経営者は通常、株式を十分に理解し、情報(bào)と資金面での優(yōu)位性を持っています。通常の株券の流通の時(shí)価はわりに低くて、持ち場(chǎng)の量が一定の程度に達(dá)した後に勝手に引き上げて株価をおさえることができます。親と一般投資家の情報(bào)非対稱性のため、普通の投資家は親の意図を把握するのが難しく、莊と踴るリスクが大きいです。

（1）超常収益率の検査

私たちは19個(gè)の株式の親の持ち場(chǎng)が最大値の前後150個(gè)の取引日に達(dá)する超常収益率の平均を計(jì)算しました。以前の150個(gè)のサンプルは一組で、平均値は0.003277で、標(biāo)準(zhǔn)偏差は0.0080615で、平均値は0の検査統(tǒng)計(jì)は4.66で、平均値は著しく正數(shù)です。

後150個(gè)のサンプルは一組で、平均値は0.000260で、標(biāo)準(zhǔn)偏差は0.008554で、平均値は0の検査統(tǒng)計(jì)量は0.35で、顕著でない非ゼロです。超常収益率の仮定について実証された。

(2)累計(jì)超常収益率時(shí)間との関係

明らかに、最大の保有量に達(dá)する前に、株の収益率は市場(chǎng)投資ポートフォリオの収益率を超えています。最大の保有量に達(dá)した後、しばらくの間（約20日間の取引日）、株の収益率は市場(chǎng)投資ポートフォリオの収益率を超えています。その後の株の収益率は市場(chǎng)投資ポートフォリオの収益率よりやや低いですが、差は小さいです。親は十分な時(shí)間があります。帳簿上の収益を?qū)g際の収益に転化させます。

（3）平均正味購(gòu)入量と時(shí)間の関係

私たちは19株の株を計(jì)算しました。平均正味買い量。最大在庫(kù)量の前の150日間から、平均最大正味買い量は26%で、そのうち最後の70日間の平均正味買い量は22%増加しました。最大の保有量に到達(dá)した後、保有量は継続的に減少しています。約100営業(yè)日の平均純購(gòu)入量はゼロです。その後の50日間の取引日で、また6%下落しました。このように、荘を作るには長(zhǎng)い時(shí)間がかかります。短いのは數(shù)ヶ月、長(zhǎng)いのは1-2年です。バンカーの減倉(cāng)過(guò)程では、株式の収益率は市場(chǎng)投資ポートフォリオの収益率と同じで、株価の暴落を引き起こしていないので、バンカーは超常収益を得ることができます。

（4）親が自分で買って売ることと時(shí)間の関係

私たちは親を計(jì)算しました。自分で買って売る総出來(lái)高に占める割合。親は自分で買って売ります。総取引量に占める比率は14%から44%です。自売は親が株価を操作する重要な構(gòu)成部分です。

（5）親と一般投資家との取引の損益

莊屋さんは株式を普通投資家に売卻したり、普通投資家から株を買ったりしています。莊屋さんが株を売る平均価格を仮定して、莊屋さんが株を買う平均価格は、荘家の売買価格差と定義しています。もし売買の価格差のコストが0より大きいなら、莊屋さんは低売高買策をとっています。もし売買価格差のコストが0より小さいなら、莊屋さんは低額買い高売戦略をとっています。

私たちは19個(gè)の株式の親が最大の在庫(kù)數(shù)に達(dá)するまでの150個(gè)の取引日の間に、営業(yè)マンの売買価格差のコストを計(jì)算しました。ほとんどの取引日には、親は一般投資家との取引において、低売高買策を採(cǎi)る。301日の取引日の平均売買価格差のコストは0.0023で、平均値が0の検査統(tǒng)計(jì)は16.78で、著しく非ゼロである。

　　小貼士：サンプルと研究方法

サンプル本研究で使用しているデータベースは19株の199-2000年の取引記録で、下記の変數(shù)を含みます。株式コード、買い方株主コード、売主株主コード、取引數(shù)量、成約価格、取引標(biāo)識(shí)と成約日付。上記のデータに基づいて、投資家の自己売買現(xiàn)象、口座間の繰り返し取引現(xiàn)象、日中の非理性的な取引現(xiàn)象、及び繰り返し委託管理現(xiàn)象を研究し、合計(jì)出來(lái)高と最大の保有量を合わせて親を確定することができます。