12月9日の中國共産黨中央政治局會議の調(diào)整後、まもなく開催される中央委員會。

國務(wù)院発展研究センター

GDPとCPIの組み合わせは、過去の10+2時代から「8+4」時代に入ります。つまり、中國の経済成長は今後、8%と4%の時代に入ります。

夜明けには。

12月9日、前期定調(diào)會とされてきた中國共産黨中央政治局會議が開催され、2012年のマクロコントロールの方向性、すなわち「積極的」な財政政策と「穏健」な

しかし、過去10年間の間に、2007年の「引き締め」と2008年の「適度なゆとり」を除いて、ほとんどの年の貨幣政策の調(diào)整は基本的に「穏健」であった。

財政政策は2007年に「穏健」基調(diào)を採用したほか、その他の年度はいずれも「積極」だった。

したがって、「穏健」と「積極」が含む政策情報をどう読み解くかが重要である。

中央経済工作會議では、來年の経済成長をさらに細(xì)かくし、

中性的な貨幣政策

2012年の通貨政策の定調(diào)は「穏健」だったが、「穏健」という言葉は年によってややきつく、やや緩やかなものがあった。

2011年の相対的な金融引き締め態(tài)勢と比較して、2012年の通貨政策はどこに向かっていますか？

夜明けの理解によれば、來年の貨幣政策の定調(diào)は「穏健」で、その內(nèi)在的な意味は中性的で、刺激的でもないし、拡張しないということで、「積極的な力を、構(gòu)造調(diào)整の任務(wù)を財政政策に任せる」ということです。

年末になると、國內(nèi)経済の引き締めと景気後退の幅は2008年末に近い。

M 1の成長率は一時に8%前後まで下がり、現(xiàn)在の9%の水準(zhǔn)よりも低くなりました。通貨政策の背後には國際國內(nèi)の暗澹たる経済の動きがあります。

「世界的に弱い成長と通貨が緩和される中で、來年の物価が短期的に下がれなくても、中國は一方的に大規(guī)模な引き締めを行うことができない」

夜明けのこの言葉は、現(xiàn)在の金融政策の基調(diào)の背後にある基本的な論理を読み取ることができる。

2011年に新規(guī)融資が7.5兆元前後に追加されたと仮定すると、そのうち5兆元がインフラに投入され、セットローンが取り除かれ、社會の新規(guī)融資は依然として3兆元に満たない。

「この場合、企業(yè)、特に中小企業(yè)がお金をもらうのは非常に難しい」

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しかし、今日の貨幣政策の選択の余地と論理は、三年前と比べてかなり違っています。

あるベテラン銀行は本紙記者に対し、國內(nèi)の商業(yè)銀行の預(yù)金比が75%以上の高圧線と資本の充足率を下回っていることを背景に、「來年も8兆円の融資ができるかどうか心配している」と話しています。

中金會社の統(tǒng)計によると、商業(yè)銀行の全體的な預(yù)金比はすでに67%に達(dá)し、一部の株式制銀行と小銀行の預(yù)金比は75%に近づいている。

「75%のボトムラインが彫刻されなければ、銀行は新たな資金源を吸収できない。規(guī)模の制限をキャンセルしても、銀行はお金を放すことができない」と語った。

與信投入は構(gòu)造的な挑戦に直面している。

上記の銀行家から見れば、商業(yè)銀行の急速な信用供與を支持する現(xiàn)実的な基礎(chǔ)が変わった?！?012年、もう一回の“4兆”投資計畫ができなくなりました。4兆元計畫は2009年の9.59兆円と2010年の7.95兆円の信用投入を牽引しました?！?/p>

実際の需要から見ると、インフラ投資の需要は2008年の投資ブームの中でほぼ満足しているという。

銀監(jiān)會の中層官僚は11月末に國研センターで招集された九華山荘會議で、2009年に10兆元近くの新規(guī)融資のうち、6兆元が「4兆元」計畫に合わせてインフラに投入されたと明かした。

このように見てみると、平行線のモデルに従っても、2010年にインフラストラクチャに投入されたローンは6兆元前後であり、これはその年に新たに増加した7.9兆円のローンのうち、わずか1.9兆円が中小企業(yè)などの実體に投資したということを意味している。

「クレジットの投入額が大きい一方で、中小企業(yè)は銀行からの融資がほとんど取れないので、社會全體で必然的にお金が足りない」

上記のレギュレータの関係者によると、これは2010年、特に2011年以來、貨幣総量が多く貨幣不足と共存し、流動性の氾濫と流動性の不足が共存している構(gòu)造的持病を説明することができるという。

「構(gòu)造問題になると、解決するのは難しい。

來年の金融政策が緩和されても、信用構(gòu)造が調(diào)整されなければ、企業(yè)は依然としてお金を得られなくなり、企業(yè)の資金は依然として厳しいです。

上記の監(jiān)督官は指摘しています。

M 2成長方式は転換に直面している。

夜明けに見ると、現(xiàn)在の金融政策の緩和は段階的で、下落リスクを防ぐためであり、今回の調(diào)査が終わったら、通貨政策は著実な軌道に戻るかもしれない。

彼は原因を思っています。第一に、CPIは11月に4.2%まで下落しましたが、歴史水準(zhǔn)と比べて低くないです。この時、過度にリラックスすれば、インフレ圧力が再び上昇する可能性があります。

そのため、インフラの外から成長點(diǎn)を探さなければなりませんが、本當(dāng)に危機(jī)に対応し、成長を牽引できるのは投資に依存しなければなりません。來年の財政政策は明るい點(diǎn)になります。

貨幣供給機(jī)構(gòu)は靜かに変化しています。來年の通貨調(diào)整のための仲介目標(biāo)M 2の成長はかなり難しいです。

M 2の変動は主に外貨の増分と新規(guī)融資で構(gòu)成されています。

2001年以來、外貨の急速な増加はずっとわが國のM 2成長の重要な推進(jìn)要因であり、外貨の占有率は一度に比べて50%を超えました。

來年はこの狀況が変わります。

10月の外貨占有率は249億元で、2007年12月以來初めて減少しました。

中金のチーフエコノミスト、彭文生氏によると、來年の人民元のドル上昇幅の減速と年間資本の純流入の大幅な減少を考慮して、來年通年の外貨占有率の増加は人民元で1.5兆元前後と予想され、今年1-10月の2.9兆元の増分をはるかに下回っている。

夜明けに見ると、M 2投入が間に合わなかったため、市場の短期流動性が緊張しています。來年はM 2の一定の幅の成長を維持し、外貨の割合が低下した背景において、信用の増加は外貨流出による流動性の減少をカバーする必要があります。