近期，鄭棉走出了振蕩上漲行情，宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)為大宗商品價格企穩(wěn)創(chuàng)造了條件，同時棉花拋儲價格的確定提振了市場信心，但從政策傾向上看，大量拋儲打壓市場的可能性較小，小量分批次拋儲的概率較大，總體上對市場的壓力有限。

　　拋儲壓力有限

　　1月14日，中儲棉開始以公開競賣方式投放儲備棉。通過分析拋儲公告，此次拋儲3級棉價格為19000元/噸，基本上符合市場預(yù)期。拋儲首日計劃拋儲總量為3.8萬噸，其中90%以上為2009年度以前的陳棉，對紡織企業(yè)的吸引力較小。拋儲公告中并未提及拋儲總量和拋儲期，也未提及拋儲與配額3：1進(jìn)行搭售的問題，但指出參與拋儲的企業(yè)可以申請棉花進(jìn)口配額，為后期國家運用拋儲和配額政策調(diào)控市場提供了操作空間，也表明國家將分步驟的釋放棉花儲備。從首日計劃拋儲的細(xì)節(jié)不難猜測政策意圖：首先拋儲陳棉輪庫，然后逐步小批量的釋放2011年度的儲備，這樣對市場的短期影響較溫和，也有助于分析政策效果，而隨著拋儲量的逐步增大，對期價的影響作用將逐步顯現(xiàn)，拋儲的中期影響較大。

　　2012年棉花臨時收儲有序進(jìn)行，截止到1月11日，2012年度棉花臨時收儲已累計成交558萬噸，如果后期按照2萬噸/日的收儲量計算，收儲總量將達(dá)到650萬噸，占棉花預(yù)估產(chǎn)量722萬噸的90%。由于收儲價格高于現(xiàn)貨，收儲已經(jīng)完全擠占了現(xiàn)貨、期貨和撮合的市場空間，徹底的改變了市場結(jié)構(gòu)，后期政府對棉價的調(diào)控能力大大增強(qiáng)，有助于棉紡織產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

　　庫存壓力依然明顯

　　由于大規(guī)模的棉花收儲，中國的棉花庫存處于歷史高位，而下游需求依然疲軟，棉價中期面臨較大的壓力。近期，美國農(nóng)業(yè)部公布了1月份的供需報告，報告調(diào)增了全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，調(diào)減了消費量。調(diào)整后的中國棉花消費量為772.9萬噸，較五年均值下跌了17%，期末庫存為884.1萬噸，較五年均值上漲了74%，庫存消費比達(dá)到114%。巨大的棉花庫存給期價帶來了前所未有的壓力，盡管收儲緩解了棉花的過剩情況，但由于消費回暖的速度明顯慢于預(yù)期，庫存消化的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常年份，因此庫存的消化需要較長的時間，庫存壓力依然是后期制約棉價的最重要因素。從中期看，棉價依然易跌難漲。

　　紡織需求緩慢回升

　　春節(jié)臨近，國內(nèi)紡織企業(yè)紛紛提前放假，開工率維持低位，但紡織企業(yè)對后市的心態(tài)已經(jīng)稍顯樂觀，預(yù)計春節(jié)過后紡織訂單將逐步好轉(zhuǎn)。根據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)查，2012年12月份棉花工業(yè)庫存為79.29萬噸，加大棉花用量的企業(yè)達(dá)到45%，且40%的企業(yè)已經(jīng)對后市報謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。當(dāng)月我國出口紡織品服裝241億美元，同比增加10.8%，也反映了下游需求正在緩慢好轉(zhuǎn)。相信春節(jié)過后隨著歐美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，紡織訂單還會繼續(xù)增加。

　　綜上所述，拋儲消息最終確定，巨量庫存大規(guī)模進(jìn)入棉花市場的可能性降低，而宏觀經(jīng)濟(jì)向好短期對市場提振作用較強(qiáng)，鄭棉CF1305短線有望沖擊19500一線，中期依然維持看空思路。