大量閉店、業(yè)績(jī)の急落、相場(chǎng)の格付け低下…

香港聯(lián)交易所の立て札の奧地

2011年には集団でワーテルローに遭遇し、関連上場(chǎng)會(huì)社の株価もほぼ過(guò)去最低となった。

ところが意外なことに、上場(chǎng)融資を準(zhǔn)備している內(nèi)陸部の三線スポーツブランド「貴人鳥」が、見(jiàn)事な出資説明書を見(jiàn)せてくれた。

株式募集の説明書の中で、貴人鳥は業(yè)界の將來(lái)性に対して賛美の言葉を述べて、李寧、安踏などの會(huì)社の2010年前の業(yè)績(jī)で業(yè)界の成長(zhǎng)潛在力を表していますが、2011年の內(nèi)陸スポーツブランドの全業(yè)界の低迷の現(xiàn)狀に対しては一言も觸れていません。

全業(yè)界が苦境に陥り、

獨(dú)りよがりで、業(yè)界の人が大聲で叫んで読めません。

業(yè)績(jī)が怪しい

A株市場(chǎng)に上陸を望む貴人鳥は、非常に美しい投資説明書を持ってきました。

貴人鳥の株式募集の説明書によると、2011年の営業(yè)収入は26.49億元に達(dá)し、2010年同期の業(yè)績(jī)は15.35億元だけである。

レギュレータの関連情報(bào)開示規(guī)則に基づき、投資説明書の最も著しい位置において、まず上場(chǎng)會(huì)社が直面する可能性のあるリスクについて投資家に明確に提示すべきである。

貴人鳥の株式募集書には四つの大きなリスクしかないと表示されています。売掛金のリスク、所得稅の優(yōu)遇期限切れリスク、ディーラーモデルのリスク及び原材料、労働コストの上昇リスク。

しかし、業(yè)界関係者の目には、貴人鳥が直面する最大のリスクは、全業(yè)界の衰退がもたらすシステム的なリスクである。

名前を明かさない証券會(huì)社の研究員は記者に、3年前の急速な拡張を経て、各スポーツブランドは基本的にボトルネックの発展に入ったと語(yǔ)った。

2008年のオリンピック後、スポーツブランドは內(nèi)陸部での拡張が著しく加速し、開店戦略による規(guī)模効果はすでに十分な業(yè)績(jī)釈放を達(dá)成しました。

去年の下半期以來(lái)、スポーツブランドの業(yè)界環(huán)境はますます厳しくなりました。

香港上場(chǎng)企業(yè)のピッカーは、2011年第4四半期に、同社の売上高はわずか1.7%で、第3四半期の水準(zhǔn)をはるかに下回っていると、その財(cái)務(wù)報(bào)告で明らかにした。

投資の予測(cè)があります。ピケの2011年の在庫(kù)は2012年4月期までに消化できます。

また、昨年の內(nèi)陸部のスポーツブランドの中では比較的パフォーマンスの良い特歩も投資者の降格に遭いました。

投資証券（香港）は、今年の特段業(yè)績(jī)が大幅に減速する一方、同社は緩やかな営業(yè)戦略を維持し続け、2012年の純利益は0.6%減少するとみている。

投資証券は、勢(shì)いよりも特段に弱い評(píng)価を與えた。

業(yè)界トップの業(yè)績(jī)が低迷しているのに対し、A株市場(chǎng)に進(jìn)出したいという貴人鳥は、異常で美しい投資説明書を持ってきました。

貴人鳥

2011年の営業(yè)収入は26.49億元に達(dá)し、2010年同期の業(yè)績(jī)は15.35億元にとどまった。

業(yè)界內(nèi)の多くの有名企業(yè)の表現(xiàn)は貴人鳥には遠(yuǎn)く及ばない。同期特歩未収は44.58億元から55.48億元に増え、361度は43.31億元から54.62億元に増えた。

記者は大量の香港株関連のスポーツ用品上場(chǎng)會(huì)社の研究報(bào)告を調(diào)べたところ、域內(nèi)外投資は當(dāng)該業(yè)界の2012年の見(jiàn)通しに対して普遍的に悲観的で、特に歩、安踏などの上場(chǎng)會(huì)社は格付けが引き下げられたことが分かりました。

上述の研究員は記者に教えて、貴人鳥は李寧、安踏などのブランドと接近して、貴人鳥は業(yè)界の高成長(zhǎng)と業(yè)界の現(xiàn)狀に反対して相容れないように見(jiàn)えます。

興味深いのは、貴人鳥の株式募集説明書の中で、李寧、安踏、特歩などの香港上場(chǎng)企業(yè)のデータはすべて2010年までで、上記の會(huì)社はすべて連続的に増加の態(tài)勢(shì)を體現(xiàn)しています。

しかし、業(yè)界の情勢(shì)が最も厳しい2011年に対して、貴人鳥は一言も觸れないで、競(jìng)爭(zhēng)相手の地滑りの態(tài)勢(shì)については少しも説明していないだけではなくて、引き続き業(yè)界の見(jiàn)通しに対して積極的に誇張しています。

“大物”は店を閉める“小鳥”は金を賭ける

貴人鳥関の店の割合の向上は、會(huì)社の開店スピードの減速を表している一方で、過(guò)去2年間で急速に拡大した店舗が続々と淘汰期に入ることを暗示しています。

募集説明書によって開示された募金資金は総額8.8億元の募集資金の中で、5.5億元は新店舗建設(shè)に投入され、1.8億元は靴生産基地の生産能力を拡張し、研究開発プロジェクトの合計(jì)は1500萬(wàn)元に満たない。

新規(guī)店舗への資金投入は60%を超える見(jiàn)込みで、追加流動(dòng)資金の計(jì)算を含めると、IPOが完成したら店頭資金の投資比率は80%近くになる。

貴人鳥とほぼ同時(shí)にA株市場(chǎng)に上陸すると公言しているジョーダンスポーツは、IPO募金資金の投資を生産能力の拡大に重點(diǎn)を置いています。

ジョーダン體育株式募集の説明によると、會(huì)社は12億元の資金を募集して、直営店の建設(shè)は約4.6億元で、靴生産基地のプロジェクトは4.9億元で、開店資金は募金資金の半分に足りないです。

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去年の一年間の陣痛を経て、安踏、ピケ、361度などのブランドは次々と開店スピードを緩めました。

「スポーツブランドは今あまりにも作りにくいです。

「ある有名なスポーツブランドの北京大區(qū)販売區(qū)長(zhǎng)の劉科さんによると、今年北京で新しく開店したいくつかの店は赤字狀態(tài)になっています?，F(xiàn)在、中心的な商店街の店舗はほぼ完成しました。

李寧は長(zhǎng)年の運(yùn)営を経て、現(xiàn)在全部の店舗のレベルは7000店にコントロールされています。安踏レベルは李寧にほぼ接近しています。他のブランドの総店舗は5000～7000店にあります。

劉科は、主流ブランドはすでに國(guó)內(nèi)の第二線都市のカバーをほぼ完成しました。貴人鳥は第二線都市の単獨(dú)店の規(guī)模、収益力において他のブランドと明らかな差があります。

劉科は記者に教えて、貴人の鳥の製品は他のブランドに比べて比較的に低いです。製品の価格も比較的に低いです。業(yè)界の普通のモードによって、ディーラーが商品を持つのは基本的に4割引です。ローエンドブランドの小売割引の強(qiáng)さは往々にして比較的に大きくて、ディーラーの利益は一定の侵食を受けることができます。

「業(yè)界のディーラーは入荷量が下がると、企業(yè)の業(yè)績(jī)に大きな浸食をもたらします。

劉科によると、大きなブランドはアディダス、李寧のように全部の代理権を百麗國(guó)際線などの有名なルートブランドに任せています。製品の消化能力を保障しています。

市場(chǎng)情勢(shì)がよくないので、ディーラーは迅速に仕入れ量を下げます。小さいブランドのリスクに対する抵抗力ははるかに大きいブランドより低いです。

貴人鳥はIPOを重點(diǎn)に置いて開店しましたが、ここ數(shù)年、會(huì)社の閉店率も上昇傾向にあります。

2009年にお宅の鳥は969軒、閉店店は80軒、閉店店は8%となりました。2010年には2070軒、閉店店は161軒となり、約8%となりました。

前のアナリストは記者団に語(yǔ)った。服や靴、帽子などの企業(yè)は通常の閉店率を維持し、収益不振の店舗を淘汰し、全體の収益水準(zhǔn)を向上させる。

一般的には、閉店は10%で維持するよりも合理的で、新店舗を開業(yè)してから2年ぐらい経っても、理想的な収益を達(dá)成することができず、閉店することになります。

貴人鳥関の店の割合の向上は、會(huì)社の開店スピードの減速を表している一方で、過(guò)去2年間で急速に拡大した店舗が続々と淘汰期に入ることを暗示しています。

今年は去年より業(yè)界情勢(shì)が悪化しています。貴人鳥の閉店率は新たな高値を出す可能性があります。

業(yè)界関係者によると、貴人鳥は巨大な閉店リスクに直面しているが、上場(chǎng)融資の主な項(xiàng)目として店舗を構(gòu)えることは、お金の貸し付けの目的を疑わせざるを得ないという。

業(yè)界潛水規(guī)則：発売前の量

ある研究員は記者に「スポーツブランド企業(yè)として、貴人鳥傘下には多くの代理店、加盟店が存在し、複雑な財(cái)務(wù)往來(lái)も業(yè)績(jī)を飾る可能性がある。

「

競(jìng)爭(zhēng)相手の李寧、安踏、361度、鴻星爾克に比べて香港株を選んで上場(chǎng)して、貴人鳥はA株市場(chǎng)に上陸することを選ぶのは更に味わい深いです。

ある投資家は記者に対し、「李寧、安踏などの會(huì)社は多くの外資株主がその中に駐屯しています。香港を上場(chǎng)することはブランドの影響力を高めることもできるし、外資株主の現(xiàn)金化に便利な通路を提供することもできます。

貴人鳥はA株の市場(chǎng)を選んで、主にやはり融資額の考慮から、A株のマザーボードの全體の株式益率のレベルは香港より依然として高くて、李寧、安踏などのブランドの株式益率は10倍以內(nèi)で維持して、貴人鳥はA株に上陸して現(xiàn)在の市場(chǎng)の狀況で、20倍を超えるプレミアムの予約を獲得することができて、融資の総額は香港よりずっと高いです。

「

「同時(shí)に香港株市場(chǎng)では、內(nèi)陸スポーツブランドの市場(chǎng)見(jiàn)通しが悪く、特歩、361度などの會(huì)社の株価は基本的に歴史最低の位置にあります。

「上記の投資者はさらに表示します。

注目すべきは、労働力集約型の上場(chǎng)會(huì)社として、稅収政策が會(huì)社の業(yè)績(jī)に大きな影響を與えていることです。

資料によると、貴人鳥は外商投資企業(yè)に屬し、2008年から國(guó)家の「二免三半減」の稅収優(yōu)遇を開始した。

しかし、貴人鳥の稅金優(yōu)遇期間は2013年までに終了します。會(huì)社の株式募集説明書が発表されました。その時(shí)、國(guó)家に他の新しい稅収優(yōu)遇政策がないなら、貴人鳥の所得稅の稅率は25%まで上がります。

貴人鳥の株式募集説明書に開示された情報(bào)によると、2009年から2011年にかけて、所得稅の優(yōu)遇比率はそれぞれ30.46%、14.85%、10.36%に達(dá)し、2013年以降に稅収の優(yōu)遇が徹底的に取り消されたら、會(huì)社の業(yè)績(jī)の希薄化作用は言うまでもない。

貴人鳥も稅金の優(yōu)遇取消しが會(huì)社の稅金引後利益に不利な影響を與えると認(rèn)めています。

2012年、スポーツブランドは厳しい試練に直面しています。貴人鳥がIPOの出資を完成した後、引き続き高い成長(zhǎng)を維持できるかどうかは大きな疑問(wèn)があります。

一度會(huì)社がスピードを上げて下がると、同時(shí)に稅金の優(yōu)遇が取り消されて、貴人鳥の業(yè)績(jī)はどうしても顔が変わります。

有名な証券會(huì)社の織物業(yè)界の研究員は記者に教えて、服裝の靴と帽子類の上場(chǎng)會(huì)社は発売する前に大體1つの集中量の過(guò)程があって、いわゆる集中量は上場(chǎng)會(huì)社が急速に生産能力を拡張するので、同時(shí)に店を敷いて商品を入荷して、財(cái)務(wù)諸表の中で體現(xiàn)していて、會(huì)社の業(yè)績(jī)はとても良いかもしれません。

しかし、集中した「量」は巨大な在庫(kù)圧力をもたらしており、A株がすでに上場(chǎng)している婦人靴ブランドの株は、発売3年近く前にはまだ完成していません。

また、上記の研究員は記者にスポーツブランド企業(yè)として、多くの代理店、加盟店が存在し、複雑な財(cái)務(wù)往來(lái)も業(yè)績(jī)を飾る可能性を提供しています。

記者は上記の問(wèn)題について貴人鳥証券事務(wù)部に電話し、関係者は董秘が連絡(luò)できないという理由で記者の取材を拒否しました。

數(shù)回の連絡(luò)を経て、ある貴人鳥関係者は「貴人鳥には業(yè)績(jī)を飾る問(wèn)題がなく、會(huì)社と傘下の加盟商、店頭の財(cái)務(wù)往來(lái)はすべて規(guī)定に合致している。

「この人は上場(chǎng)ということについても知らない」と話しています。

2011年の全業(yè)界の低迷を背景に、貴人鳥の業(yè)績(jī)は「軒並み」であり、上場(chǎng)後の「異?！工蛲顿Y家に心配させている。

ベテラン投資家は、貴人鳥がその募集説明書の中で情報(bào)を開示するのは選択的な傾向と誘導(dǎo)性があると指摘しています。