受宏觀情緒提振，6月9日棉花期貨價(jià)格大幅拉升，主力2509合約延續(xù)上行走勢(shì)，盤中一度觸及近3周來(lái)高點(diǎn)13550元/噸，最終報(bào)收于13495元/噸，單日漲幅達(dá)1.09%。數(shù)據(jù)顯示，今年4月初以來(lái)，棉花期貨價(jià)格呈先跌后漲走勢(shì)，累計(jì)漲幅達(dá)6%。

　　“近期棉花期貨價(jià)格上漲，一方面源于棉花現(xiàn)貨走貨加快，商業(yè)庫(kù)存去化提速，市場(chǎng)預(yù)期新棉上市前供應(yīng)可能偏緊。另一方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期改善，對(duì)棉花的悲觀消費(fèi)預(yù)期有所緩解。

　　據(jù)了解，棉花期貨價(jià)格自4月9日下探至12490元/噸后止跌，隨后維持區(qū)間震蕩，一直到6月9日期貨價(jià)格再次出現(xiàn)上漲，盤中還一度上沖至13550元/噸。對(duì)此，劉倩楠表示，從基本面情況上看，近期棉花商業(yè)庫(kù)存去化速度顯著加快。

　　截至5月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為345.9萬(wàn)噸，較4月末減少69.4萬(wàn)噸。自3月起，月度降幅均超60萬(wàn)噸，去庫(kù)速度處于近年同期高位。對(duì)此，劉倩楠表示，市場(chǎng)擔(dān)憂如果按照目前的去庫(kù)速度，到年度末期棉花供應(yīng)可能會(huì)偏緊。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月份的服裝、鞋帽、針紡織品類零售額為1088億元，同比增長(zhǎng)2.2%，處于歷年同期高位。出口方面，受美國(guó)加征高額關(guān)稅影響，我國(guó)紡織服裝類產(chǎn)品對(duì)美出口量有所下降。不過(guò)，劉倩楠指出，近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)積極開(kāi)拓其他市場(chǎng)，對(duì)沖了對(duì)美出口下滑的影響。

　　對(duì)此，中信期貨資深研究員吳靜雯指出，從紡織品服裝消費(fèi)數(shù)據(jù)看，今年出口金額及內(nèi)需零售額均保持同比正增長(zhǎng)。從耗棉量看，國(guó)內(nèi)紡紗廠持續(xù)投產(chǎn)，而新疆新投產(chǎn)紗廠多為大產(chǎn)能企業(yè)，這些企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)維持較高開(kāi)工率，新投產(chǎn)企業(yè)普遍滿負(fù)荷生產(chǎn)，推動(dòng)棉花剛性需求增長(zhǎng)，這與近幾個(gè)月棉花商業(yè)庫(kù)存快速去化相互印證。

　　除了下游需求增加外，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量也出現(xiàn)變化。2025年新疆棉花種植面積預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，其他農(nóng)作物改種棉花現(xiàn)象較為普遍。此外，截至目前新疆整體氣候條件適宜，除巴州等個(gè)別地區(qū)遭遇階段性災(zāi)害外，大部分地區(qū)苗情良好，部分地區(qū)苗情優(yōu)于去年。因此，若后續(xù)不發(fā)生極端天氣，今年單產(chǎn)預(yù)計(jì)維持較高水平。

　　值得關(guān)注的是，與中國(guó)穩(wěn)定的棉花產(chǎn)量相比，美國(guó)棉花種植情況出現(xiàn)顯著變化。美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月最新產(chǎn)銷預(yù)測(cè)顯示，2025年度美國(guó)棉花產(chǎn)量較2024年度小幅上調(diào)2萬(wàn)噸至315.7萬(wàn)噸，處于歷年同期中位水平。對(duì)此，劉倩楠指出，從種植面積來(lái)看，2025年美國(guó)棉花種植面積為986.7萬(wàn)英畝，同比減少12%，其中主要種植區(qū)德克薩斯州面積預(yù)估553萬(wàn)英畝，同比減少8%。

　　“從棉花的種植情況來(lái)看，新年度美棉種植進(jìn)度略慢，截至6月1日，15個(gè)主產(chǎn)州棉花種植率為66%，同比慢2個(gè)百分點(diǎn)，較近五年同期均值慢3個(gè)百分點(diǎn)。從優(yōu)良率看，當(dāng)前主產(chǎn)州棉花優(yōu)良率為49%，同比低11個(gè)百分點(diǎn)，處于歷年同期中位水平?！眲①婚Q。

　　劉倩楠補(bǔ)充道，美棉主產(chǎn)區(qū)前期干旱較為明顯，市場(chǎng)一度擔(dān)憂美棉生長(zhǎng)情況，但近期隨降雨量增加，干旱情況有所緩解。根據(jù)USDA最新天氣周報(bào)，截至6月3日，美棉主產(chǎn)區(qū)(占比93.0%)的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為82，環(huán)比下降10，同比上升31;德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為137，環(huán)比下降17，同比上升46。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量同比增加176萬(wàn)噸至2636萬(wàn)噸，美棉產(chǎn)量同比增加51萬(wàn)噸至314萬(wàn)噸。2025/26年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少71萬(wàn)噸至2565萬(wàn)噸。不過(guò)，吳靜雯指出，2025/26年度美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比持平，變量在于三季度天氣。若后續(xù)天氣轉(zhuǎn)差，美棉產(chǎn)量下調(diào)概率將上升。巴西新作產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加24萬(wàn)噸至391萬(wàn)噸，連續(xù)第四年增產(chǎn)。

　　從美國(guó)棉花銷售情況看，受美國(guó)加征關(guān)稅影響，近期美棉銷售表現(xiàn)平淡。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，美棉累計(jì)簽約量為261.39萬(wàn)噸，同比下降6.8%，簽約進(jìn)度為111%，較五年均值慢1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，劉倩楠指出，從單周簽約量看，近幾周簽約表現(xiàn)平淡，周簽約量維持在2—3萬(wàn)噸，處于偏低水平，其中越南簽約占比較高。

　　對(duì)于當(dāng)前的棉花期貨價(jià)格，投資者首先應(yīng)關(guān)注宏觀層面的影響。對(duì)此，劉倩楠指出，在棉花及紡服貿(mào)易領(lǐng)域，中美互為最重要的貿(mào)易伙伴，宏觀層面的變化將對(duì)雙方產(chǎn)生顯著影響;其次是關(guān)注棉花自身的供需，特別是未來(lái)一段時(shí)間的棉花庫(kù)存情況;最后是天氣因素，盡管今年新疆當(dāng)前天氣適宜棉花生長(zhǎng)，但未來(lái)一段時(shí)間仍是生長(zhǎng)發(fā)育關(guān)鍵期，若發(fā)生極端天氣，可能對(duì)棉花行情產(chǎn)生顯著影響。

　　今年春節(jié)假期后至端午節(jié)前，下游開(kāi)機(jī)率維持穩(wěn)定，棉花消費(fèi)旺盛。不過(guò)，進(jìn)入6月，下游需求逐步季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降，成品庫(kù)存逐步累積。數(shù)據(jù)顯示，5月12日中美互降關(guān)稅后，下游紡服搶出口現(xiàn)象不顯著，一方面因企業(yè)擔(dān)憂后市關(guān)稅政策不確定性，另一方面受季節(jié)性淡季影響。庫(kù)存方面，棉花去庫(kù)速度加快，當(dāng)前商業(yè)庫(kù)存低于去年同期及五年均值水平，或?qū)r(jià)格形成支撐。

　　美國(guó)棉花價(jià)格走勢(shì)偏樂(lè)觀。一方面，新年度美棉種植面積下降，且主產(chǎn)區(qū)雖干旱緩解，但未來(lái)仍處于天氣交易高峰期。另一方面，預(yù)計(jì)美國(guó)在與南亞、東南亞國(guó)家談判時(shí)，會(huì)將購(gòu)買美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品作為條件，棉花極有可能成為涉及的農(nóng)產(chǎn)品品種之一。因此，美棉價(jià)格大概率會(huì)比較強(qiáng)。

　　針對(duì)國(guó)內(nèi)棉花期貨后期走勢(shì)，劉倩楠指出，從基本面看，若未來(lái)去庫(kù)速度維持高位，市場(chǎng)可能圍繞新棉上市前供應(yīng)偏緊展開(kāi)交易。短期可考慮逢低布局多單，但若宏觀層面出現(xiàn)變數(shù)，建議以觀望為主。此外，當(dāng)前棉花與棉紗價(jià)差處于正常區(qū)間，跨品種套利機(jī)會(huì)有限，建議觀望。

　　吳靜雯也表示，短期內(nèi)預(yù)計(jì)棉花期貨價(jià)格維持在13000—13800元/噸區(qū)間震蕩。受消費(fèi)淡季影響，棉價(jià)存在走弱風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)前庫(kù)存偏低，若后續(xù)市場(chǎng)炒作庫(kù)存緊張，可能推升價(jià)格，但場(chǎng)外沽空成交活躍，棉價(jià)上方賣壓較大。長(zhǎng)期來(lái)看，因新作存增產(chǎn)預(yù)期，棉價(jià)弱勢(shì)震蕩，熊市行情暫時(shí)難以走出。