先週、國家情報センターが発表した「中國経済景気監(jiān)視警報報告」（以下、「警告報告」という）によると、マクロ経済の運行狀況を反映した一致合成指數(shù)（中國経済の動きの先行指標(biāo)とみられる）はすでに7か月連続で小幅な反落を続けており、これは中國の將來の経済が引き続き低下することを意味している。

この報告は、中國経済が過熱に転じるリスクをほぼ解除すると結(jié)論した。

一部の経済學(xué)者は、中國経済は2003年から過熱しており、経済が急速に低下すればいいと考えています。

しかし、このような見方は他の一部の人に強く反対されています。彼らは中國はまだ農(nóng)業(yè)化が工業(yè)化の段階に入っていると考えています。経済成長速度が低下しすぎると、窓から飛び出す可能性があります。

表面的には、中國経済の過熱リスクは解消されていますが、それに対応する心配は：我々経済にはいくつかのリスクが隠れていますか？

將來のマクロコントロールはリラックスすべきですか？

これらの問題について、本社は國家情報センター経済予測部首席エコノミストの祝寶良氏、フランスパリ百富勤証券中國首席経済師の陳興動氏、

首席マクロアナリストの諸建芳さん。

　　經(jīng)濟(jì)過熱已經(jīng)過去

経済観測紙：中國経済は過熱警報から解除されたと思いますか？

祝寶良：「事前警報報告」によると、マクロ経済の運行狀況を総合的に反映した一致合成指數(shù)はすでに7ヶ月連続で小幅反落した。

これらの指標(biāo)の動向に基づいて、主要なマクロ経済指標(biāo)は過去の改革開放30年の平均水準(zhǔn)に回復(fù)したと判斷し、中國経済はすでに比較的に明らかな下落を始めている。

陳興動：今年以來の中國経済は過熱しているとは思いません。今年以來の中國経済はもともと過熱していません。しかも、今の中國経済は寒い方向に向かっているかもしれません。

これは、生産法で計算した成長はまだ10%ぐらいですが、支出法で計算すると、中國の経済成長は非常に大きく下がっています。そして、少し大きすぎて、中國経済に大きな打撃を與えます。

「警報報告」については、調(diào)査自體は問題ないと思いますが、調(diào)査によって収集された情報には違いがあります。その中で固定資産投資はまだ上昇していると言っていますので、実際の狀況とは一致しないと思います。

諸建芳：今回の経済成長のピークはもう過ぎました。中國経済の運行方向から見れば、下り坂です。

投資の面では、第一、第二四半期は名義投資は変わっていませんが、インフレが深刻なため、実際の投資の伸びが比較的低いです。輸出の面では、いくつかの比類のない要素を除いて、人民元の切り上げの要素を考慮して、輸出の伸びが比較的低いです。

第二四半期の経済成長率は10%ぐらいだと思いますが、実際には10%未満かもしれません。経済は12%から下に行くので、この成長速度は比較的に遅いです。

今後も輸出は減速し続けます。輸入は輸出を超えるかもしれません。黒字の規(guī)模は縮小されます。経済成長の減速が住民の収入に影響を與え、消費の期待が悪くなるので、消費は上昇し続けません。

つまり、今私達(dá)の経済が直面しているリスクは過熱のリスクではなく、経済の下振れのリスクです。

緊縮政策が継続すれば、経済の収縮の度合い、収縮の狀況はさらに明らかになる。

　　微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險加大

経済観測新聞：最近、関連部門委員會と経済學(xué)者は企業(yè)に調(diào)査を行っていますが、私達(dá)のミクロ経済レベルには多くのリスクが蓄積されていますか？

祝寶良：経済成長が鈍化すると、企業(yè)の影響が大きくなり、金融リスクが現(xiàn)れます。

例えば、企業(yè)の利益がジャンプ的に低下し、主要業(yè)種の生産能力が過剰になるほか、投資、消費などが影響を受けます。それに応じて、不動産市場、株式市場も低迷します。

目下、金融政策の引き締めから経済成長の抑制が明らかになっています。企業(yè)は資金難の中で、経営が困難になっています。例えば、対外貿(mào)易企業(yè)の輸出が鈍化し、不動産企業(yè)の資金が緊迫しています。

このような現(xiàn)象が起きて、経済が硬い著陸するリスクが増えます。

しかし、政策調(diào)整後、経済が硬い著陸をするとは限りません。

陳興動：ミクロレベルの防犯が必要なリスクは大規(guī)模な企業(yè)の破産、特に輸出企業(yè)の倒産、大規(guī)模な不動産企業(yè)の破産にも注意しなければならない。これらの企業(yè)が倒産すれば、返済の問題が発生し、銀行の不良債権率が上昇し、銀行の貸出制限が発生します。

　　宏觀調(diào)控可能放松

経済観測紙：現(xiàn)在のマクロコントロールはリラックスの兆しを見せていますか？未來はリラックスできますか？

祝寶良：今、マクロコントロールはすぐに緩和されるとは限らないです。物価はまだ高位にあるので、特に工業(yè)品の工場出荷価格と原材料の購入価格はまだ上昇傾向にあります。

下半期には、マクロコントロールは経済の安定した比較的速い発展とインフレ抑制のバランスを把握しなければならない。

將來インフレはもう一つ重要な面があります。インフレはまだ成長と矛盾しています。

現(xiàn)在のいくつかのケースから見て、マクロ政策は緩和の信號が出るかもしれません。前の政策はインフレに反対するので、みんなはインフレに対する心配が多いです。抑圧も大きいです。これは企業(yè)の収益に反映されます。

しかし、インフレ率が低いと、政策面でリラックスし、経済が加速します。

陳興動：いくつかの面ではすでに明らかにリラックスの兆しが見られました。例えば、第一に価格管理が緩和されました。価格調(diào)整ができました。これはみんなが感じられます。

第二に、四川大地震、銀行ローンは四川の制限額に対してキャンセルされました。このようなお金は必ず増加します。四川の復(fù)興に必要な物資は四川の一地方で生産されたものではなく、他のところで生産されたものもあります。企業(yè)は生産が被災(zāi)地に提供されたものだと言えます。

第三に、輸出については、輸出稅還付が逆方向に操作され始めているのを見ました。政府は繊維企業(yè)やアパレル企業(yè)に対して稅金還付率を増加し、中央も地方に行って調(diào)査を行っています。これは一つの兆候です。

下半期のマクロコントロールの方向はきっとリラックスするので、しかしリラックスの度はどれだけ大きいかが研究に値することができます。

　　記者分析

大陸國內(nèi)の投資家より、海外投資家の方が中國のマクロコントロールの緩和の兆しを感じることができます。

7月9日、香港の投資家から「中國のマクロコントロールが緩和されたような気がする」と言われました。

これを評価することはできません。私たちも一つのケースしか見ていませんから。

例えば三週間前に、いくつかの深圳銀行の住宅ローンの金利が低くなり、大手不動産ローン企業(yè)がローンを獲得しました。この間、中央各級の指導(dǎo)者が自ら全國各地に行って中小企業(yè)の生存狀況を調(diào)べました。甚だしきに至っては一部の民間企業(yè)もローンを獲得しました。

しかし、これらのケースの部分はまだ確認(rèn)されていません。

今年前半、國內(nèi)で厳しいマクロコントロール政策が実施されたため、國內(nèi)のいくつかの民間経済の発展は大きな影響を受け、一部の経済學(xué)者が調(diào)査した結(jié)果、中國のマクロコントロールはすでに民営経済を誤って傷つけられました。例えば、広州で萬社の企業(yè)が倒産し、江蘇省、浙江省の民間高利貸しの年率は100%以上に上昇し、山東省の外資企業(yè)や中外合資企業(yè)が次々と移転しました。

企業(yè)の収益が悪化する狀況は第二四半期のマクロ経済データにおいて徐々に反映され、以前の國家情報センター「中國経済景気監(jiān)視警報報告」によると、中國経済の成長率はすでに下降し始めており、しかも今後しばらくは中國経済が猛烈な下降傾向にあることがわかった。

我々の経済の現(xiàn)在のリスクは過熱のリスクではなく、経済の下振れのリスクです。

中信の諸建芳の観點は一部のマクロ経済學(xué)者の観點を代表している。

前者は私達(dá)が喜んで見たのです。後者は私達(dá)が極力避けたのです。

だから、経済発展と変化の中で政策が動くのを見ました。

5月には、光大証券のチーフマクロアナリスト、潘向東氏は、中國のマクロコントロールは外緊內(nèi)松であり、外緊は予想をコントロールするためであり、內(nèi)松は企業(yè)の大幅な下落を防ぐためであると述べた。

今、より多くのケースでは、政策の緩和の兆しがあることが証明されています。

だから、経済學(xué)者はまだ引き締めの金融政策を維持するかどうかを論爭していますが、政府の行動の軌跡から見て、過去の為替レートの上昇、クレジットカードの締め方はもちろん、対外貿(mào)易の黒字と投資を減らすことによって國內(nèi)のインフレをコントロールし、経済構(gòu)造を調(diào)整します。

中國は経済の下降のリスクを反省し始めているかもしれません。