匯率急跌

　　貶值周期開啟?

　　國際市場(chǎng)上，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，導(dǎo)致美元近期連續(xù)上漲，加大了人民幣調(diào)整的壓力。

　　國內(nèi)市場(chǎng)上，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及央行降息等舉措，人民幣對(duì)美元自11月底以來開始微幅貶值。最新發(fā)布的11月份外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，今年中國外貿(mào)要實(shí)現(xiàn)7.5%增長(zhǎng)的可能性甚微，外貿(mào)增速放緩令企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、購匯意愿增強(qiáng)，并且這股趨勢(shì)性力量短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。

　　12月9日，人民幣對(duì)美元在即期市場(chǎng)大幅走低，一度跌破6.2這一關(guān)鍵點(diǎn)位。在觸及6.2后，央行維穩(wěn)身影顯現(xiàn)，隨后人民幣縮減了跌幅。截至發(fā)稿時(shí)，人民幣對(duì)美元的即期匯率徘徊在6.18~6.20區(qū)間。

　　人民幣即期匯率走勢(shì)頗為動(dòng)蕩，中間價(jià)則一路走高，連續(xù)刷新九個(gè)月以來的高點(diǎn)，凸顯央行無意推動(dòng)人民幣貶值。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮判斷，人民幣并未開啟貶值行情，其判斷依據(jù)主要包括四個(gè)方面：首先，6.2關(guān)口可視為分水嶺，目前人民幣對(duì)美元并未有效跌破這一關(guān)鍵支撐，因此不能認(rèn)為人民幣的貶值周期已經(jīng)開啟。

　　其二，盡管央行逐步退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)，但不會(huì)放任極端市況蔓延，人民幣急跌行情可能告一段落。

　　其三，人民幣急跌后，跨境套利資金可能有部分急于平倉或鎖定敞口，會(huì)對(duì)人民幣匯價(jià)提供一定支撐。

　　其四，日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“我國出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然存在”，基本打消了依靠大幅貶值來刺激出口的可能。會(huì)議并指出要重點(diǎn)實(shí)施“一路一帶”和“高水平引進(jìn)來，大規(guī)模走出去”，意味著將延續(xù)大規(guī)模對(duì)外投資，需要相對(duì)穩(wěn)定的匯率環(huán)境，進(jìn)一步壓縮了人民幣貶值的空間。

　　人民幣匯率波動(dòng)性

　　明年將顯著放大?

　　由于人民幣今年一改往年逐步上升的趨勢(shì)，導(dǎo)致國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)于明年人民幣匯率的預(yù)判出現(xiàn)分歧。

　　劉東亮預(yù)計(jì)，人民幣將在本次急跌后保持震蕩，明年人民幣匯率的波動(dòng)范圍可能擴(kuò)至6.05~6.26。

　　瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則預(yù)估，人民幣對(duì)美元的匯率在2015年年底貶至6.35左右。

　　民生銀行首席研究員溫彬向記者表示，明年人民幣匯率總體穩(wěn)定，大幅升值和貶值的概率都不大，雙向波動(dòng)是常態(tài)，央行也會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要合理引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期。

　　高盛私人財(cái)富管理中國區(qū)副主席哈繼銘結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議分析認(rèn)為，此次會(huì)議將“保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”列為首要任務(wù)，對(duì)貨幣和財(cái)政政策的基調(diào)微調(diào)，提出“積極的財(cái)政政策要有力度”，同時(shí)“貨幣政策要更加注重松緊適度”，顯示明年政策或?qū)⒗^續(xù)放松，可能會(huì)對(duì)人民幣匯率造成貶值壓力。屆時(shí)可能出現(xiàn)央行干預(yù)行為，從而部分抵消貨幣放松的效果。

　　市場(chǎng)主流觀點(diǎn)為，明年人民幣匯率的波動(dòng)性將顯著放大，這將增加市場(chǎng)對(duì)匯率預(yù)判的難度，也會(huì)激發(fā)企業(yè)對(duì)避險(xiǎn)和交易類產(chǎn)品的需求。

　　匯率決定權(quán)

　　交給市場(chǎng)是最佳選擇

　　匯率波動(dòng)幅度明顯加大，機(jī)構(gòu)研判出現(xiàn)分化，這顯示出當(dāng)前人民幣匯率均衡區(qū)間的大致輪廓正在成形，也為央行退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)提供了更大空間。

　　專家建議，將匯率的決定權(quán)交給市場(chǎng)是最佳選擇，即便遇到某些極端的交易情景，貨幣當(dāng)局可適當(dāng)控制節(jié)奏，盡量避免改變市場(chǎng)的方向。高盛/高華證券資深中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇向記者表示：“一味地靠升值來增強(qiáng)人民幣的吸引力是不可持續(xù)的。當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到人民幣匯率形成機(jī)制更透明、更市場(chǎng)化，投資者自然會(huì)更愿意持有人民幣，這和貨幣究竟是貶值還是升值沒有必然聯(lián)系?！?/p>

　　隨著央行逐步退出外匯市場(chǎng)的常態(tài)干預(yù)，國家外匯管理局日前宣布，明年放寬銀行間外匯市場(chǎng)準(zhǔn)入，取消事前資格許可，允許合格的貨幣經(jīng)紀(jì)公司在銀行間外匯市場(chǎng)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。這意味著更多機(jī)構(gòu)將進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，帶來更多元的交易風(fēng)格，從而加大人民幣匯率波動(dòng)。

　　招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，不同機(jī)構(gòu)基于不同的目的和風(fēng)格進(jìn)行交易，將使外匯交易價(jià)格反映更多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)期，有助于外匯市場(chǎng)更好地實(shí)現(xiàn)外匯交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)然，這也意味著央行通過交易進(jìn)行外匯干預(yù)的難度將增加，中間價(jià)反映央行政策意圖的作用也會(huì)更加凸顯。