浙江奧康靴業(yè)株式會社は9月23日に上海市のトップボードを突破して、8100萬株を超えないで発行する予定で、資金を募集します。

これはオーソンの株式のノマド國信証券の第二回の提攜関係者であるレッドリッジの創(chuàng)設で、稅関の審査委員會を突破しました。

奧康靴業(yè)の発売前夜、中國の男性靴第一株と呼ばれる浙江製靴企業(yè)は、上場資料、つまり株式募集説明書には6つの疑問點が存在しています。この中に毛利率が業(yè)界平均を下回ること、高新企業(yè)資格認証の疑いなどが多く寄せられています。

質(zhì)疑応答

奧康株式會社は靴と皮革の生産、研究開発、販売に従事する企業(yè)です。製品の価格は200元から3000元までです。

中國の業(yè)界企業(yè)情報発信センター（CIIIC）のデータによると、2010年、「奧康」は國內(nèi)で「森達」に次ぐ男性靴の第二ブランドで、市場シェアは5.79%だった。

會社のトップですが、商品の粗利益率は同業(yè)者と比べて非常に低いです。

募集書によると、2008年～2010年のオーコン株の粗利益率は順次24.96%、29.07%、32.61%だった。

オーコン株式募集書に提供された靴企業(yè)の粗利率のデータによると、2010年、百麗國際[13.52-1.17%]（靴類）、ダファニー國際[6.88-0.29%]、盈進グループ[1.19-3.25%]、利信達グループ[2.80 2.94%]の粗利益率は順次67.98%、57.38%、57.63%となり、オーストリアウール株の利率はかなり差があります。

國內(nèi)上場企業(yè)の土曜日[8.75-1.35%株]に比べ、2008年～2010年の粗利益率は44.87%、47%、47.38%となっている。

その中の2010年の毛

オーコンの株式によると、會社の販売ルートは主にディーラーで、一部の利益はディーラーに譲る必要があります。

同業(yè)界の上場企業(yè)は直営モデルを採用することが多いため、粗利率が高い。

一方、市場皮革の価格が高騰していることを背景に、革靴の上流にある皮革のコストは奧康靴の募集説明書の中で奇妙な年々低下している。

今年皮革業(yè)界に必要な主要原材料の羊皮は去年の平方フィート10元ぐらいから今年の15～16元まで値上がりしました。一部の羊皮の価格は平方フィート28元ぐらいまで値上がりしました。価格はほぼ倍増しています。

奧康靴業(yè)はどうやってここ4年ぐらいで原料皮革の価格を維持しますか？

二高新企業(yè)の資質(zhì)を疑問に思う。

奧康株式はなんと高新企業(yè)で、2010年に高新企業(yè)の認定を得て、15%の割引稅率を享受しています。優(yōu)待期間は3年です。

WINDデータによると、36のアパレル靴帽子上場會社の中で、2010年に15%の稅率を享受できる企業(yè)は12社しかない。

これらの企業(yè)の中には、新材料類の企業(yè)があります。例えば、宜科科學技術[14.11 0.07%株]などを考慮して、これらの企業(yè)を除いて、伝統(tǒng)的な服裝の靴や帽子類のハイテク企業(yè)はあまりありません。

より高い収益力を持つ土曜日は高新企業(yè)ではありません。

では、オーコン株はなぜ業(yè)界では珍しいハイテク企業(yè)になれるのか？記者の調(diào)査によると、オーコン株高の資質(zhì)には疑問がある。

「高新技術企業(yè)認定管理弁法」では、高新技術企業(yè)の認定は同時に六大條件を満たす必要があると規(guī)定しています。

まず、高新企業(yè)の「製品（サービス）は『國家が重點的に支持するハイテク分野』に規(guī)定された範囲」です。

記者は「國家が重點的に支援するハイテク分野」は8つのカテゴリーに分けられ、順次「電子情報技術、生物と新醫(yī)薬技術、航空宇宙技術、新材料技術、高技術サービス業(yè)、新エネルギー及び省エネ技術、資源と環(huán)境技術、ハイテク改造伝統(tǒng)産業(yè)」となっている。

八種類の細分分野を一つ一つチェックしてみたら、奧康の株式に従事する靴、皮具の生産に直結するものは一つもありません。

その次に、第三の條件は「大學の専門家以上の學歴を持つ科學技術者は企業(yè)のその年の従業(yè)員総數(shù)の30%以上を占め、その中の研究開発者は企業(yè)のその年の従業(yè)員総數(shù)の10%以上を占めている」と規(guī)定しています。

オーコン株式募集書によると、2011年6月30日現(xiàn)在、研究開発者、すなわち技術者の人數(shù)は242人で、會社の総人數(shù)の3.21%を占めています。これはハイテク企業(yè)の要求の10%とはかなり遠いです。學歴に関してはオーコン株式學部以上の學歴の人數(shù)は250人しかなく、3.32%を占めています。

注目すべきは、會社が「専門家以上」の學歴を披露していない人數(shù)で、「専門家以下」の學歴を披露している人數(shù)です。

奧康株式投資書によると、會社の2008年～2011年上半期の研究開発費の営業(yè)収入に占める割合はそれぞれ0.16%、0.79%、1.05%、0.88%である。

2008年以來、オーコン株式の営業(yè)収入はいずれも10億元を超えており、高新企業(yè)の認定規(guī)則によると、研究開発費用の比率は3%を下回ってはならないことは明らかである。

「高新技術企業(yè)認定管理弁法」に規(guī)定されている六大條件は同時に合致しなければならない。

三は所得稅の追納リスクに直面している。

2009年4月22日、國家稅務総局は「高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)遇の実施に関する問題に関する通知」を発表し、「高新技術企業(yè)資格を取得していない、または高新技術企業(yè)資格を取得していないが、企業(yè)所得稅法及び実施條例及び本通知の規(guī)定條件に合致しない企業(yè)は、ハイテク企業(yè)の優(yōu)遇を享受してはならない。

これは、基準に達していない「ハイテク企業(yè)」が、所得稅の追納に直面する業(yè)績リスクをもたらします。

2011年上半期と2010年、オーコン株式は15%の稅率で計算した企業(yè)所得稅はそれぞれ6456.2萬元と11000.47萬元である。

25%の稅率に基づいて計算すると、それぞれ10760.33萬元と18334.12萬元となり、これによって、オーコン株式は高新企業(yè)の資質(zhì)を獲得するために會社の所得稅の過少納付を助ける4304.13萬元と7333.65萬元となる。

國家稅務局の通知によると、優(yōu)遇資格がないと認定された場合、企業(yè)はその年の利益総額の10%によって減免された企業(yè)所得稅の稅額を追納する。

この計算により、もしオーコン株式が追納されたら、2011年上半期と2010年はそれぞれ2834.7萬元と3715.5萬元を追納し、それぞれ當期純利益の13.14%と13.27%を支払う必要がある。

四直営店の経営能力には限界があるという疑問がある。

募集説明書によると、成功すれば、オーシャン

しかし、過去の業(yè)績から見れば、奧康靴業(yè)は直営店に対するコントロール能力が強くないため、同社の営業(yè)収入はますますディーラーのルートに頼っている。

データによると、ディーラーがオーコンの靴業(yè)に貢獻した収入は急激に上昇傾向にあり、上記3年の第1期ディーラールートがオー康の靴業(yè)の収入に占める比率はそれぞれ66.88%、65.85%、58.33%と36.85%で、対応として、同時期のオーコンの靴業(yè)の直営ルートの収入比率は21.44%、20.77%、21.67%、21.67%である。

過去4年間の時間はディーラーのルートが業(yè)績に対してより有利であることを証明している以上、奧康靴業(yè)は未來どうやって直営店の表現(xiàn)がより際立っていることを保証しますか？

五自主製造の靴は數(shù)年不変です。

自社の靴に対して、オーコンの靴業(yè)は募集説明書の中で非常に人気があります。會社の収益力に貢獻していると思います。

上記三年間の一期の自社製品の単位コストはそれぞれ82.07元/ダブル、85.72元/ダブル、89.04元/ダブルと92.48元/ダブルであり、自社製品の単位コストは継続的に下がる傾向にあります。

同期に、外注製品の単位コストはそれぞれ101.11元/ダブル、93.28元/ダブル、102.26元/ダブルと137.52元/ダブルです。

そのため、3年の1期の自産する製品の粗利率はそれぞれ40.14%、37.47%、33.17%と25.5%です。外注製品の粗利率はそれぞれ33.34%、28.47%、24.47%と23.36%です。

しかし、過去4年間で、オーコンの自主生産皮靴の數(shù)はほぼ変わらず、オーコンの靴業(yè)は2008～2010年の年間生産量は748.95萬足、689.48萬足、781.31萬足で、800萬足を超えたことがなく、自身の生産能力利用率は3年の1期で83.47%、83.55%、75.77%と84.40%で、飽和したことがない。

六財務は同業(yè)者より弱いということです。

オーコン株の業(yè)績は2010年には下落した。

2009年の営業(yè)収入は2008年度より54.51%伸び、2010年は2009年より32.64%伸びた。純利益の面では、2009年は2008年より363.04%伸び、2010年は2009年より39.75%伸びた。

収益力については、2008年から2010年までのオーコン靴業(yè)の売上総利益率はそれぞれ24.96%、29.07%と32.61%で、これは同業(yè)界の上場企業(yè)をはるかに下回り、同業(yè)界の他の5つの上場企業(yè)のうち、ここ3年で最も低いのは44.87%、47%と47.38%で、最高點は64.88%、65.42%と67.98%となっている。

債務返済能力については、オーコン株式の流動比率、スピード比率はいずれも同業(yè)種の上場會社を著しく下回り、2010年の貸借対照率は46.58%であり、同業(yè)界の上場會社を著しく上回っている。

2010年は

今年上半期の奧康靴業(yè)の営業(yè)外収入の急増は、奧康靴業(yè)の利益成長の持続性にも疑問符を打ちました。

今年の上半期において、奧康靴業(yè)の純利益は2.16億元に達し、2009年通年の2億元を超えました。その中に営業(yè)外収入は0.961億元に達し、2010年通年の営業(yè)外収入は864萬元の約5倍で、2009年の営業(yè)外収入は281萬元の10倍以上で、営業(yè)外収入は純利益の約18%を占めています。

奧康靴業(yè)の今年上半期の営業(yè)外収入の最大の源は「永嘉県財政局の政府支援に関する上場奨勵」で、金額は3000萬元である。