逾31億元人民幣的存貨對于(002269.SZ)來說要“消化”到明年上半年了。

　　
    過高的庫存讓美邦不得不在股東大會上做詳細的解釋。按照美邦的說法并不會引起“消化不良”，“其實在我們庫存中有60%是2011年的新品，是我們應對用工荒而提前備的貨。”美邦服飾證券事務代表莊濤表示，“另外的存貨，我們也會通過專門的折扣店進行銷售。”

　　
    美邦高庫存已有時日。

　　
    2010年，美邦營業(yè)收入達75億，但庫存就有25億，存貨規(guī)模同比增長192%。其中美邦主品牌占到18億，ME&CITY及網購品牌AMPM占到7億。剔除新品提前到倉和新品牌存貨的影響后，存貨規(guī)模仍為15億元，同比增長62%。

　　
    超過30%的庫存對于其他服裝企業(yè)來說絕對是高壓線，數家服裝企業(yè)紛紛表示，庫存控制在10%至15%是合理值。庫存太高容易導致現金流出問題。

　　
    自營店增速快致預期高

　　
    “直營增長預期較高、入冬比較晚及春裝提前到貨等因素造成的存貨增長。”莊濤表示。但在暖冬的背后，卻是直營單點增長速度快而造成的備貨激進。截至去年9月，美邦的直營單店增長超過90%，冬季與今春的備貨便增加，結果暖冬卻導致了庫存積壓。

　　
    鴻星爾克內部人士表示，自營店占比高在初期看來比較容易造成銷售和生產脫節(jié)而導致高庫存，但調整好之后便會體現出管理優(yōu)勢，也會利于企業(yè)的增長。“對于庫存就可以按照工廠店的模式進行銷售，與常規(guī)店鋪進行差異化經營。”

　　
    高庫存在美邦看來只是暫時的，因為直營店的銷售比例是其引以為豪的。“45%的銷售業(yè)績來自于直營店銷售。”莊濤表示，“直營店一定是日后高增長的基礎。”截至2011年一季末，美邦共有店鋪3800多家，其中直營店鋪700多家，加盟店鋪3100家。

　　
    而折扣店或者說是工廠店已經被美邦提上了日程。“折扣店的銷售形式與正賣店是互補的，也將會將折扣店作為常規(guī)銷售模式進行推廣。”美邦服飾董秘韓鐘偉表示。

　　
    現金流暫無影響？

　　
    但即使這樣，美邦的現金壓力從去年開始也一直存在。據年報顯示，截至2010年年底，其上市融資凈額13.35億元只剩下4471萬元。經營活動產生的現金流量凈額為-10.53億，同比下降223%。

　　
    “2010年度經營性現金流逆差現象的出現是由產品入庫高峰與銷售高峰的錯時造成的，并非因為產品滯銷。”韓鐘偉解釋，“一季度經營性現金流逆差已降至-718萬元，對日常經營不會造成影響。”在其看來，即使夏裝入庫量仍維持高位，但資金流還是正常。

　　
    美邦目前還有20多億授信額度沒有使用。“除了通過銀行借貸，我們還可以發(fā)行短期融資券來籌集經營所需資金，且融資成本較低，所以暫時的經營性現金流逆差不會對公司后續(xù)經營產生不利影響。”韓鐘偉表示。