隨著26日美邦服飾的年報(bào)公布，休閑服飾領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者美邦服飾迎來了挑戰(zhàn)者森馬服飾在資本市場上的第一次沖擊。
雖然之前美邦已經(jīng)多次釋放過年報(bào)壓力，高管也在多個(gè)場合進(jìn)行了暗示，希望市場不要對(duì)于年報(bào)過于樂觀。但是隨著挑戰(zhàn)者森馬的入局，美邦的2010年的業(yè)績就顯得慘淡。
雖然美邦的營業(yè)收入高于森馬，但是從年報(bào)上很容易就發(fā)現(xiàn)，這一差距有逐年縮減之勢；然而更令美邦頭疼的問題是，即使有較高的營收，可是凈利潤卻遠(yuǎn)低于森馬。
一位不具名券商分析師說，會(huì)產(chǎn)生上述現(xiàn)象的原因在于兩者在過去一年擴(kuò)張模式上的區(qū)別。森馬以加盟店為主，而美邦則在自營店方面下足功夫。
雖然加盟店模式與直營店模式并無優(yōu)劣之分，但是美邦如今面臨的問題是，直營店的成本投入過大，可是回報(bào)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有與之匹配。
與森馬相比，美邦在營收上的優(yōu)勢繼續(xù)縮小。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2008年，美邦的營收是森馬的1.34倍；2009年，美邦的營收降為森馬的1.22倍；2010年，美邦的營收則繼續(xù)降低到森馬的1.19倍。
然而，美邦和森馬的凈利潤的差距則加速被拉大。數(shù)據(jù)顯示，2010年，森馬服飾凈利潤躍升至10億元，同比增長45.77%。實(shí)際上，從2009年就出現(xiàn)了（森馬）營收比美邦少，但凈利潤卻更高的情況，到了2010年這一現(xiàn)象就越發(fā)明顯了。
近3年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美邦的毛利率均高于森馬，而凈利率卻遠(yuǎn)低于森馬。
從年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，美邦的三項(xiàng)期間費(fèi)用偏高，其中最關(guān)鍵因素的是"銷售費(fèi)用"。從2008年到2010年，美邦的銷售費(fèi)用及銷售費(fèi)用率均遠(yuǎn)高于森馬。
東興證券分析師程遠(yuǎn)表示，從盈利情況來看，森馬近階段盈利大幅高于美邦，我們判斷這是由于運(yùn)營階段策略不同所導(dǎo)致的，而非真實(shí)的盈利能力。美邦近年來直營拓展力度大，新品牌拓展力度大，因此導(dǎo)致費(fèi)用率激增，但這一階段即將過去。
美邦在2008年的銷售費(fèi)用為9.43億元，銷售費(fèi)用率為21.08%；2009年的銷售費(fèi)用為14.5億元，銷售費(fèi)用率為27.79%。相比之下，森馬的銷售費(fèi)用率就要低很多，2008年至2010年三年分別為7.13%，3.39%以及5.82%。
美邦服飾董秘辦公室一位負(fù)責(zé)人說，"與美邦相比，森馬的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是比較低，他們更多的是把風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給加盟店。如果美邦在未來幾年只做加盟店而不做直營店的話，每年的凈利潤可能會(huì)大幅增加。"
財(cái)報(bào)顯示，森馬在2008年的加盟店數(shù)量為2613家，直營店為54家，在2009年的加盟店數(shù)量為3154家，直營店為104家，到2010年為3862家，直營店為145家；其另一個(gè)主打品牌巴拉巴拉在2010年的加盟店為2551家，直營店為125家。
萬德數(shù)據(jù)顯示，2009年美邦直營店數(shù)量為523家，總店為2863家；2010年年末美邦的直營店為690家，店數(shù)總量為3659家。
2009年美邦直營店在門店總量中占比18%；2010年占比為19%。而森馬2010年的直營店比例為4%。
程遠(yuǎn)指出，從品牌核心競爭力的角度來看，我們認(rèn)為美邦在品牌建設(shè)方面的積累和在渠道管理方面的能力均略強(qiáng)于森馬，而森馬目前的渠道拓展策略更加適應(yīng)資本市場的胃口，但長期來看風(fēng)險(xiǎn)大于美邦。
上述負(fù)責(zé)人指出，但是如此僅僅只是解決了短期問題。"我們想保持穩(wěn)定的增長，每年30-40%的增長，凈利潤20%的增長。在兼顧資本市場的一些看法的同時(shí)，去調(diào)整一些戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)。"
2010年庫存積壓嚴(yán)重
年報(bào)中顯示，美邦應(yīng)收賬款大幅上升95%，達(dá)到9.32億元；美邦其他應(yīng)收款也大幅上升271%，達(dá)到3.27億元。
美邦董秘辦公室負(fù)責(zé)人指出，"因?yàn)樵瓉淼膽?yīng)收賬款的基數(shù)并不是很大，應(yīng)收賬款是我們給加盟商的一個(gè)扶持政策，給加盟商適當(dāng)延長了賬款的收賬期。"
由于去年一季度的情況不理想，"因?yàn)楫?dāng)時(shí)有些貨品都沒能來得及上市，并且遇到了一些生產(chǎn)的問題。"上述負(fù)責(zé)人指出。
但是該名負(fù)責(zé)人并沒有否認(rèn)美邦在過去一年遇到的資金鏈緊張的問題。年報(bào)顯示，公司2008年上市融資凈額13.35億元已經(jīng)基本用完，截至2010年年底只剩下4471萬元。美邦2010年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)為-10.53億元，而2009年年底，該數(shù)字還是8.56億元，同比大降223%。2010年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)為-10.53億元，而2009年年底，該數(shù)字還是8.56億元。同比大降223%。
截止今年美邦嘗試了多次短期融資，對(duì)于資金鏈緊張的問題，上述負(fù)責(zé)人指出，"我們已經(jīng)形成一些有效的策略和措施。"其指出，會(huì)使用一些奧特萊斯等辦法解決庫存。
該名負(fù)責(zé)人指出，2010年的資金緊張主要是由于庫存積壓嚴(yán)重，"我們這個(gè)行業(yè)本身就是靠天吃飯，有一定的周期性的特點(diǎn)，季節(jié)性的波動(dòng)對(duì)市場的影響還是比較多的，但這中間還是有許多的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以總結(jié)。"財(cái)報(bào)顯示，2010年美邦的存貨大幅上升183%，達(dá)到25.48億元。
中投顧問輕工業(yè)研究員朱慶驊說，過高的庫存量會(huì)有對(duì)服裝企業(yè)造成一定的負(fù)面影響。"庫存過高會(huì)增加對(duì)資金和空間資源的占用，企業(yè)賬面現(xiàn)金流減少，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。"
另外，朱慶驊說，過高的庫存量會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)和銷售出現(xiàn)脫節(jié)，引起"牛鞭效應(yīng)"，導(dǎo)致整個(gè)服裝企業(yè)陷入高額成本的困局，生產(chǎn)環(huán)節(jié)也會(huì)受到影響。
聯(lián)縱智達(dá)品牌管理首席執(zhí)行官崔洪波指出，美邦在追求規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)點(diǎn)的同時(shí)，增加了大量前置性訂單量，一旦銷售預(yù)期出現(xiàn)問題，庫存量就會(huì)大量增加。
一家服裝企業(yè)的盈利核心在于庫存量的控制，崔洪波指出，如果庫存合理就能獲得超額利潤。
探索者交付的學(xué)費(fèi)
以挑戰(zhàn)者的姿態(tài)，2011年進(jìn)入資本市場的森馬仍舊走著保守的加盟店快速擴(kuò)張之路；與之相比已經(jīng)上市有3年的美邦，一開始就大力投入自營店的建設(shè)。此外，對(duì)于品牌MC的建立也使美邦也投入了大量精力，MC曾一度被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是創(chuàng)新式的舉措，一旦有所突破，將給美邦帶來遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過于美邦原品牌MB的力量。
只是馬上就3周年的MC似乎并沒有如預(yù)期的給予市場帶來驚喜，相反，2010年的年報(bào)顯示，這一品牌仍舊在虧損。
程遠(yuǎn)指出，美邦的MC目前還未放開加盟，如果2012年一旦放開加盟，增速可能相當(dāng)可觀。
"MC這樣一個(gè)品牌要取得成功，并非是幾年時(shí)間能夠解決的問題。"崔洪波指出，美邦要面臨多重挑戰(zhàn)，其中從品牌到產(chǎn)品甚至到模式，都需要認(rèn)真反思。
MC的推出，即是美邦希望能做到與終端直接接觸的模式，中國長久以來一直依靠代理商的模式，使服裝品牌永遠(yuǎn)摸不到市場上的流行走勢。崔洪波告訴記者，美邦推出的MC就是對(duì)于傳統(tǒng)加盟商以及代理商模式的顛覆。
起家于美邦的都市系列的品牌MC，曾經(jīng)一度因?yàn)榕c主品牌MB產(chǎn)品區(qū)別不大為人詬病。之后MC從MB剝離，開始作為獨(dú)立運(yùn)營的品牌。
"美邦對(duì)于MC的推出過于樂觀，忽略全新品牌的運(yùn)營周期的難度以及大量積壓的庫存問題。"崔洪波指出，不可否認(rèn)，MC作為面向未來的品牌，我們看到了探索者美邦的挑戰(zhàn)精神。
只是，從實(shí)踐角度來說，MC完全顛覆美邦原有運(yùn)營模式，而發(fā)家于加盟店模式的美邦現(xiàn)有的運(yùn)營模式并不支持其MC這樣的新模式。崔洪波指出，"兩個(gè)品牌之間很多做法是對(duì)沖的。"
上述董秘辦公室負(fù)責(zé)人說，MC目前遇到的問題，僅僅只是作為美邦交付的一個(gè)學(xué)費(fèi)，"對(duì)中國的服裝品牌來說，這個(gè)學(xué)費(fèi)早晚是一定要交的。未來的這種學(xué)費(fèi)的成本會(huì)越來越大，付出的代價(jià)也越來越大。"
"當(dāng)企業(yè)形成一定規(guī)模的時(shí)候，是不允許犯錯(cuò)誤的，規(guī)模越大，成本越高。"該名負(fù)責(zé)人指出，幸運(yùn)地是，目前的美邦還能交付的起學(xué)費(fèi)。
