2012年の間に所得稅を半減し、所得稅の稅率は12.5%である。

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＜p＞2011年、2010年、2009年において、所得稅の優(yōu)遇比率はそれぞれ10.36%、14.85%、30.46%に達(dá)している。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)は中國(guó)市場(chǎng)ではハイエンドブランドとは言えません。貴人鳥(niǎo)はその株式募集書(shū)でも認(rèn)めています。海外ブランドのナイキ、アディダスなどはその強(qiáng)大な研究開(kāi)発と資金実力によって、しっかりと國(guó)內(nèi)スポーツシューズのハイエンド市場(chǎng)を占有しています。

李寧、安踏を代表とする國(guó)內(nèi)トップスポーツシューズブランドは安定した製品品質(zhì)と全國(guó)的なマーケティングネットワークに依存しており、スポーツシューズ市場(chǎng)でシェアの伸びが急速に伸びています。

＜/p＞

＜p＞貴人鳥(niǎo)はブランドの知名度、ブランドの影響力、販売端末數(shù)、融資ルートと全體の実力などの面でまだ一定の差があります。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)がさらに激しくなれば、會(huì)社の將來(lái)の収入と収益力に悪影響を及ぼすかもしれません。

＜/p＞

＜p＞気になるのは、貴人鳥(niǎo)が株を募集して説明している中で、業(yè)界のリスクに対して提示していないので、李寧、安踏、特歩などの香港上場(chǎng)企業(yè)のデータはすべて2010年までで、上述の會(huì)社はすべて連続的な成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)を表していて、2011年とその後の2012年の苦境に言及していません。

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＜p＞{pageubreak}＜p＞

＜p＞スポーツブランド業(yè)界の會(huì)社としては、業(yè)界全體の業(yè)績(jī)低下の運(yùn)命から逃れることができない。

稅収政策が変わる可能性がある場(chǎng)合、貴人鳥(niǎo)の業(yè)績(jī)が大雑把になる。

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＜p＞＜strong＞林氏家族のお金持ちゲーム＜strong＞＜p＞

＜p＞貴人鳥(niǎo)の株式募集書(shū)によると、合計(jì)8.8億元の募集資金は5.5億元を新規(guī)店舗建設(shè)に使用し、資金は60%を超えた。1.8億元は靴生産基地の生産能力を拡張し、研究開(kāi)発プロジェクトは合計(jì)1500萬(wàn)元に満たない。

＜/p＞

＜p＞追加流動(dòng)資金の計(jì)算を含めると、IPOが完成したら店頭資金の投資比率は80%近くになる。

しかし、貴人鳥(niǎo)が直面するのは、近年の閉店率の上昇傾向です。

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＜p＞2009年にお宅の鳥(niǎo)は969店、閉店店は80店で、閉店は8%となりました。2010年に2070店、閉店店は161軒で、約8%となりました。

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＜p＞服裝＜a href=“//www.pmae.cn/”target=“_blank”＞靴の帽子＜a＞類(lèi)の企業(yè)は収益の悪い店舗を淘汰して、正常な閉店率を維持しています。一般的に閉店率を10%に維持します。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)は閉店比が急騰している中で、まだ重金屬を使って新規(guī)店舗をオープンさせることは、貴人鳥(niǎo)の発売動(dòng)機(jī)を疑わざるを得ません。

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＜p＞その一方で、貴人鳥(niǎo)の上場(chǎng)が成功し、最も大きな利益を得たのは林天福家族である。

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＜p＞アパレル紡績(jī)の初回株式益の平均34倍に基づき、2011年の貴人鳥(niǎo)株式1株當(dāng)たりの収益は0.7768元であると、上場(chǎng)後の1株當(dāng)たりの時(shí)価は26.41元に達(dá)する可能性がある。

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＜p＞貴人鳥(niǎo)の最大株主は林天福100%ホールディングスの貴人鳥(niǎo)グループ（香港）有限公司で、持ち株比率は92.26%であり、第二大株主は億興投資発展有限公司（以下「億興投資」といいます。）、持ち株比率は4.74%であり、また、2名の持ち株はそれぞれ2%と1%の法人株主貴人鳥(niǎo)（泉州）投資管理有限會(huì)社（以下「貴人鳥(niǎo)投資」といいます。

＜/p＞

＜p＞注目すべきは、貴人鳥(niǎo)の第三株主である貴人鳥(niǎo)が投資した実際支配人は林清輝、丁翠円夫婦で、林清輝は林天福の弟である。

第四株主の弘智が投資した実際支配人は林思亮、施少紅夫婦で、林思亮は林天福と林清輝の甥である。

これにより、林氏の家族は現(xiàn)在株式保有比率は95.26%である。

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＜p＞このように計(jì)算してみると、実際に支配者の林天福の資産は128億元に膨らみ、弟の林清輝、甥の林思亮の資産も2.77億元、1.39億元に達(dá)し、林天福家族は百億家族になる。

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＜p＞第二の株主である億興投資の資料によると、億興投資は2012年6月22日に設(shè)立され、今まで貴人鳥(niǎo)の株式を持っている以外に他の業(yè)務(wù)が行われていない。

億興投資は突貫出資に成功してから二ヶ月足らずで、貴人鳥(niǎo)は株式會(huì)社に変更されました。

＜/p＞

＜p＞2011年度において、貴人鳥(niǎo)の株式は純利益に基づいて10%の積立金を引き出した後、10株につき現(xiàn)金配當(dāng)金3元（稅込）を配布し、52500萬(wàn)株を計(jì)算して、會(huì)社の配當(dāng)金は1550萬(wàn)元に達(dá)した。

この1.5億円の配當(dāng)は、ほとんどが林家のポケットに入っています。

＜/p＞

＜p＞また、貴人鳥(niǎo)はファミリー企業(yè)であり、他の株主に損害を與える恐れがあります。

貴人鳥(niǎo)取締役會(huì)のメンバーは11名の取締役を含み、そのうち6名の獨(dú)立取締役、殘りの5名の取締役のうち3名は林氏家族のメンバーです。

林氏家族が取締役會(huì)及び管理層で占有する席を通じて、會(huì)社の人事、経営決定、＜a href=「http:/www.pmae.cn/news/indexucj.asp」に投資しない場(chǎng)合＜a＞方向、會(huì)社定款の修正及び配當(dāng)政策などの重大事項(xiàng)は、會(huì)社および他の株主の利益に損害を與える可能性があります。

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