高達110億元的重組終止，第二大股東卻在停牌期間大幅減持。這樣的事情，發(fā)生在希努爾身上。

　　希努爾4月23日公告稱，由于市場和行業(yè)均環(huán)境發(fā)生變化，交易雙方在公司未來發(fā)展戰(zhàn)略等事項上，至今仍未達成一致意見，該公司決定終止與星河互聯(lián)之間規(guī)模高達110億元的重組。

　　值得注意的是，希努爾的第二股東華夏人壽在此前一個多月，進行了大筆減持，將所持的合計5500萬股，以高于二級市場價格約8%的價格轉(zhuǎn)讓，共計套現(xiàn)8.4億元。此時，正是希努爾停牌期間。

　　110億重組告吹

　　希努爾4月22日晚間公告稱，因市場環(huán)境變化，交易雙方就公司未來發(fā)展戰(zhàn)略等事項未達成一致意見，為切實保護全體股東利益，公司決定終止與星河互聯(lián)重組事宜。

　　2015年9月8日，希努爾因重大資產(chǎn)重組停牌，并在當年12月27日披露重組預案，計劃通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，收購霍爾果斯市微創(chuàng)之星創(chuàng)業(yè)投資有限公司、喀什星河創(chuàng)業(yè)投資有限公司等持有的星河互聯(lián)100%股權(quán)，交易對價高達110億元。

　　星河互聯(lián)是一家互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資、運營企業(yè)，已經(jīng)創(chuàng)建的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)達到100家。在此之前，希努爾此次價值百億元的重組引起了監(jiān)管關注。今年1月7日、1月15日，深交所兩次向希努爾發(fā)出問詢函，對重組提出27個問題，要求希努爾補充披露星河互聯(lián)已經(jīng)創(chuàng)建的100家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中包括詳細披露所有參與創(chuàng)建或孵化項目的業(yè)務簡介、投資時間、金額、持股比例、退出計劃和目前的評估價值等。

　　2013年以來，以互聯(lián)網(wǎng)為載體的云計算、大健康、在線娛樂、 消費成為國內(nèi)股權(quán)投資追逐的熱點，大量資金涌入這一領域。但從2015年開始，依靠“燒錢”模式的020模式互聯(lián)網(wǎng)公司大量倒閉。

　　星河互聯(lián)創(chuàng)建、投資的互聯(lián)網(wǎng)公司，幾乎全部集中在互聯(lián)網(wǎng)領域。希努爾4月14日回復深交所問詢函中披露的，星河互聯(lián)創(chuàng)建、投資的近60家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，全部集中在O2O電商、數(shù)字娛樂、云計算、健康、餐飲等互聯(lián)網(wǎng)領域。

　　從退出數(shù)量來看，星河互聯(lián)的情況也不太樂觀。根據(jù)此前披露，在星河互聯(lián)眾多創(chuàng)建、投資的企業(yè)中，已經(jīng)退出的項目共有兩個，整體投資金額分別為8118萬元、1739萬元，通過股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等方式退出后，實現(xiàn)投資收益9.28億元、2.97億元，而2013年、2014年、2015年1-10月收入分別為0元、97.09萬元、0元，其中2014年收入主要為咨詢服務收入。

　　希努爾在4月22日的公告中亦稱，在重組推進過程中，市場和行業(yè)均環(huán)境發(fā)生變化，雙方在公司未來發(fā)展戰(zhàn)略等事項上，至今仍未達成一致意見。經(jīng)審慎研究認為，繼續(xù)推進重組，將面臨諸多不可控因素，因此決定終止此次重組。

　　實際上，相較于投資領域，星河互聯(lián)的業(yè)務模式、性質(zhì)可能更為關鍵。按照證監(jiān)會規(guī)定，創(chuàng)投等特定行業(yè)禁止借殼上市，新三板掛牌也在去年底被叫停。對于星河互聯(lián)這種自稱為“聯(lián)合創(chuàng)業(yè)平臺”的模式，深交所在問詢函中要求希努爾說明，星河互聯(lián)是否是創(chuàng)投企業(yè)。如是，則需說明此次重組是否符合證監(jiān)會關于創(chuàng)投機構(gòu)上市、融資的相關規(guī)定，本次方案能否繼續(xù)推進。

　　在回復深交所時，希努爾解釋稱，星河互聯(lián)是通過快速發(fā)發(fā)現(xiàn)、識別互聯(lián)網(wǎng)領域早期的創(chuàng)意和模式，以創(chuàng)始人身份，確保每個可商業(yè)化項目創(chuàng)建獨立業(yè)務主體，并為其匹配創(chuàng)業(yè)執(zhí)行團隊。星河互聯(lián)向創(chuàng)業(yè)執(zhí)行團隊讓渡股權(quán)進行授權(quán)，團隊則掌控和執(zhí)行創(chuàng)業(yè)企業(yè)具體業(yè)務經(jīng)營，并最終通過企業(yè)股權(quán)增值和變現(xiàn)獲得回報，其模式并不同于傳統(tǒng)的VC/PE。

　　“從模式和運作方式上來看，確實和傳統(tǒng)的VC/PE不同，但很大一部分還是創(chuàng)投的性質(zhì)，不同的是投資和運作模式?！鄙钲谝幻鸓E人士說，星河互聯(lián)的模式可以成為類創(chuàng)投機構(gòu)，在已有明確規(guī)定的情況下，想借殼上市是行不通的道路。

　　二股東停牌期間大筆減持

　　不僅互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境、借殼上市規(guī)定在重組推進期間發(fā)生重大變化，在希努爾停牌期間，還出現(xiàn)了主要股東在半年內(nèi)，多次大筆拋售所持股份的情況。

　　希努爾3月17日公告，今年3月14日，其第二大股東華夏人壽，與重慶信三威簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的希努爾無限售流通股2290萬股、3210萬股轉(zhuǎn)讓給重慶信三威，轉(zhuǎn)讓價為16.448元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計9.04億元。

　　公開信息顯示，在減持前，華夏人壽持有希努爾6000萬股，持股比例為18.75%，僅次于該公司第一大股東新郎希努爾的7768萬股的持股數(shù)量。減持后，華夏人壽持股數(shù)量僅剩500萬股，持股比例為1.5625%。按照8.4億元的受讓價計算，華夏人壽獲利達6400萬元，加上尚未減持的500萬股，華夏人壽獲利約達1.4億元。

　　實際上，在此之前，希努爾第一大股東已經(jīng)進行了減持。華夏人壽所持股份，正是來源于新郎希努爾集團及其一致行動人新郎國際。去年股災期間的2015年7月27日，新郎希努爾集團、新郎國際與華夏人壽簽署協(xié)議，分別將所持無限售流通股1000萬股、5000萬股轉(zhuǎn)讓給后者。

　　與此同時，新郎希努爾集團還將1500萬股，轉(zhuǎn)讓給自然人陳濤，轉(zhuǎn)讓價2.1億元。加上華夏人壽部分，新郎希努爾集團、新郎國際合計套現(xiàn)達10.5億元。轉(zhuǎn)讓完成后，新郎希努爾集團、新郎國際的持股比例，從此前的32.09%、 25.29%，下降到24.28%、 9.66%。

　　華夏人壽、陳濤當時承諾，受讓股份完成過戶之日起六個月內(nèi)不通過二級市場減持希努爾股份。其減持時間，距離鎖定期僅僅只有一個多月，當時希努爾的重組仍在推進之中。

　　從2014年開始，希努爾已經(jīng)連虧兩年。年報數(shù)據(jù)顯示，2014年該公司凈利潤虧損4659萬元，扣除非經(jīng)常性損益后虧損5053萬元。2015年雖然盈利2258萬元，但扣非后仍然虧損5869萬元，虧算面比上年還有所擴大。

　　奇怪的是，接盤者重慶信三威的受讓價，已經(jīng)高出希努爾停牌前股價不少。希努爾停牌前的股價為15.14元，上述16.44元/股的轉(zhuǎn)讓價，比停牌前的股價要高出超過8%，已經(jīng)出現(xiàn)虧損。如果希努爾復牌后股價下跌，重慶信三威將會蒙受不小損失。