今年の3、4月はアメリカ服（002269、SZ）としては暮らしにくい。この2カ月以內(nèi)に、米邦のアパレルは11億近くの融資金を支払う必要があり、これはそのキャッシュフローを再び重圧に陥れ、キャッシュフローに本當(dāng)に影響を與えた高在庫(kù)問(wèn)題が再び明らかになるだろう。米邦アパレルの昨年第3四半期の在庫(kù)は30億元近くに達(dá)し、2010年第1四半期の7億元の在庫(kù)と比べて300%増加した。

公開(kāi)資料によると、米州に服を著せる2011年に発行された第2期短期融資券5億元が4月28日に期限切れになることは、3月に5億2600萬(wàn)元の元利を返済した後、今月末には5億元を超える融資返済を行うことを意味している。

　キャッシュフローの悪化

公告によると、今年3月8日に米邦アパレルは短期融資の引換を完了したばかりで、元金5億元と利息2600萬(wàn)元を返済した。しかし、この融資を返済した後、米邦アパレルは別の5億元の短期融資を返済しなければならないが、この融資の最後の支払い期限は今月28日だった。

この2つの短期融資債券はいずれも2011年に発行され、融資金額は10億元で、當(dāng)期金利はそれぞれ5.2%、5.28%だった。つまり、3月、4月のわずか2カ月間で、米邦アパレルは10億元を超える資金を支払わなければならない。

業(yè)績(jī)速報(bào)によると、米邦アパレルの2011年の営業(yè)収入は99.4億元で、前年同期比33%増、純利益は12億1000萬(wàn)元で、前年同期比60%増加した。急速に成長(zhǎng)した業(yè)績(jī)の下で、米邦アパレルのキャッシュフローは悪化している。

2010年第2四半期から、米州の経営活動(dòng)によるキャッシュフローの純額は長(zhǎng)期的に赤字の狀況にあり始め、昨年第2四半期には一時(shí)-5.55億ドルだった。これに対応するのは、米邦アパレルの負(fù)債が高止まりしていることだ。2011年第3四半期、同社の負(fù)債総額は前年同期比12%増の54億7200萬(wàn)元で、負(fù)債額は過(guò)去最高水準(zhǔn)を記録した。

中金會(huì)社アナリストの許燕氏は、米州に服を著せるの債務(wù)は短期に集中することが多く、回転圧力は確かに大きい。

純資産中の四半期在庫(kù)が最大50%に

「美邦服現(xiàn)金流れが悪化している本當(dāng)の原因は、米州の高在庫(kù)問(wèn)題にある」。上海正見(jiàn)ブランド顧問(wèn)の崔洪波最高経営責(zé)任者は、2010年第1四半期の米邦アパレルの在庫(kù)は7億元にすぎなかったが、わずか1年で2011年第1四半期の在庫(kù)は31億6000萬(wàn)元に達(dá)し、300%以上上昇したと指摘した。

申銀萬(wàn)國(guó)の研究データによると、米邦アパレルの2011年末の在庫(kù)は25億元に減少したが、米邦アパレルの2011年3四半期の在庫(kù)は29億8200萬(wàn)元だった。これは、米邦アパレルが昨年4四半期に消化した在庫(kù)が5億前後であることを意味している。米邦は2011年から二三線都市で300店のディスカウントストアを展開(kāi)して在庫(kù)を消化し、在庫(kù)モデルが順調(diào)に消化できるようにするため、在庫(kù)の割引力は5-5.5割引前後だった。

昨年第4四半期に消化された在庫(kù)量を見(jiàn)ると、申銀萬(wàn)國(guó)氏はこのうち2012年春夏の新型は約2億5000萬(wàn)元、2011年秋冬は7億元、2011年春夏は8億元から9億元、2010年秋冬は5億元から6億元、殘りはもっと前の型と分析した。ある無(wú)名アナリストによると、2012年春夏モデルと2011年秋冬モデルは正常在庫(kù)に屬し、殘りの15億元以上の服は倉(cāng)庫(kù)に1日滯在するごとに切り下げを意味するという。業(yè)績(jī)速報(bào)によると、2011年、米邦のアパレル純資産は41億3000萬(wàn)元だったが、15億元に達(dá)した過(guò)季服は純資産の40%を占めている。

在庫(kù)回転日數(shù)のデータを見(jiàn)ると、米邦のアパレルは確かに深刻で、昨年第2四半期には243日に達(dá)し、在庫(kù)が消化されるまでに8ヶ月かかることを意味している。これは米國(guó)を気まずい立場(chǎng)に陥れるだろう。データによると、米邦アパレルの2011年第3四半期までの在庫(kù)回転日數(shù)はそれぞれ228.74日、243.31日、200.73日だった。その中で最も回転が速い2011年第3四半期を見(jiàn)ると、2010年第3四半期の在庫(kù)回転日數(shù)よりも108日も高く、つまり在庫(kù)回転には少なくとも4ヶ月近くの時(shí)間がかかっている。2010年米邦の4四半期の在庫(kù)回転日數(shù)は、それぞれ82.25日、110.68日、135.17日、151.68日だった。